¿Cuándo dejará de caer el mercado de bonos estadounidenses?

Recientemente, los datos económicos de Estados Unidos vienen mostrando debilidad: las ventas minoristas de julio cayeron un 0,6% intermensual, significativamente por debajo de la expectativa del mercado de un aumento del 0,1%. Sumado a los flojos reportes de empleo e inflación, varios indicadores económicos continúan enfriándose. El mercado redujo sus expectativas de suba de tasas por parte de la Fed, cayendo la probabilidad de una suba en septiembre a alrededor del 30%.

La curva de rendimientos se sigue empinando: las tasas de los bonos del Tesoro a corto plazo bajan, pero el rendimiento del bono a 10 años superó el 4,7%, y el de 30 años alcanzó un máximo de veinte años en 5,3%.

Con la economía debilitándose y expectativas de menores subas de tasas, ¿por qué los rendimientos de los bonos largos siguen siendo elevados?, ¿qué está descontando en realidad el mercado de bonos estadounidense?

1. ¿Por qué no bajan los rendimientos de los bonos largos? La presión de oferta sigue impulsando la prima por plazo

1. Emisión fiscal y preocupación por el déficit: el déficit fiscal de Estados Unidos alcanzó un récord de 432.000 millones de dólares en julio, llevando el total de la deuda del Tesoro cercano a los 40 billones de dólares. La Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. (CBO) ajustó al alza la proyección de déficit para el ejercicio fiscal 2026, pasando de 1,9 billones en febrero a 2,1 billones, principalmente por decisión de la Corte Suprema que redujo fuertemente los ingresos por aranceles. La creciente presión de la deuda estadounidense vuelve a los compradores de bonos más sensibles al precio, incrementando la prima por plazo.Datos publicados por el Tesoro el lunes muestran que la deuda americana en manos extranjeras cayó en junio, con Japón y China como los mayores vendedores.

2. Auge en la financiación vía bonos por parte del sector de IA: empresas como Amazon, Alphabet, NVIDIA, AMD han emitido grandes volúmenes de deuda en dólares a largo plazo para inversiones en centros de datos e infraestructura de cómputo. Hasta principios de agosto de 2026, los gigantes tecnológicos estadounidenses de nube e IA ya han emitido más de 220.000 millones de dólares en bonos este año. Recientemente, NVIDIA concretó un acuerdo de financiación por 500.000 millones de dólares, lo que intensificó las preocupaciones del mercado sobre la oferta de activos a largo plazo. Los inversores en bonos empiezan a estar atentos al impacto potencial cuando estos pasivos lleguen realmente a materializarse.

2. Próximos momentos clave: elecciones de medio término en noviembre

De cara al futuro, las elecciones de medio término estadounidenses del 3 de noviembre de 2026 serán el factor central que impactará el rumbo fiscal de EE.UU. y, en consecuencia, los bonos largos.

El consenso del mercado es que los republicanos mantendrían el Senado, pero el control de la Cámara de Representantes permanece incierto: los demócratas solo necesitan sumar 3 escaños para conseguir la mayoría.

Según los actuales precios de mercado, un gobierno dividido es el escenario más probable. Bajo este escenario, las presiones al alza en la parte larga de la curva podrían aliviarse y la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro tendería a aplanarse.

3. Resumen

1. A corto plazo, la presión de la oferta fiscal y las grandes financiaciones de empresas de IA mantienen altos los rendimientos a largo plazo de los bonos estadounidenses.

2. Si tras las elecciones de medio término hay un Congreso dividido, las expectativas fiscales podrían relajarse marginalmente y, en ese contexto, cobra atractivo posicionarse a favor de los bonos largos ahora.