El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense sigue subiendo, el oro se ajusta bajo presión y vuelve a una fase de consolidación dentro del rango.

Informe de Huìtōng el 2 de septiembre—— La escalada de tensiones en Medio Oriente impulsa el precio del petróleo y reaviva los temores inflacionarios, lo que aumenta las expectativas de que la Reserva Federal endurezca aún más su política; el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro también suben, ejerciendo presión sobre el oro al contado, que cae a la zona de los 4300 dólares, marcando un mínimo de casi cuatro semanas. En el corto plazo, el foco del mercado se traslada a los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos; si el oro podrá mantenerse por encima de los 4276 dólares será clave para determinar si la tendencia bajista continuará en la próxima etapa.

El oro al contado continuó débil durante la sesión asiática del miércoles, tocando su nivel más bajo en casi cuatro semanas antes de presentar un leve rebote. Actualmente se mantiene por encima de los 4300 dólares, con una baja diaria aún superior al 0,5%. Bajo la presión combinada del fortalecimiento del dólar, el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro y las renovadas expectativas de una Fed más agresiva, el impulso alcista del oro se ha debilitado notablemente en los últimos días, y la preferencia por el riesgo ha comenzado a girar desde anteriormente compras de refugio hacia una nueva valoración de tasas de interés y rendimientos reales.

Esta corrección del oro fue impactada en primer lugar por el aumento de los precios de la energía. Las tensiones en Medio Oriente persisten y los precios del crudo alcanzaron el nivel más alto desde el 24 de julio, reinsertando el riesgo de oferta energética en los precios de mercado. El encarecimiento del petróleo podría implicar que la inflación vuelva a enfrentar presiones al alza; si el aumento de costos energéticos se traslada a precios de bienes a través de los canales de transporte, producción y consumo, el margen de recortes de tasas de los principales bancos centrales será aún más reducido.

Para el oro, esto implica un doble efecto evidente. Por un lado, el agravamiento de los riesgos geopolíticos suele estimular la entrada de fondos de refugio en el oro; por otro, si esos riesgos terminan reflejándose principalmente en un aumento del petróleo e impulsan las expectativas inflacionarias, tasas de interés más altas y mayores rendimientos reales podrían contrarrestar la ventaja refugio del oro. Recientemente, el mercado claramente ha prestado mayor atención a esto último, lo que explica en gran medida la caída del precio del oro a pesar de la continuidad de los eventos de riesgo.

El fortalecimiento del dólar ha ampliado aún más la presión bajista sobre el oro. Al estar denominado en dólares, la apreciación de la moneda aumenta el costo para inversores no estadounidenses y refleja la expectativa de que las tasas estadounidenses se mantendrán elevadas. Las recientes declaraciones agresivas del presidente de la Fed, Kevin Walsh, en el simposio de Jackson Hole, siguen repercutiendo y han reforzado las apuestas a un mayor endurecimiento en septiembre.

Cambios en la cotización de las tasas de interés merecen especial atención. Según las estimaciones actuales, la probabilidad de un alza de tasas por parte de la Fed en septiembre está considerablemente por encima de niveles previos. Si los próximos datos de empleo de Estados Unidos siguen siendo sólidos y los precios de la energía aumentan la expectativa inflacionaria, es probable que la Fed se vuelva aún más agresiva, brindando así nuevo soporte al dólar y los bonos del Tesoro, mientras el oro seguiría presionado.

Al mismo tiempo, el mercado de bonos a largo plazo de Estados Unidos es otro factor relevante que restringe al oro. Por las preocupaciones fiscales y la venta global de bonos, el rendimiento de los bonos a 10 años de Estados Unidos alcanzó su nivel más alto desde enero de 2025. El aumento de los rendimientos implica mayor costo de oportunidad para mantener un activo sin rendimiento como el oro, por lo que parte de los fondos ha vuelto a activos de renta fija en dólares.

El equipo de estrategia de Société Générale considera que la venta reciente en el mercado estadounidense podría seguir impulsando los rendimientos a largo plazo, y advierte que los bonos a 10 años pueden acercarse al 5%. Si este escenario se convierte en consenso, la presión a corto plazo sobre el oro se intensificará. Especialmente si los rendimientos reales también suben, el oro necesitará de más flujo de fondos refugio para compensar los efectos adversos de las tasas de interés.

