Fondos de cobertura apuestan fuertemente al yen: apuestan que superará los 150 al cierre del año, con un objetivo hacia los 140

Según informó Zhitong Finance APP, cuando el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yen se desplomó en una semana desde por encima de 160 hasta cerca de 153, con una caída cercana al 5%, el panorama de poder en el mercado global de divisas está experimentando una reconstrucción drástica. Los fondos de cobertura están apostando a la apreciación adicional del yen japonés con una intensidad sin precedentes: los datos de CME muestran que la opción más negociada el martes 8 de septiembre sobre el dólar frente al yen fue una opción put con vencimiento en noviembre y un precio de ejercicio de 142,86; el volumen total de puts que vencen a fin de año triplica al de las opciones call. Algunas operaciones de opciones a largo plazo incluso fijan el objetivo en el nivel bajo de 140.

Fracaso de la línea de defensa en 155: el colapso de la "línea de intervención" convertida en "puerta de stop loss"

En la última semana, el yen japonés protagonizó la apreciación más rápida desde 2022. El dólar/yen cayó desde niveles superiores a 160 pasando por debajo del soporte clave de 155, y el martes tocó intradía los 152,89, marcando un nuevo máximo en siete meses desde mediados de febrero.

La razón por la cual el nivel 155 es de importancia decisiva es que nunca antes había sido superado, incluso en mayo cuando el Ministerio de Finanzas japonés intervino con 15,4 billones de yenes (aproximadamente 98.600 millones de dólares), ese umbral nunca se rompió. Esta vez, impulsados por las expectativas de que la probabilidad de una suba de tasas del Banco de Japón en septiembre subió al 98%, sumadas las declaraciones hawkish del presidente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, y del miembro del directorio Hajime Takata, la línea de 155 colapsó estrepitosamente sin ninguna confirmación de intervención oficial.

Esta ruptura desencadenó una reacción en cadena a gran escala: se activaron masivamente órdenes de stop loss para posiciones cortas, los formadores de mercado de opciones se vieron obligados a cubrirse vendiendo dólares, acelerando aún más el ciclo auto-reforzante de apreciación del yen.

La "valoración extrema" del mercado de opciones: apuestas agresivas de 142,86 hasta 140

Los datos de CME revelan el nivel de agresividad en estas apuestas alcistas sobre el yen. El contrato más negociado el martes fue una opción put con vencimiento en noviembre y un precio de ejercicio de 142,86, es decir, los inversores que compran esta opción apuestan a que el tipo de cambio dólar/yen caerá por debajo de 142,86 antes de noviembre. El volumen total de puts que vencen antes de fin de año es más de tres veces superior al de opciones call.

Los operadores más agresivos están apuntando a plazos más largos y precios más bajos. Graham Smallshaw, senior spot FX trader de Nomura en Singapur, reveló que la demanda se ha extendido a opciones de 12 meses, con algunos inversores usando opciones digitales y estrategias de spread que fijan el objetivo en el área de 140. Las opciones digitales pagan un monto fijo si el precio del par de divisas supera el umbral al vencimiento, lo que permite a los traders obtener ganancias apalancadas si el yen se aprecia de forma significativa.

El "giro estructural" de Wall Street: Citi y Nomura confirman el cambio de tendencia

Jerry Minier, responsable global de negociación lineal de divisas G10 de Citi en Londres, señaló claramente que esto no es sólo una operación táctica, sino una reacción estructural a un cambio en el panorama de las divisas: “Los inversores apalancados han estado muy activos, anticipándose al posible cambio en la dinámica de la moneda. Son populares las estructuras de opciones que apuestan a que el dólar/yen caiga por debajo de 150 hacia fin de año.”

Minier resaltó especialmente que el yen se mantuvo fuerte la semana pasada incluso cuando el informe de empleo no agrícola de EE. UU. superó ampliamente las expectativas (162.000 nuevos empleos), lo que aumentó significativamente la confianza de los inversores para apostar por una apreciación continua del yen.

Nomura también observó un giro notable por parte de los macro hedge funds. Smallshaw afirmó: “El grupo macro ha aumentado significativamente su demanda por opciones bajistas y están acumulando posiciones cortas, especialmente luego de romper la barrera de 155, porque la mayoría consideraba el 155 como un soporte clave.” Aunque tras la ruptura de 153 el 8 de septiembre hubo algunas tomas de ganancia, “el mercado ahora se está centrando principalmente en los objetivos de 150/152.”

Lógica impulsora: expectativas de suba de tasas, desarme de carry trades y el desafío “insider” de Bessant

El motor central de la disparada reciente del yen es la reevaluación del mercado sobre el sendero de suba de tasas del Banco de Japón. El mercado de swaps de tasas a un día (OIS) indica que los operadores ya descuentan por completo una suba de 25 puntos básicos el 18 de septiembre. Goldman Sachs adelantó fuertemente su previsión de suba de tasas al mes de septiembre y elevó su pronóstico de tasa terminal a 1,75%.

La apreciación brusca del yen está produciendo una reacción en cadena aún mayor. Los inversores están cerrando en masa los carry trades financiados en yenes, es decir, estrategias que consisten en tomar préstamos baratos en yen y colocar esos fondos en activos de alto rendimiento en otras regiones. Se estima que, cuando el dólar/yen rompió los 155, la activación simultánea de stop loss bajistas y coberturas de opciones disparó una venta masiva de dólares.

Aún más llamativas fueron las declaraciones del Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessant. El martes, Bessant incluso desafió públicamente a los traders a que intentaran enfrentarse a sus esfuerzos por apuntalar el yen, y se jactó de que sus pronósticos de mercado se basan “en realidad en información privilegiada”. Esta inusual declaración pública reforzó aún más las expectativas del mercado sobre una coordinación en la política EE. UU.-Japón para respaldar al yen.

Desafíos por delante: la decisión del Banco de Japón el 18 de septiembre como “parteaguas”

La próxima dirección del mercado quedará más clara tras la decisión de tasas del Banco de Japón el 18 de septiembre. El mercado OIS ya ha descontado plenamente una suba de tasas en septiembre, lo que significa que el efecto “sorpresa” de una suba ya está incorporado en los precios y el umbral para que el yen siga fortaleciéndose es mucho más alto.

El mayor riesgo es que, si Kazuo Ueda emite señales dovish luego de la suba o insinúa una larga pausa, podría desencadenarse una toma de ganancias masiva y el yen volvería a perder fuerza. Por el contrario, si Ueda insinúa que la suba de septiembre es parte de un ciclo acelerado de ajuste y que podría haber otra suba antes de fin de año, el yen podría fortalecerse hasta 150 o incluso menos.

El estratega del National Australia Bank, Rodrigo Catril, señaló: “El yen está en una encrucijada. Una suba la próxima semana es condición necesaria, pero para sostener el reciente rally del yen, el Banco de Japón debe emitir señales hawkish y reafirmar la expectativa de mercado: es más probable otra suba antes de fin de año que permanecer sin cambios.”