Análisis: ¿Por qué el mercado global de bonos está experimentando otra venta masiva?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters Londres, 1 de octubre - Desde Estados Unidos hasta Alemania y Japón, el costo de endeudamiento de los gobiernos ha escalado a los niveles más altos en décadas (link), debido al incremento de temores sobre la inflación y las tasas de interés, así como la persistente preocupación por las cargas de deuda de los países.

Los altos rendimientos de los bonos pueden limitar la capacidad financiera de familias y empresas, y deteriorar la situación fiscal de los gobiernos.

A continuación, se analiza qué hay detrás de la volatilidad en los mercados de bonos de algunas de las principales economías.

¿Qué está pasando?

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, un barómetro global de los costos de endeudamiento y los precios de los activos, alcanzó el jueves el 5,34% US10YT=RR, el nivel más alto desde 2002.

Dicho rendimiento experimentó en el tercer trimestre el mayor aumento trimestral de este siglo, subiendo cerca de 90 puntos básicos, es decir, 0,9 puntos porcentuales.

El rendimiento de los bonos franceses a 10 años también marcó su nivel más alto desde 2002 FR10YT=RR, el costo de endeudamiento a 30 años del Reino Unido superó el 6% por primera vez desde 1998 (link) GB30YT=RR, y los rendimientos de los bonos japoneses se encuentran en máximos de varias décadas JP10YTN=JBTC.

Ante las tensiones entre Estados Unidos e Irán, los precios del petróleo vuelven a subir (link) y la elevada inflación lleva a los operadores a prepararse para más subas de tasas, factores que impulsan los rendimientos de los bonos.

Esto aumenta la preocupación sobre la creciente necesidad de endeudamiento y gasto de los gobiernos. La deuda total de Estados Unidos ya superó los 40 billones de dólares, y en los principales países del G7, salvo Alemania, la deuda equivale o supera el 100% de su producción económica.

¿Por qué debería importarnos?

Los rendimientos de los bonos determinan el costo de endeudamiento de los países (link), desde la deuda pública hasta hipotecas, préstamos estudiantiles y de autos. Las tasas de interés más altas (link) reducen el atractivo de tomar deuda y consumir, y pueden enfriar el crecimiento económico.

Por ejemplo, la tasa hipotecaria más popular en Estados Unidos (link) subió el mes pasado a su nivel más alto en más de dos años, y superó el 7% por primera vez desde la primera semana del mandato del presidente Donald Trump.

El aumento de los rendimientos implica que los gobiernos enfrentarán costos más altos para refinanciar su deuda. El regulador fiscal del Reino Unido dijo en marzo que, tras el salto en el endeudamiento y los rendimientos, el pago de intereses equivale casi al 4% del PBI, el doble del promedio en la década previa al COVID.

Según la industria financiera y la entidad de lobby Asociación Internacional de Finanzas, hoy el gasto en intereses de las principales economías supera la inversión global en inteligencia artificial, defensa o energías limpias.

Los rendimientos de los bonos también generan efectos en cadena en los mercados. Si los rendimientos suben, las acciones pueden perder atractivo, aunque las sólidas ganancias hasta ahora han mantenido las bolsas cerca de máximos históricos. Además, inversores que operan en múltiples mercados, como los fondos de cobertura, también pueden experimentar presión.

¿Qué tiene que ver la inteligencia artificial con todo esto?

El auge en la emisión de bonos para financiar inversiones en inteligencia artificial (link) es otro factor que impulsa los rendimientos de los bonos.

Analistas señalan que esto responde a la ley de la oferta y la demanda: si la demanda de préstamos se dispara, quienes financian pueden exigir mayores intereses, elevando los rendimientos.

Datos de London Stock Exchange Group (LSEG) muestran que las cinco grandes empresas de inteligencia artificial –Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle– han emitido este año bonos por 220 mil millones de dólares para invertir en centros de datos y modelos, más del doble del total del año pasado.

Se prevé que en los próximos meses se emitan más bonos (link).

¿Qué pueden hacer los gobiernos y bancos centrales?

El Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, sostiene que las preocupaciones por la deuda y los rendimientos ignoran la resiliencia de la economía estadounidense (link).

Algunos analistas señalan que la economía global está experimentando un cambio estructural, y que la inteligencia artificial, la salud y los servicios juegan un papel cada vez más importante. Sin importar el nivel de las tasas, muchas empresas igual aumentan sus gastos y su tamaño.

El Tesoro estadounidense anunció recientemente un plan de recompra de bonos (link), que, según analistas, busca limitar el aumento del costo de endeudamiento.

Pero los rendimientos de los bonos de largo plazo siguieron subiendo posteriormente.

Si el mercado enfrenta presiones, los bancos centrales pueden comprar bonos, como hizo el Banco de Inglaterra durante la crisis del "mini presupuesto" en 2022 (link).

El Banco Central Europeo también tiene la facultad de comprar bonos soberanos mediante su "Instrumento de Protección de la Transmisión" para evitar aumentos "irracionales o desordenados" en los costos de endeudamiento, siempre que el país bajo presión siga las reglas presupuestarias de la Unión Europea.

El gobernador del Banco de Francia, Emmanuel Moulin, afirmó la semana pasada que sería un error esperar que el BCE (link) salga al rescate durante una ola de ventas de bonos franceses.

¿Hay “guardianes de los bonos” detrás de esto?

Varios inversores opinan que la suba actual de los rendimientos refleja el alza de los costos de endeudamiento y la inflación.

Consideran que la caída del precio del petróleo puede dar alivio en el corto plazo, pero que, en última instancia, solo una reducción coordinada de la deuda o el estímulo al crecimiento permitirá bajar sustancialmente el costo de financiamiento a largo plazo.

Si los gobiernos no actúan en ese sentido, los “guardianes de los bonos” (link) seguirán en alerta.

Este término se refiere a inversores que buscan imponer disciplina fiscal a los gobiernos que consideran derrochadores, exigiendo mayores recompensas para comprar sus bonos.

Si creen que los responsables de política no controlan la inflación de forma efectiva, estos inversores exigirán una compensación aún mayor.

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