La "piedra angular" del mercado de bonos global se debilita: ¿Qué significa que el rendimiento a 10 años de Japón vuelva al 3%? Expertos lo analizan

Según informó Zhitong News Finance APP, el martes, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés subieron en toda la curva, y el rendimiento del bono de referencia a 10 años alcanzó el 3% por primera vez desde 1996, mientras que el rendimiento a 5 años marcó un nuevo máximo de 2,26% y el de 2 años subió a un máximo de 31 años de 1,795%.

Los mercados mundiales de bonos están bajo presión simultáneamente: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta el 4,786% durante la sesión de Tokio, alcanzando su nivel más alto desde enero del año pasado, y el rendimiento de los bonos australianos a 10 años tuvo el mayor incremento diario en cinco meses. Los rendimientos de los bonos europeos también subieron, destacando el bono alemán a 10 años que alcanzó el 3,34%, el nivel más alto desde 2011.

Esta ola de fuerte venta coincide con una nueva escalada en la situación de Medio Oriente. Se reanudaron los enfrentamientos militares entre Estados Unidos e Irán, lo cual llevó los precios de los futuros del Brent de nuevo por encima de los 91 dólares por barril, reavivando las preocupaciones inflacionarias. La presión inflacionaria, las dudas fiscales y las expectativas de subas de tasas se combinan para transformar profundamente el panorama del mercado mundial de bonos.

Durante mucho tiempo, los rendimientos de los bonos japoneses permanecieron bajos, actuando como el “lastre” de confianza del mercado global de bonos y manteniendo bajo control el costo de financiamiento de gobiernos de otros países. Ahora, este “lastre” está a la vanguardia del cambio. El rendimiento del bono japonés a 10 años regresando al 3%, ¿es solo un paso inevitable hacia la normalización de tasas o señala una fractura profunda en el mercado mundial de renta fija? Varios expertos brindan su análisis al respecto.

A continuación, las opiniones de los analistas de mercado:

Tai Hui, estratega jefe de mercados para Asia Pacífico de JP Morgan Asset Management:

“A medida que nos acercamos al cuarto trimestre, el estancamiento en Medio Oriente podría impulsar aún más los precios de la energía. Antes del invierno en el hemisferio norte, la reducción en los inventarios de combustible y el repunte estacional de la demanda implican que la inflación global enfrentará una presión alcista directa. Además, las sanciones del gobierno estadounidense a los socios comerciales de Irán y amenazas de nuevos aranceles pueden ser factores desencadenantes de un rápido aumento de precios.”

Fred Neumann, economista jefe en Asia, HSBC:

“El aumento en los rendimientos de los bonos japoneses no solo refleja la preocupación de los inversores por las perspectivas fiscales de Japón, sino también la presión sobre los costos de financiamiento de largo plazo a nivel global. El gobierno japonés ya ha insinuado planes ambiciosos de gasto para los próximos años. En muchos mercados desarrollados está aumentando el costo de financiamiento a largo plazo, debido a la creciente demanda de préstamos tanto del sector público como del privado. Bajo esta óptica, la suba en los rendimientos de los bonos japoneses no es un fenómeno aislado, pero dado el tamaño mucho mayor de la deuda pública en Japón, la presión sobre el pago de intereses podría ser aún mayor.”

Shigeto Nagai, director de economía japonesa en Oxford Economics:

“El alza en tasas de interés de largo plazo responde a múltiples factores, incluido el agravamiento de las preocupaciones inflacionarias globales y las expectativas de suba de tasas, junto con la inquietud acerca de la sostenibilidad fiscal en las principales economías desarrolladas. Mirar el alza en tasas sólo desde la perspectiva de una sola economía puede ser engañoso. La preocupación por la dirección de las tasas de largo plazo entre las principales economías se transmite y resuena entre países, dando lugar finalmente a un alza sincronizada a nivel global.”

Vasu Menon, director general de estrategia de inversiones en OCBC Bank:

“No son buenas noticias para las finanzas públicas japonesas. El alza en el costo de financiamiento aumentará la carga de los intereses sobre la enorme deuda del Estado japonés, elevando la proporción de ingresos fiscales que se destinan a intereses y, posiblemente, restringiendo el espacio para el gasto gubernamental. Desde la óptica del mercado, la subida en el rendimiento de los bonos japoneses podría llevar a los inversores japoneses a vender activos extranjeros y repatriar fondos, ejerciendo así presión bajista sobre los mercados internacionales. Al mismo tiempo, una menor demanda japonesa de bonos extranjeros podría elevar los rendimientos de bonos soberanos en EE. UU., Europa y otros mercados principales, con impacto potencial en la política fiscal y monetaria.”