Sin embargo, el precio del oro no ha perdido por completo su sustento fundamental. Las tensiones en Medio Oriente siguen teniendo un elevado grado de incertidumbre; la seguridad en el transporte energético y los riesgos para la cadena global de suministro podrían volver a atraer flujos refugio hacia los metales preciosos. Si la situación escala aún más de lo esperado, el oro podría recuperar la demanda de refugio y protagonizar un rebote técnico luego de una caída rápida.

Además, el riesgo fiscal estadounidense tiene un efecto de doble filo. Aunque esas preocupaciones impulsan al alza los rendimientos de los bonos, lo que es desfavorable en el corto plazo para el oro, si el mercado empieza a preocuparse por la sostenibilidad de la deuda a largo plazo de Estados Unidos y pierde la confianza en los activos en dólares, el oro podría beneficiarse nuevamente en el largo plazo. En este momento, el oro está en plena “lucha” entre la presión de tasas altas y la demanda de refugio fiscal y geopolítico.

El catalizador más importante a corto plazo serán los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos. Esto no solo afecta la percepción sobre la resiliencia económica de ese país, sino que influirá directamente sobre la política futura de la Fed. Si el dato supera lo esperado, se fortalecerán las expectativas de subas de tasas, el dólar y los rendimientos subirán y presionarán al oro; si el empleo se desacelera visiblemente, el mercado apostará a un giro en política y el oro podría tener espacio para un rebote.

En términos de sentimiento del mercado, el oro está actualmente en modo de cautela. El espíritu de refugio que antes lo favorecía sigue presente, pero los capitales ahora evalúan más los cambios en tasas y rendimientos. Por ello, cada rebote a corto plazo podría enfrentar ventas de toma de ganancias y presión de vendedores en corto. Solo si el dólar y los rendimientos de los bonos bajan juntos, o si el riesgo geopolítico escala al punto de afectar la estabilidad financiera global, el oro podría recuperar un claro impulso alcista.

En el gráfico diario, el oro al contado muestra una clara debilidad reciente, con el precio retrocediendo a la zona de 4300 dólares y acercándose gradualmente a un área clave de soporte de mediano-largo plazo. Los indicadores técnicos muestran al MACD ya bajo la línea cero y con valores negativos pronunciados; el RSI ronda 44, indicando un debilitamiento sostenido del impulso alcista pero sin señales de sobreventa extrema, por lo que aún hay espacio para nuevas bajas. El punto técnico clave es el promedio móvil exponencial de 200 días en 4280 dólares; si logra sostenerse allí, la estructura alcista de mediano plazo podría repararse; si se rompe ese nivel, el próximo soporte será la zona de retroceso de Fibonacci del 61,8% en 4230 dólares, y luego el de 78,6% en 4120 dólares, con un piso más distante en 3952 dólares, un mínimo anterior. La primera resistencia al alza está en 4350 dólares, luego en 4400 y una más firme en la zona de 4520 dólares.

En el gráfico de 4 horas, el oro sigue en una estructura descendente inestable a corto plazo; tras varias bajas, hubo cierto rebote técnico, pero sin señales de una reversión clara. Los 4300 dólares son un soporte psicológico clave; si el oro logra consolidarse sobre 4350, podría probar los 4400 dólares; pero si el rebote es contenido y el precio cae de nuevo bajo 4300, es posible una re-prueba de los 4280. Una ruptura efectiva de los 4280 aumentaría el impulso bajista, llevando al oro hacia la zona de 4230 o incluso 4111 dólares. Los indicadores de corto plazo son en general débiles; por ello, mientras no se confirme un soporte clave, es recomendable ser precavido con nuevas posiciones bajistas, ante el riesgo de rebotes rápidos.

La principal tensión para el oro al contado ha pasado de ser simplemente el refugio geopolítico a la disputa entre demanda de refugio y presión de tasas de interés. Las tensiones en Medio Oriente y la suba del petróleo le dan un soporte de refugio, pero la preocupación por la inflación, expectativas de suba de tasas por parte de la Fed y los altos rendimientos de los bonos ejercen una presión más fuerte. A corto plazo, los 4280 dólares son el nivel clave que definirá si el oro amplía su caída; si se rompe ese soporte, los 4230 y 4111 dólares serán los próximos objetivos relevantes. Por otro lado, si los datos de empleo en EE.UU. resultan débiles y hacen retroceder al dólar y los rendimientos de los bonos, el oro podría recuperar rápidamente terreno perdido. En el corto plazo, hay que seguir de cerca los datos de empleo no agrícola, la inflación en EE.UU., los rendimientos de los bonos y las novedades en Medio Oriente, estando atentos a volatilidad en el oro por cambios bruscos en las expectativas macroeconómicas.