¡Las nuevas estrellas nucleares en el mercado de acciones estadounidense pierden más de 30 mil millones de dólares en capitalización! SMR representa el futuro de la energía nuclear, pero los 2,1 mil millones de dólares ganados por los vendedores en corto encienden una señal de alarma sobre valoración y entregas.

Según información de Zhitong Finanzas APP, medios locales citaron el martes estadísticas del proveedor de datos S3 Partners indicando que, en el último año, los fondos en corto han obtenido más de 2.000 millones de dólares en ganancias contables apostando a la baja contra tres líderes en tecnologías de pequeños reactores nucleares modulares (SMR)—NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) y Oklo (OKLO.US)—actions que, impulsadas por el furor sin precedentes en la infraestructura de IA, estuvieron en su momento extremadamente calientes pero han sufrido una drástica caída en el precio en el último año, lo que provocó que la capitalización bursátil combinada de las tres compañías perdiese más de 30.000 millones de dólares.

Las masivas ganancias obtenidas por los fondos en corto representan sin duda un importante factor negativo a corto plazo para el sentimiento y la valoración de los líderes emergentes de la energía nuclear como Oklo, pero esto no equivale a un rechazo de la lógica de crecimiento positivo a largo plazo que la ola de infraestructura de IA aporta a la industria nuclear. Con aproximadamente 2.100 millones de dólares en ganancias para los bajistas, y con alrededor del 18% de las acciones en circulación de Oklo y NuScale aún en situación de préstamo al corto, el mercado está transitando de la idea de “la IA necesita energía nuclear eficiente y limpia = todas las startups nucleares merecen alta valoración” a evaluar factores como permisos, avances en las entregas y economía unitaria de los SMR.

Desde una perspectiva fundamental de ingeniería energética, la energía nuclear, en particular la vía tecnológica de los SMR, es efectivamente una de las fuentes eléctricas estratégicas a largo plazo de mayor valor para los centros de datos de IA que están construyéndose a gran escala. Los superclústeres de GPU de IA de alta densidad requieren energía estable, continua todo el año, con altas tasas de carga y rigurosos estándares de calidad y limpieza, características que cumple la energía nuclear gracias a factores de capacidad superiores al 90%, densidad energética de combustible muy alta, bajísimas emisiones de carbono operativas y una vida útil de activos de varias décadas. Esto reduce la dependencia de los centros de datos tanto del clima, como de los gasoductos y de la transmisión eléctrica de largas distancias.

En comparación con la energía nuclear tradicional de gigavatios, la tecnología SMR propone ventajas teóricas tales como prefabricación en fábrica, seguridad pasiva y expansión modular, lo que permitiría, en teoría, desplegar proyectos con un menor umbral de capital de inversión y al ritmo de expansión de los centros de datos desde decenas a centenares de megavatios, y con posibilidad de construir cerca de los centros de demanda. Sin embargo, estas ventajas de costo sólo se solidifican tras alcanzar la fase de producción en masa del “N-ésimo reactor del mismo tipo”, mientras que el primer reactor probablemente sea el más costoso de todos.

Los bajistas ganan más de 2.000 millones de dólares mientras el mito de valoración de los SMR es atacado con precisión

Adam Stein, director de innovación nuclear del Instituto Breakthrough, afirmó el martes que el sector experimentó el año pasado un “ciclo de especulación de manual”, en el que “los precios y valoraciones de estas acciones se han visto inflados excesivamente por la especulación”.

Además de los datos de S3 Partners que muestran que los bajistas de las tres líderes SMR lograron más de 2.000 millones de dólares en ganancias, otra firma de datos, S&P Global Market Intelligence, indica que NuScale y Oklo tienen actualmente hasta un 18% de sus acciones en circulación prestadas—un indicador clásico de la intensidad de la actividad bajista—mientras que en Nano la cifra se acerca al 30%.

En las próximas semanas, se espera una prueba clave al apetito de riesgo de los inversores por el sector nuclear: dos empresas nucleares estadounidenses con operaciones en pequeños reactores modulares, Holtec International y Westinghouse, prevén cotizar en bolsa en el mercado estadounidense.

Meta, Google, Microsoft, Amazon y otros gigantes tecnológicos están recurriendo cada vez más a la tecnología de pequeños reactores nucleares modulares, aún en fase inicial, para satisfacer la creciente demanda de energía eficiente y limpia para sus centros de datos a gran escala; además, el gobierno de Trump ha manifestado apoyo público a la industria nuclear, prometiendo reducir la burocracia e invertir decenas de miles de millones de dólares en la construcción de nuevos reactores y la reactivación de reactores antiguos que habían sido abandonados.