Masahiko Loo, estratega senior de renta fija para Tokio en State Street Global Advisors:

“Sin duda que ver el rendimiento del bono japonés a 10 años alcanzando el 3% es un hito, aunque prefiero considerarlo parte de un proceso de normalización y no una señal de crisis. El mercado está revaluando lo que significan un entorno de inflación más elevada, tasas neutrales más altas y la expectativa de nuevas subas del Banco Central japonés. Los inversores en bonos están atentos a factores como riesgos inflacionarios, oferta masiva y la revalorización de la prima por plazo.

El impacto de la escalada en Medio Oriente sobre el mercado es más notable porque el repunte en los precios del petróleo aumenta la persistencia de la inflación en invierno, más que el factor geopolítico en sí mismo. Además, los factores japoneses no deben subestimarse: lo clave no es una repatriación masiva de capitales, sino que Japón ya no cumple el rol de comprador marginal de bonos extranjeros como en el pasado. Siendo uno de los mayores reservorios de ahorro a nivel mundial, la reducción en la demanda incremental japonesa está impulsando al alza la prima por plazo global de los bonos. Por eso, esta ronda de ventas se siente más como una ‘huelga de compradores’ que como un ‘pánico vendedor’. Los inversores en bonos están menos preocupados por el crecimiento económico y más enfocados en la inflación y la oferta.”

Andrew Lilley, estratega jefe de tasas en Barrenjoey:

“Esta ola de ventas se debe en gran medida a una reevaluación de la política de la Reserva Federal. Creo que la Fed subirá tasas en septiembre, y que esto sería al menos el inicio de un ciclo de tres subas. Si la Fed no sube tasas, la prima por plazo deberá incrementarse... Esta dinámica indica que la política ya se está quedando atrás de los acontecimientos, lo cual no es bueno. Ningún banco central quiere terminar en una situación donde, si no ajustás tasas, el propio mercado haga la mitad del ajuste solo porque considera que el riesgo es importante.”

Ryutaro Kimura, estratega senior de renta fija en BNP Paribas Asset Management:

“Hasta ahora, a medida que subían las tasas, el mercado de bonos había lanzado cierta advertencia en relación a la expansión fiscal. De hecho, el gobierno de Estados Unidos está presionando para que Japón abandone la línea de política de ‘Abenomics’ y modifique, en algún grado, su política fiscal expansiva. Sin embargo, el presupuesto proyectado por Japón para el próximo año fiscal sigue creciendo fuertemente. Desde la perspectiva del mercado de bonos, los inversores en bonos muestran una sensación de resignación o incluso fatalismo frente al alza de tasas.

Por otro lado, el 3% es un umbral psicológico que podría incentivar ciertas compras. La subasta de bonos japonéses a 10 años atrajo mucha demanda, por lo que en el corto plazo los rendimientos podrían consolidarse alrededor de ese nivel. Pero una vez satisfecha esa demanda, debemos estar atentos, ya que la presión sobre los rendimientos podría aumentar aún más.”

Eiji Doke, estratega jefe de bonos en SBI Securities:

“El rendimiento a largo plazo de Japón alcanzando el 3% probablemente solo sea una estación intermedia. El mercado espera que el Banco Central japonés suba tasas, lo cual presionará principalmente los rendimientos a corto y mediano plazo, mientras que la preocupación fiscal podría afectar severamente el mercado de bonos de muy largo plazo. Los bonos de plazos intermedios están sometidos a presión alcista en sus rendimientos desde ambos frentes.”

Prashant Newnaha, estratega senior de tasas en TD Securities:

“Este es realmente un cambio de narrativa. Durante mucho tiempo, los bonos japoneses funcionaron como el ‘lastre’ del mercado global de renta fija, pero ahora la situación se ha invertido por completo. Si la racha vendedora en bonos japoneses continúa, podría forzar una reevaluación en todo el mercado mundial de renta fija.

Aunque la discusión se centra en la política monetaria y el sendero de subas del Banco de Japón, el rendimiento del bono a 10 años llegando al 3% podría devolver el foco a la cuestión fiscal. Más ampliamente, un nuevo aumento en los rendimientos japoneses reducirá el atractivo de las operaciones de carry trade y podría ir migrando gradualmente los fondos hacia activos japoneses.”

En resumen, la superación del 3% por parte del rendimiento del bono japonés a 10 años es tanto resultado de la tendencia sincronizada de inflación global y ciclos de suba de tasas, como un reflejo de la preocupación profunda del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de las principales economías. Este hito puede señalar que el mercado global de bonos entra en un nuevo paradigma de valuación.