Ganancias superiores a lo esperado, recompra récord y regreso de inversores minoristas: las 10 razones principales de Citadel para ser optimista con las acciones estadounidenses en agosto
Agosto podría ser el mes en que los compradores regresen. Lo que habría que preguntar en septiembre es cuánto poder de compra queda. Citadel presenta 10 razones para estar alcista en las acciones estadounidenses en agosto: el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre se sitúa alrededor del 33%, el más fuerte desde el periodo post-recesión; las ETF tuvieron un flujo neto de USD 1,6 billones desde principios de año, y julio marcó un récord mensual; más de USD 1 billón en recompras de acciones vuelve a abrirse esta semana, entre otros. La institución considera que el desapalancamiento ya está maduro, la fuerza compradora está aumentando en varios sectores al mismo tiempo y la presión vendedora se está disipando.
El 13 de agosto, Scott Rubner, estratega jefe de acciones y derivados de Citadel Securities, publicó su último informe de análisis de mercado.
En un contexto de riesgo macroeconómico persistente y gran desacuerdo en el mercado, Scott Rubner presentó una lista alcista con 10 motivos. Considera que, tras una ronda madura de desapalancamiento, varias fuentes de demanda están fortalecidas al mismo tiempo mientras que la presión vendedora va desapareciendo.
Existen muchas preocupaciones en el plano macro, y la mayoría de los que me consultan hacen la misma pregunta: ¿qué puede salir mal? Esa pregunta sigue siendo relevante. Pero en agosto, creo que hay una pregunta aún más importante: ¿quién será comprador a precios más altos?
Las ganancias sostienen las subas, la valuación se comprime
Motivo 1: Ganancias mejores de lo esperado
El crecimiento de ganancias por acción en el segundo trimestre del S&P 500 ronda el 33%, siendo el nivel más alto fuera de períodos de recuperación post-recesión.
Aún más importante, Rubner señala que las empresas no solo están superando expectativas ya elevadas, sino que están en “la trayectoria de revisión al alza de ganancias más empinada desde el año 2000”. Al 9 de agosto, 429 de las 503 empresas componentes ya habían presentado resultados, cubriendo el 74% del peso del índice.
El mensaje de las empresas estadounidenses es muy claro: las ganancias superan las expectativas, y por un margen considerable.
Gráfico de “S&P 500 EPS – Quarterly Revision Paths”, es decir, ruta de revisión trimestral de ganancias del S&P 500
Motivo 2: Valuación: las ganancias sostienen, no la expansión de múltiplos
El S&P 500 alcanzó un máximo histórico mientras que el ratio precio/ganancias a 12 meses forward cayó de aproximadamente 23,1 veces en octubre del año pasado a alrededor de 20,1 veces actualmente, una compresión del 15% aproximadamente.
El motivo es simple: la revisión al alza de las ganancias ocurre más rápido que el alza de precios.
El S&P 500 de ponderación equitativa tiene un ratio P/E forward de aproximadamente 17,1; el Nasdaq 100 está por debajo de su promedio a 10 años y en el percentil 11 del último año.
Rubner afirma: “Esto es muy diferente de 1999. Hoy quienes contribuyen son las ganancias, no la expansión de valuaciones.”
Apalancamiento y fondos: la presión vendedora quedó atrás, la demanda se reconstruye
Motivo 3: Apalancamiento – El reseteo está madurando
Rubner considera que el reseteo del apalancamiento global “se ve cada vez más maduro”. El impacto sistémico de desapalancamiento prácticamente se completó y la presión vendedora driven por reglas disminuyó.
La lógica es: a medida que la volatilidad baja y la tendencia se restablece, las estrategias sistémicas (como CTA y risk parity) recuperan capacidad para aumentar posicionamiento.
El próximo flujo mecánico significativo probablemente sea re-apalancamiento, en vez de desapalancamiento.
Gráfico de activos bajo gestión en ETF apalancados (“Leveraged ETF Assets Under Management”)
Motivo 4: Minoristas – Los compradores han vuelto
La semana pasada, los inversores minoristas se convirtieron nuevamente en compradores netos en la plataforma de Citadel Securities, revirtiendo la tendencia vendedora de finales de junio.
Pero Rubner pone más atención al mercado de opciones: la relación call/put de los minoristas se desplazó por primera vez desde abril hacia una posición más alcista y es el menor valor bajista desde los mínimos de fines de marzo.
A la vez, el volumen de actividad de opciones sobre ETF amplios se disparó. El volumen diario promedio este mes es 3,1 veces el promedio mensual, un nuevo récord; las primas netas de puts al día suman aproximadamente 29 millones de dólares, 8 veces el promedio anual y casi 10 veces el promedio histórico.
Según Rubner:
Los minoristas están volviendo al mercado, pero siguen pagando por cobertura ante caídas. La participación regresó, pero la confianza aún no acompaña del todo.
A la vez advierte sobre un posible camino: el mercado puede pasar rápido de la cautela a la participación y luego al FOMO.
Gráfico de “Retail Cash Equities – Net Notional”
Motivo 5: Fondos pasivos – Nunca se fueron del mercado
La demanda minorista pasiva de ETF se mantiene extremadamente fuerte.
