¿Las ganancias excesivas se convierten en "veneno"? La bolsa estadounidense muestra una paradoja de crecimiento, y Wall Street advierte que las valoraciones en máximos podrían repercutir en el mercado en cualquier momento.

El portal financiero Zhihuoying observó que, actualmente, la bolsa de valores de Estados Unidos enfrenta una nueva razón de preocupación bastante insólita: el crecimiento de las ganancias es demasiado fuerte.

Con la temporada de informes trimestrales llegando a su fin, todos los indicios muestran que el segundo trimestre ha sido uno de los mejores de los últimos tiempos, con una tasa de crecimiento de utilidades que supera el 30%.

¿La única incógnita? Es probable que este impulso tan fuerte no pueda mantenerse. Los estrategas de Bank of America señalan que se espera que la tasa de crecimiento baje por debajo del 20% para el primer trimestre de 2027, y luego se desacelere hasta un nivel moderado del 15% para todo el año. Aunque, desde una perspectiva histórica, esta tasa de crecimiento sigue siendo saludable, el mercado a menudo encuentra difícil mantener el mismo nivel de soporte cuando las ganancias retroceden desde máximos.

Este panorama podría llevar al mercado bursátil del próximo año a la etapa más vulnerable de las acciones estadounidenses: según datos de Bank of America, cuando el crecimiento de las ganancias por acción (EPS) supera la tendencia pero comienza a desacelerarse, la tasa de retorno anual promedio a 12 meses del S&P 500 es del 6,7%, con una probabilidad de subida del 72,3%. En contraste, cuando el crecimiento del EPS está por encima de la tendencia y continúa acelerándose, la tasa de retorno promedio es del 14%, con una probabilidad de subida del 83,3%.

Crecimiento de ganancias sobresaliente

No obstante, en lo que respecta a este estallido de utilidades de este año, los datos históricos son bastante limitados. El equipo de estrategas de Bank of America, liderado por Savita Subramanian, estima que el crecimiento durante el tercer y cuarto trimestre se mantendrá por encima del 20%, lo que marcaría cuatro trimestres consecutivos superando ese nivel.

Una racha tan exitosa es sumamente rara; desde 1936 solo ha ocurrido en 10 ocasiones. Los estrategas señalan que los últimos casos sucedieron después de que el EPS viviera una recesión, como en los periodos de la pandemia del COVID-19 y la crisis financiera global.

Y la tasa de crecimiento no es el único dato destacado de la temporada de informes del segundo trimestre. Según Citadel Securities, las utilidades de las empresas que componen el S&P 500 también están en camino de lograr una de las mayores sorpresas positivas respecto a las expectativas de los analistas en la historia.

Scott Rubner, responsable de estrategias sobre acciones y derivados accionarios en la empresa, destacó que las compañías además han impulsado la trayectoria de mejoras en pronósticos de ganancias más fuerte en al menos 26 años.

Rubner escribió en un informe publicado el martes: “Lo importante es que esta historia no trata solo sobre la IA”, “La discusión macroeconómica sigue siendo compleja, pero la señal del sector empresarial estadounidense es mucho más simple: las ganancias superaron las expectativas y lo hicieron por un margen amplio.”

Según los datos, hasta el cierre del viernes, un 85,6% de las empresas superaron las expectativas de EPS de Wall Street, la mayor proporción desde 2021. Además, solo el 10,6% de las empresas no lograron cumplir con lo esperado, el nivel más bajo en treinta años.

La incógnita ahora es: ¿ya llegamos al punto máximo?

Ben Inker, codirector de asignación de activos de GMO, señaló que las utilidades del segundo trimestre “fueron destacadas”. Sin embargo, persiste una diferenciación entre el sector de la inteligencia artificial y el resto del mercado. La mayor parte del buen desempeño del resto puede atribuirse a una “recuperación cíclica”.

“Si el impulso de recuperación continúa, probablemente impulsará la inflación y las tasas de interés; mientras que si se estanca, los resultados empresariales podrían decepcionar en relación con las previsiones revisadas al alza,” dijo Inker.

Aunque el análisis de Bespoke Investment Group muestra que las empresas están mejorando sus proyecciones de crecimiento a la tasa más rápida de los últimos 25 años, la firma mantiene una postura cautelosa y permanece atenta a escenarios extremos.

Noah Weisberger, estratega jefe de acciones estadounidenses de BCA Research, considera que el alza en las expectativas de los analistas y en las propias guías de las compañías aumenta la posibilidad de que surja un “recalentamiento local”, aunque añade que la previsión de un crecimiento de utilidades del 10%-15% para 2027 parece alcanzable.

No obstante, en un contexto de tasas de interés elevadas y con muchas nuevas empresas de IA saliendo al mercado y generando una avalancha de oferta de acciones, alcanzar un punto máximo en el crecimiento de las utilidades es un momento peligroso.

“Dado que las valuaciones están en niveles altos y la ola de IPOs aún debe ser asimilada por el mercado a estos precios, el mercado de bonos sigue siendo nuestra principal fuente de preocupación respecto a las acciones,” señaló Weisberger, “En algún momento, no será extraño que los inversores dejen de pagar múltiplos de valuación máximos por utilidades en su propio máximo.”

Es probable que los inversores estén dándose cuenta de que el listón de las expectativas para las compañías en los próximos trimestres podría estar demasiado alto. Jill Carey Hall, estratega de Bank of America, observó que, comparado con los trimestres anteriores, la reacción del mercado ante las sorpresas positivas de resultados y el crecimiento ha sido más moderada, lo cual indica que “la mayoría de las buenas noticias ya han sido descontadas”.

Western Digital, Datadog Inc., SanDisk y DaVita Inc. superaron las previsiones tanto en ingresos como en utilidades, pero sus precios fueron castigados. Los datos revelan que, para las compañías que superan las expectativas en ingresos, utilidades o en ambas, el rendimiento excedente promedio en el día se mantiene neutro; cuando los resultados no cumplen, la corrección es aún más pronunciada.

Carey Hall afirmó: “En la práctica, los inversores ya se han posicionado con anticipación para estas buenas noticias y utilidades sólidas,” “por lo tanto, una vez que una acción supera las expectativas, la recompensa no suele ser tan generosa como se observa habitualmente.”