No dejar que el oro secuestre el baht: ¿La restricción de operaciones de oro por parte del banco central de Tailandia realmente es efectiva?

El 28 de agosto, el Banco Central de Tailandia indicó que las medidas restrictivas implementadas previamente sobre el comercio de oro han logrado debilitar de manera efectiva el impacto del precio internacional del oro sobre el tipo de cambio del baht tailandés, y afirmó que, si es necesario, endurecerá aún más la política. Desde marzo de este año, Tailandia estableció un límite diario de 50 millones de baht para operaciones individuales de negociación de oro en línea, al mismo tiempo que alentó a los grandes inversores a realizar liquidaciones en dólares estadounidenses en lugar de baht. Además, los organismos reguladores han reforzado el control sobre la extracción de oro físico, las operaciones de efectivo de gran monto y el seguimiento de los flujos de fondos.

Estas medidas apuntan a intervenir en la cadena de comercio de oro para bloquear de forma proactiva la transmisión de los precios internacionales del oro hacia el tipo de cambio del baht. Según los resultados iniciales de la política, el efecto ha sido notable: el coeficiente de correlación móvil de 60 días entre el tipo de cambio del baht y el precio internacional del oro cayó del máximo de 0,85 del año pasado a 0,3 en abril de este año, el nivel más bajo en los últimos cuatro años. En particular, tras la introducción del requisito de declarar la extracción de más de 2 kilos de oro físico, el volumen de extracciones de este tipo cayó alrededor de un 70%. Sin embargo, con el reciente aumento en los precios del oro, el coeficiente de correlación ha repuntado hasta 0,65.

El trasfondo de esta política responde a que el mercado de oro tailandés tiene una influencia sobre el mercado de divisas mucho mayor que la de otras economías. En los periodos de mayor actividad, las transacciones asociadas llegaron a representar entre el 50% y el 60% del volumen total de negociación de dólares estadounidenses en Tailandia. Cada vez que el precio internacional del oro experimenta una fuerte volatilidad, el tipo de cambio del baht también se ve afectado en sincronía. Especialmente desde finales de enero de este año, con la alta volatilidad de los precios del oro y la frecuencia de cambios en el mercado aurífero, se puso de relieve la urgencia para que el Banco Central de Tailandia implementara esta política y considere un endurecimiento adicional en el futuro.

El Banco Central de Tailandia busca construir un muro de contención entre el precio del oro y el tipo de cambio del baht

A mediados y finales de agosto, Besent anunció la ampliación de la recompra de deuda a largo plazo, lo que provocó una depreciación del índice del dólar y una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, generando un renovado apetito por posiciones cortas en dólares. Como consecuencia de esto, los ETF de oro recibieron importantes flujos de capital en el corto plazo. Fondos especulativos y estrategias sistemáticas como CTA irrumpieron en el mercado del oro: en tan solo tres semanas, los especuladores acumularon compras netas de futuros de oro por un valor nominal superior a 22.000 millones de dólares, marcando el récord más alto en más de una década; en la semana del 28 de agosto, los ETF de oro y Bitcoin recibieron en conjunto unos 7.000 millones de dólares en flujos de ingreso. Impulsado por este fenómeno, el precio del oro subió rápidamente desde los 4.400 dólares/onza y superó los 4.600 dólares/onza.