En lo que va del año el ingreso neto a ETF suma unos 1,6 billones de dólares, equivalentes a unos 7.500 millones por día, un 55% más alto que el récord anterior.
Solo en julio, los ingresos netos alcanzaron casi 350.000 millones de dólares, récord mensual histórico. En 2026, ya hubo cuatro meses entre los diez con los mayores ingresos netos mensuales registrados.
La conclusión de Rubner es clara:
Los compradores estructurales y pasivos nunca se retiraron.
Gráfico “ETF Net Inflows – Strongest Yearly Pace in History”
Recompras y estructura: más de un billón de compras corporativas vuelven al mercado
Motivo 6: Recompras – Vuelve el “window” de 1 billón
Esta semana se reabrió el “window” para recompras corporativas, con autorizaciones anunciadas superando el billón de dólares, el mayor monto registrado para este punto en el calendario.
Históricamente, agosto es uno de los meses más activos en ejecución de recompras, y éstas deberían superar la emisión de acciones, absorbiendo oferta del mercado.
Cabe señalar que esto no se limita al sector tecnológico: casi el 70% de las mayores autorizaciones de recompra de este año provienen de sectores fuera de tecnología.
“Las compras corporativas están volviendo y deberían beneficiar cada vez más a las acciones comunes”.
Gráfico “Projected Buyback Window”
Motivo 7: Estructura del índice – El S&P 500 no equivale a la acción promedio
Rubner considera que esto es lo más importante para entender por qué el mercado actual resulta tan difícil de descifrar.
Este año, cuando el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) cayó más de 3% en un día, el S&P 500 retrocedió apenas 0,8% en promedio, frente a 2,4% promedio de los últimos 20 años. Además, el sector software tuvo rendimiento positivo en esas jornadas, algo inédito desde 2001.
La razón está en la composición del índice, la concentración de ponderaciones y la dirección de los flujos pasivos marginales.
“Podés ver a la vez un mercado interno muy golpeado y un índice mostrando solidez. Ambas cosas son reales”.
Gráfico “Average SPX Move on SOX Selloff Days”
Mejora la estructura de mercado: amplitud, volatilidad y opciones
Motivo 8: Sube la amplitud, correlación en mínimos históricos
Más del 70% de las acciones del S&P 500 cotizan por encima de su media móvil de 200 días, la mayor amplitud desde diciembre de 2024.
Mientras tanto, las correlaciones realizadas a 1 y 3 meses están cerca de sus mínimos históricos.
En palabras de Rubner: el aumento de amplitud + la caída de correlaciones + alta dispersión crea un entorno más rico para el stock picking, ampliando el set de oportunidades de alpha a nivel individual.
El S&P 500 equitativamente ponderado (SPW) ya supera en rendimiento al S&P 500 ponderado por capitalización (SPX) en el último año.
Gráfico “S&P 500 – % of Members Above Their 200-Day Moving Averages”
Motivo 9: Volatilidad – Un VIX bajo 15 cambia la matemática
La volatilidad está pasando de ser un resultado, a un insumo.
Generalmente una baja volatilidad es vista como consecuencia del alza bursátil. Pero cuando las ventanas de volatilidad realizada a 30 y 60 días descienden, ese bajo nivel por sí solo habilita más espacio de posición para las estrategias sistémicas, generando un mecanismo de retroalimentación positiva.
Al mismo tiempo, la volatilidad implícita extrema en semiconductores y chips de almacenamiento empezó a normalizarse. Este mes, la volatilidad implícita at-the-money a 3 meses promedio en los 10 mayores componentes SOX del S&P 500 cayó casi 20 puntos; el spread entre VIXEQ y VIX también se redujo drásticamente desde sus máximos históricos.
“La baja volatilidad ya no describe solo el mercado, empieza a alterar la matemática de los flujos de capital.”
Gráfico “Semiconductor Leadership Implied Volatility”
Motivo 10: Opciones – Empieza la cobertura de alzas
Este es el indicador más seguido por Rubner.
El 4 de agosto fue el día de mayor volumen en la historia para calls del SPX, duplicando el promedio anual y superando en 10% el récord previo de mayo. Del 30 de julio al 5 de agosto, se dio además el mayor volumen acumulado de five días en calls SPX registrado.
El dato clave: casi el 35% de los componentes del S&P 500 presentan una inclinación invertida en calls a 3 meses (volatilidad implícita de calls mayor que la de puts), el mayor porcentaje registrado.
Afirma Rubner:
“Los inversores no solo están pagando menos por protección bajista. En algunos segmentos, están dispuestos a pagar más por convexidad alcista. Ese cambio de actitud es importante, implica una mentalidad totalmente distinta.”
Gráfico “SPX Call Volumes”
Conclusión: la lista de compradores se hace más larga
Rubner resume al final de su informe:
Este sigue siendo un mercado difícil. El riesgo macro es real y el camino no será lineal. Pero tras repasar esta lista, algo se destaca: la balanza de los flujos empieza a inclinarse a favor de una postura más agresiva.
También advierte sobre el riesgo de septiembre: estacionalidad negativa, posiciones más cargadas y, si agosto termina con FOMO, la capacidad de compra actual podría haberse agotado para entonces.
Agosto puede ser el mes del regreso de los compradores. En septiembre, la gran pregunta será cuánta munición de compra queda disponible.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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