Bajo la tendencia global actual y de cara al futuro de descarbonización profunda, la energía nuclear, por ser eficiente y estable, se ha convertido en los últimos años en la fuente energética favorita de gigantes tecnológicos como Amazon, Google y Microsoft. Este tipo de energía, que combina limpieza, estabilidad y eficiencia, podría proporcionar a sus vastos centros de datos un poderoso soporte eléctrico ininterrumpido las 24 horas. Por eso, tanto los políticos globales como las empresas tecnológicas apoyan hoy la energía nuclear y la construcción de plantas nucleares con más fuerza que en cualquier otro momento desde la década de 1970.

Sin embargo, aún hay incertidumbre respecto a cuándo podrán entregarse en masa estas tecnologías de reactores emergentes aún no suficientemente desarrolladas; algunos analistas también expresan preocupación por la posible escasez de suministro de uranio de bajo enriquecimiento y alta abundancia, un combustible nuclear especial necesario para los pequeños reactores modulares.

En respuesta a las recientes publicaciones de los medios, un representante de Nano indicó por correo electrónico que la volatilidad de las acciones de la empresa no refleja necesariamente el éxito de su negocio subyacente, y rechazó la calificación de “ciclo de especulación”; Oklo, por su parte, afirmó haber realizado “múltiples avances concretos y positivos” en el último año y espera que su reactor Aurora entre en operación comercial eficiente hacia 2028.

¡Al final de la IA está la electricidad, y al final de la valoración, la entrega! El mercado pasa de perseguir el concepto SMR a comprobar progreso de los proyectos, órdenes y flujo de caja

Meta, empresa matriz de Facebook e Instagram, ya firmó acuerdos de planeamiento a largo plazo de hasta 6,6 GW de energía con empresas nucleares, entre ellos un proyecto de hasta 1,2 GW en Ohio con Oklo cuyo primer tramo se planea operar en 2030 como muy pronto, demostrando la autenticidad de la demanda de los gigantes tecnológicos. Pero la existencia de contratos de demanda no equivale a que los reactores estén aprobados ni que puedan entregarse puntualmente.

La fuerza de los bajistas es tremenda porque la certeza en la demanda nuclear y la realización de beneficios por parte de las empresas SMR tienen plazos radicalmente desalineados. Aún no hay ningún SMR en operación comercial en EE.UU.; aunque Oklo logró importantes avances en diseño y pruebas, su reactor Aurora comercial aún necesita obtener autorización integral de la NRC, completar construcción, calificación de combustible y conexión a la red, y su objetivo de 2028 prácticamente no admite demoras. Además, los líderes de las tecnologías SMR aún no han probado, con la primera unidad (First-of-a-Kind), los costos en serie, los plazos o los factores de capacidad.

Oklo facturó sólo alrededor de 1,21 millones de dólares en el segundo trimestre, con una pérdida neta de unos 48,54 millones, y aunque mediante una ampliación ha aumentado sus activos líquidos y valores negociables a unos 3.010 millones, esto ha traído consigo dilución accionaria. Más importante aún, la mayoría de los reactores avanzados dependen del uranio de bajo enriquecimiento y alta abundancia (HALEU), y el Departamento de Energía de EE.UU. reconoce que la oferta nacional comercial aún es insuficiente; bajo limitaciones de combustible, componentes nucleares, personal regulador y capacidad constructiva, un simple año de retraso puede recortar significativamente el valor presente de los flujos de caja futuros. Así, la lógica de los fondos en corto se concentra en que “el mercado ha incluido demasiado pronto la valoración extrema para decenas de SMR”, no en los fundamentos de la energía nuclear en sí.

Los SMR representan una vía tecnológica fundamental en el futuro de la energía nuclear, pero las altas valoraciones previas de empresas emergentes como Oklo se asemejan más a una opción de inversión de riesgo volátil que a activos de servicios públicos maduros. La liquidez de los activos de corto plazo de Oklo, de 3.000 millones de dólares, así como la cooperación con Meta en el despliegue de SMR, reducen notablemente su riesgo de financiación a corto plazo, pero no eliminan los riesgos de aplicación tecnológica, regulatorios y de construcción; la valoración real de Oklo no debe basarse únicamente en los pedidos de los gigantes tecnológicos ni en el avance de la infraestructura de IA, sino en la validación continua de cinco hitos: licencia comercial, combustible HALEU entregable, contratos de compra de energía vinculantes con prepago o garantía crediticia, costo de capital y plazos del primer reactor, y la conexión efectiva a red del primer Aurora.