El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se convierte en "el elefante en la habitación", pero los inversores bursátiles hacen la vista gorda.

Los rendimientos globales de los bonos siguen subiendo, pero los inversores bursátiles parecen ignorarlo. Los estrategas de Wall Street coinciden en general en que los rendimientos aún no han alcanzado un nivel lo suficientemente alto como para poner fin al mercado alcista de las acciones; aunque admiten que existe un punto crítico claro para ese juicio.

La última encuesta mundial de gestores de fondos de Bank of America revela que los inversores institucionales encuestados asignan el 56% de sus carteras a acciones, el nivel más alto desde noviembre de 2021.

Al mismo tiempo, la misma encuesta muestra que la "subida desordenada de los rendimientos de los bonos" es vista como la segunda mayor amenaza para el mercado de valores, solo por detrás de la preocupación por una burbuja de inteligencia artificial; otro 25% de los participantes identifica un nuevo repunte de la inflación como el mayor riesgo.

El miércoles, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos sorprendió al anunciar un aumento en el volumen de recompra de bonos a largo plazo, lo que aportó un respiro temporal al mercado: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años descendió ese día 6 puntos básicos hasta el 4,65%, mientras que el de 30 años bajó 9 puntos básicos hasta el 5,19%. Sin embargo, los rendimientos ya han repuntado el jueves.

A pesar de que la "subida desordenada de los rendimientos de los bonos" está entre los riesgos principales, las acciones de los inversores institucionales van en dirección contraria a esa preocupación. Según la encuesta de Bank of America, el porcentaje de gestores de fondos con exposición en acciones se sitúa en el 56%, su máximo de casi tres años.

JC O'Hara, estratega jefe de análisis técnico de Roth Capital Partners, manifestó que aunque el mercado bursátil sigue cerca de sus máximos históricos bajo el contexto de subidas de los rendimientos, los inversores "deberían ser alcistas, o al menos mantener una actitud positiva".

Subrayó que la mejora en las expectativas de beneficios, el panorama económico favorable y una menor atención del mercado a la situación en Oriente Medio han impulsado el apetito por el riesgo, y que el índice S&P 500 suele ofrecer retornos adelantados considerables en estas fases de mejora de actitud hacia el riesgo.

Tyler Richey, editor de Sevens Report Technicals, adopta una postura más cautelosa. En una entrevista, declaró que la subida de rendimientos es "el elefante en la habitación" y supone una amenaza potencial para un mercado de valores que, tras alcanzar máximos históricos, ha entrado en una fase de volatilidad.

Algunos estrategas han trasladado el enfoque del análisis desde el nivel absoluto de los rendimientos a la forma de la curva de rendimientos. Ed Clissold, estratega jefe de Ned Davis Research en Estados Unidos, indicó el martes que el mercado accionario actualmente está en la "zona dulce" de la curva de rendimientos.

Actualmente, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años supera al de 2 años por unos 49 puntos básicos. Clissold define como "curva de rendimientos suavemente positiva" la situación en la que la tasa del bono a 10 años no supera la de 2 años por más de 150 puntos básicos, y considera que ese es el entorno de mayor estabilidad y rentabilidad para el índice S&P 500.

De acuerdo con los datos históricos de NDR que se remontan a 1976, bajo esa configuración la rentabilidad anualizada promedio del S&P 500 es del 11% aproximadamente.

Incluso los inversores alcistas admiten generalmente que, si los rendimientos siguen subiendo, acabarán ejerciendo presión real sobre el mercado.

Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones del Centro de Estudios Financieros de Charles Schwab, comentó:

"El nivel actual aún es aceptable, pero creo que si (la rentabilidad a 10 años) se acerca aún más al 5%, podría causar una fuerte sacudida en el mercado, como ocurrió en 2023."

Entre finales de julio y finales de octubre de 2023, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años tocó brevemente el 5%, y durante ese periodo el índice S&P 500 cayó un 10% acumulado.

Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co., lo resumió de forma concise en una conversación telefónica: "Los rendimientos de los bonos comienzan a subir, el mercado de acciones decide ignorarlo... hasta que ya no puede ignorarlo más."