¿Por qué las acciones tecnológicas parecen cada vez más baratas a medida que suben? El 80% del aumento en beneficios sostiene las valoraciones, pero si las expectativas con IA no se cumplen, se encarecerán de inmediato.

La app de Jinse Finance ha notado que en los mercados bajistas usualmente se necesita recurrir a un “martillo” para destrozar el precio de las acciones y así hacerlas más baratas. Sin embargo, las tecnológicas han encontrado otro camino.

En el mínimo de julio de este año, el PER futuro de las tecnológicas (es decir, el precio que los inversores pagan por los beneficios previstos) cayó aproximadamente un 30% en comparación con hace un año, un descenso que solo se había visto en el estallido de la burbuja de internet y durante la crisis financiera.

Pero en esta ocasión, el índice S&P 500 está cerca de máximos históricos. Esa coyuntura lo hace aún más extraño.

El fondo Technology Select Sector SPDR acaba de rebotar con fuerza desde su mínimo del 30 de marzo. Medido por su variación a 45 días (la diferencia de precios en los últimos 45 días de negociación), este ha sido el rally más fuerte en la historia de XLK desde que hay registros en 1999.

Para el índice de semiconductores de Filadelfia, solo el rally de marzo de 2000 fue más fuerte desde que hay datos, en 1994.

Entonces, ¿cómo es posible que una acción suba a las nubes pero al mismo tiempo resulte más barata?

Supongamos una acción que cotiza a 100 dólares y tiene beneficios previstos de 5 dólares. Los inversores pagan 20 dólares por cada dólar de beneficio esperado, así que su PER futuro es de 20 veces.

Si esa acción sube un 40% hasta 140 dólares, parece más cara a primera vista.

Pero supongamos que sus beneficios previstos suben un 80% hasta 9 dólares. Ahora, el inversor paga solo unos 16 dólares por cada dólar de beneficio previsto.

La acción sube de precio, pero en realidad se vuelve más barata.

Este fenómeno se está viendo en todo el sector tecnológico. En el último año, las tecnológicas han subido cerca de un 40%, pero los beneficios previstos han subido casi un 80%. El aumento de beneficios supera la subida de los precios.

Tradicionalmente, los mercados bajistas logran esto de manera dolorosa: los precios caen, la recesión reduce las previsiones de beneficios y el optimismo desaparece del corazón de los inversores. Cuando se disipan los temores, los compradores pueden acceder a los beneficios supervivientes a precios mucho menores.

Esto ayuda a explicar por qué algunos de los rallies más fuertes suelen comenzar cuando los titulares económicos siguen pintando un panorama pésimo. El mercado ya está anticipando la recuperación incluso antes de que la economía mejore.

Pero en esta ocasión, las tecnológicas obtuvieron la mayor parte de los beneficios sin arrastrar a todo el mercado a una limpieza masiva.

Aun así, hay una forma evidente en que todo esto podría resquebrajarse.

Solo si esos beneficios previstos se materializan de verdad, el PER bajo podrá sostenerse.

Las grandes tecnológicas están invirtiendo cifras enormes en chips, centros de datos, redes y energía. Los inversores ya preguntan quién va a ganar dinero en este auge de gasto en IA, y quién tendrá que asumir las pérdidas.

Si hay exceso de capacidad en IA, si los clientes frenan el gasto, si bajan los precios de los chips o si un shock económico golpea los presupuestos tecnológicos de las empresas, los analistas quizá empiecen a recortar esas previsiones de beneficios futuros.

En ese momento, el truco se volvería en contra.

La misma acción a 140 dólares y beneficios previstos de 9 dólares tiene un PER de unas 16 veces. Si la previsión baja a 6 dólares y el precio no se mueve, el PER de la acción saltaría súbitamente a más de 23 veces.

Sin que pase nada con la acción en sí, de repente se vuelve mucho más cara. Ahora, el argumento alcista se reduce a una sola cosa: los beneficios deben hacerse realidad.