La entrada de fondos en fondos monetarios cayó bruscamente a 158 mil millones, ¿la liquidez en el corto plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU. está en alerta?

Infonews de Finanzas observa que el flujo de fondos de los inversores hacia fondos del mercado monetario se ha desacelerado notablemente este año, lo que ha impulsado el rendimiento de las letras del Tesoro de EE.UU. (Treasury bills) y podría hacer que el mercado sea más vulnerable a problemas de financiamiento a corto plazo.

Según datos de TD Securities, en los tres primeros trimestres del año, la entrada total a los fondos monetarios fue de solo 158.000 millones de dólares, por debajo de los 823.000 millones de todo 2025 y los 840.000 millones de 2024.

Los analistas señalan que la reducción de los flujos hacia los fondos monetarios ha afectado la demanda de Treasury bills, aumentando en los últimos días el rendimiento de estos bonos frente a swaps de índices overnight comparables (OIS). El OIS es un referente clave del mercado monetario que refleja las expectativas del mercado de swaps sobre futuras subas de tasas por parte de la Reserva Federal.

Sam Earl, estratega de tasas de Barclays en EE.UU., señaló: “Si los fondos del mercado monetario no reciben esos flujos, tienen que pensar adónde destinar su dinero”.

No obstante, los fondos del mercado monetario siguen siendo compradores netos de Treasury bills, aunque la demanda se ha moderado claramente. Según los últimos datos de la Investment Company Institute estadounidense, al cierre de agosto, esas posiciones aumentaron alrededor de un 4% respecto a finales de 2025, en comparación con el crecimiento del 18% durante todo 2025.

Señales de preocupación entre los inversores

Esta desaceleración en la demanda comienza a reflejarse en el precio relativo de las Treasury bills, y los inversores exigen una mayor prima para mantenerlas.

El lunes, el rendimiento de los Treasury bills a 3 meses de EE.UU. se elevó a un nivel casi 10 puntos básicos por encima del OIS a 3 meses, tras alcanzar la semana pasada su mayor diferencial desde septiembre de 2024. Para los de 6 meses, este lunes el spread fue de 11,3 puntos básicos y la semana pasada llegó a 12,5 puntos básicos, el más alto desde abril de 2025.

Este spread mide la valoración de los Treasury bills con respecto a la trayectoria de tasas a corto plazo que descuenta el mercado. Si el rendimiento de los Treasury bills es superior, indica que los inversores exigen una compensación adicional para adquirir deuda estadounidense a corto plazo, un activo normalmente buscado por su liquidez y aparente ausencia de riesgo.

Nafis Smith, responsable principal y directora de mercados monetarios imponibles de Vanguard, señaló que el buen desempeño de las acciones estadounidenses este año ha debilitado el incentivo de los inversores para mover dinero a instrumentos de liquidez, lo que ha reducido la entrada de fondos monetarios. El S&P 500 lleva una suba del 13% este año y el Nasdaq, del 18%.

Los analistas añaden que, además de la moderación en las compras de fondos monetarios, el aumento del rendimiento en las Treasury bills también refleja expectativas de una mayor oferta de bonos a corto plazo en el cuarto trimestre y de nuevas subas de tasas de la Fed.

Barclays estima que el Tesoro emitirá en octubre unos 225.000 millones de dólares en Treasury bills y, en noviembre, otros 160.000 millones. A medida que el Tesoro inunda el mercado con valores a corto plazo, los rendimientos deberían subir. Los retornos a mayor plazo también han ido en aumento, reflejando la emisión masiva de deuda corporativa para financiar proyectos de IA, los déficits de EE.UU. y globales, junto con el sólido crecimiento económico interno.

Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas en EE.UU. en TD Securities, comentó: “El Tesoro está ansioso por concentrar más de sus emisiones en el extremo más corto de la curva, pero la mayor fuente de demanda se está desacelerando, lo cual es preocupante”.

Si los rendimientos más altos persisten, podrían cambiar el flujo de fondos en todo el mercado de financiamiento a corto plazo. Si los fondos monetarios retiran dinero del mercado repo overnight para invertirlo en Treasury bills de mayor rendimiento —al mismo tiempo que se incrementa la emisión—, las condiciones podrían endurecerse, elevando las tasas del repo e incrementando el costo de financiación para brokers y otros participantes.

Sin embargo, los analistas sostienen que todavía es prematuro encender las alarmas. Las entradas a fondos monetarios suelen acelerarse en el cuarto trimestre, ya que los inversores acumulan liquidez antes de las necesidades de efectivo de fin de año, el pago de impuestos y el rebalanceo de carteras.

Incertidumbre sobre las tasas: la protagonista

Por ahora, los mayores rendimientos de las Treasury bills también reflejan la creciente incertidumbre del mercado sobre la trayectoria de las tasas de interés. Cálculos de LSEG indican que los futuros de tasas de EE.UU. descuentan una suba de tasas este año (25 puntos básicos) y dos más en 2027.

Los gestores de fondos monetarios tienden a acortar el plazo promedio de sus carteras cuando anticipan subas de tasas. Los instrumentos a más corto plazo vencen antes, permitiendo reinvertir a tasas más elevadas si la Fed aumenta los tipos.

Smith, de Vanguard, remarcó: “Frente a esta volatilidad de las expectativas de suba de tasas, para un fondo centrado en preservar el capital hay un incentivo natural a mantener plazos más cortos”.

Datos de TD Securities muestran que el plazo promedio ponderado (WAM) de los fondos monetarios —es decir, el promedio del tiempo a vencimiento de los activos que poseen—, bajó de un pico de 42 días en mayo pasado a 36 días. Eso aún está muy por encima del piso de 15 días en 2022.

Actualmente, los movimientos en los rendimientos de las Treasury bills no parecen indicar presión sobre el financiamiento subyacente.

Los analistas observan que el mercado repo —donde suelen aparecer primero las tensiones de financiamiento— sigue funcionando con normalidad. Funcionarios del Tesoro también reiteran que, incluso con cierta debilidad, la demanda de Treasury bills de parte de las stablecoins y los fondos monetarios sigue siendo fuerte, aunque hoy prima la cautela.

Smith, de Vanguard, afirmó: “Vemos volatilidad en el corto plazo que creo que el mercado no estaba acostumbrado a tener”. “Esto incentiva a los fondos monetarios a mantener duraciones cortas y a buscar una mayor prima de riesgo”.