Desde la IA hasta el oro y los bonos del Tesoro de EE. UU.: casi todo está alcanzando máximos, el mercado vive un “Everything High”
El gasto de capital en IA y las expectativas de ganancias corporativas siguen siendo revisadas al alza, al igual que la energía, el oro, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y las posiciones del mercado. A simple vista, esto parece indicar un aumento generalizado del crecimiento y del apetito por el riesgo; sin embargo, cuando la inflación, las tasas de interés y las operaciones saturadas se mantienen en niveles altos, el margen de tolerancia del mercado ante la continuidad del auge de la IA se está reduciendo.
El mercado global está entrando en una rara etapa de “Everything High”: ganancias corporativas, gasto de capital, commodities, tasas de interés y posiciones de mercado, cada vez más indicadores se acercan simultáneamente a extremos históricos.
El cambio más destacado proviene de la IA. Las previsiones de gasto de capital para los próximos 12 meses de los grandes proveedores de nube estadounidenses ya han alcanzado los 940.000 millones de dólares, más que triplicando el nivel de principios de 2025; simultáneamente, la previsión de crecimiento de ganancias para el S&P 500 en 2026 subió a 34%, muy por encima del 15% de principios de año.
Pero este auge no se presenta solo en el sector tecnológico. Los precios de la energía aumentan rápidamente, las reservas de oro siguen en ascenso, los rendimientos de los bonos estadounidenses alcanzan máximos de varios años y tanto las ganancias como los datos económicos de mercados emergentes y Europa también muestran mejoras, ampliando así el alcance del crecimiento global.
El problema es que, cuando crecimiento, inflación, tasas de interés y posiciones alcanzan simultáneamente niveles elevados, el optimismo del mercado se vuelve más frágil. La sustentabilidad del gasto de capital en IA, si el alza de la energía podría reimpulsar la inflación y si el unwind de operaciones saturadas amplificará la volatilidad, son las variables a las que el mercado debe prestar especial atención.
Explosión del gasto de capital en IA y aumento simultáneo de las expectativas de ganancias
El motor central de este ciclo sigue siendo el superciclo del gasto de capital en IA. Según datos de Bank of America, la estimación consensuada para los próximos 12 meses de gasto de capital de los grandes proveedores estadounidenses de nube se ha disparado de menos de 300.000 millones de dólares a inicios de 2025 a 940.000 millones, más que triplicando el monto y superando ampliamente ritmos previos de ciclos de inversión tecnológica.
La explosión en el gasto de capital también está reconfigurando la distribución de beneficios en la industria tecnológica. La demanda por IA dirige el capital desde los grandes proveedores de nube hacia las empresas de semiconductores; la evolución del índice de semiconductores de Filadelfia se relaciona fuertemente con las revisiones de las expectativas de utilidades trimestrales. Al mismo tiempo, la comercialización de la IA se está acelerando: hasta fines de agosto, los ingresos anuales de la economía IA ya alcanzaban los 229.000 millones de dólares, un aumento de 3,5 veces en un año.
El lado de las ganancias también muestra una fortaleza inusual. Según datos de Compound, la previsión de crecimiento de ganancias del S&P 500 para 2026 ya subió a 34%, un notable salto respecto del 15% a inicios de año. Este ritmo de crecimiento suele aparecer solo en etapas de recuperación tras recesiones, pero la economía estadounidense aún no ha entrado en recesión.
Goldman Sachs señala asimismo que, la rentabilidad del sector tecnológico está en máximos históricos, impulsada por factores cíclicos y estructurales, y en los próximos 12 meses se espera que el sector aporte cerca de una cuarta parte de las ganancias corporativas globales.
Fuente: Bank of America
Detrás del “Everything High”, las presiones inflacionarias se están acumulando nuevamente
El problema es que el sobrecalentamiento del crecimiento está dejando huellas a través de los precios de los commodities y la energía.
El diferencial de refinamiento del petróleo llegó a máximos históricos, los futuros de la nafta subieron cerca de un 30% en un mes y el precio del diésel se acerca a los 6 dólares por galón; los precios de la electricidad en Estados Unidos también continúan batiendo récords. El rápido aumento de los precios energéticos, si se traslada al consumidor, pondrá a prueba una vez más la expectativa de desaceleración inflacionaria del mercado.
El oro también atraviesa un ciclo fuerte, con los bancos centrales incrementando sostenidamente sus reservas, lo que muestra que, aunque los activos de riesgo sigan firmes, la demanda de activos tradicionales de cobertura macroeconómica sigue siendo robusta.
Más relevante aún es que la presión inflacionaria y la expansión del crecimiento están sucediendo simultáneamente. Este año, la expectativa de crecimiento de utilidades en mercados emergentes ya alcanza el 72%, y el índice de sorpresas económicas de la Eurozona está en máximos de varios años. Desde la energía hasta el oro y las utilidades globales, los precios de los activos y los fundamentales avanzan juntos hacia máximos.
Fuente: Bank of America
La mayor amenaza en estos máximos: operaciones saturadas
Más allá de las valoraciones elevadas en un solo activo, lo realmente preocupante es que las posiciones en distintos mercados se están volviendo congestionadas al mismo tiempo.
El rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanzó el cierre más alto desde 2023, la posición neta larga del dólar está en rangos históricamente elevados, y según datos de Deutsche Bank, la asignación de acciones en estrategias de control de volatilidad ya se ubica en el percentil 100 histórico. El prolongado entorno de baja volatilidad impulsó que estas estrategias aumentaran su exposición a acciones, pero si la volatilidad repunta, la liquidación mecánica podría amplificar aún más las oscilaciones del mercado.
La oferta de acciones también crece en simultáneo. Goldman Sachs prevé que la emisión de acciones denominadas en dólares alcanzará los 700.000 millones en 2026, nuevo récord histórico, con IPOs superando los 225.000 millones y otra financiación de capital de cerca de 450.000 millones. Bajo entornos de alta valuación, las empresas aceleran el fondeo, lo que implica que el mercado, mientras disfruta del apetito por riesgo, también absorbe constantemente nueva oferta de acciones.
Por lo tanto, lo que verdaderamente debe observarse ahora no es si un solo indicador está por coronar su techo, sino si ganancias, gasto de capital, precios de commodities, tasas de interés y posiciones podrían revertirse tras una resonancia en máximos. Mientras el crecimiento y la inversión en IA sigan firmes, esta lógica puede extenderse; pero si la inflación o las tasas vuelven a imponer límites, las posiciones extremadamente saturadas podrían hacer que el ajuste del mercado sea mucho más veloz que el deterioro de los fundamentales.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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