¡FOMO total! Experto en flujos de fondos de Goldman Sachs: el volumen de operaciones de opciones alcanza un máximo histórico y el mercado de acciones estadounidense está viviendo una "locura por comprar en alza"

El gran proceso de desapalancamiento y venta de acciones tecnológicas en julio acababa de terminar cuando el sentimiento del mercado se revirtió rápidamente a principios de agosto.

El último informe de Goldman Sachs muestra que los inversores están reconstruyendo rápidamente su exposición al riesgo, la demanda de opciones call ha alcanzado máximos históricos y el mercado ha entrado en un ciclo de retroalimentación positiva impulsado por la recompra de posiciones: cuanto más sube, más compran. El estratega de liquidez de Goldman Sachs, Lee Coppersmith, fue claro: "En julio se completó el reinicio de posiciones, y ahora los inversores están usando todo agosto para ponerse al día".

Los datos muestran que el volumen de operaciones de opciones call del índice S&P 500 (SPX) superó los 4 millones de contratos el martes, estableciendo un récord histórico diario; al mismo tiempo, el skew de opciones put/call del SPX registró en los dos últimos días la mayor caída en casi una década, lo que refleja una fuerte intensificación de la demanda de exposición al riesgo al alza por parte de los inversores.

Más aún, ese día el índice S&P 500 aumentó 179 puntos básicos, mientras que el mercado de opciones solo había anticipado una volatilidad de aproximadamente ±40 puntos básicos, por lo que el alza real superó en más de cuatro veces al rango de volatilidad implícito. Según Goldman Sachs, la última vez que ocurrió algo similar fue en diciembre de 2016.

Sincronía entre los fundamentos y el entorno macroeconómico, difícil refutar la lógica de reapropiación de posiciones

Coppersmith considera que esta reconstrucción de posiciones no se debe únicamente al sentimiento, sino que es el resultado conjunto de mejoras en ganancias, la economía y la liquidez.

A nivel corporativo, esta temporada de resultados volvió a demostrar que el crecimiento de las ganancias supera las expectativas. Las grandes empresas de computación en la nube siguen aumentando el gasto de capital y varias compañías también comienzan a demostrar que la inversión en inteligencia artificial se está traduciendo gradualmente en un aumento de ingresos, mayor capacidad de monetización y una mejora de la rentabilidad sobre el capital, pasando así la lógica de inversión en IA de la "inversión" a la "monetización".

A nivel macroeconómico, los datos económicos de Estados Unidos también son un soporte. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta ha revisado al alza su pronóstico de crecimiento del PIB de EE.UU. para el tercer trimestre casi al 6%, mientras que hace solo unos días la Fed anunció que mantendría las tasas de interés sin cambios. Coppersmith considera que esto constituye un conjunto de apoyos sumamente sólidos: re-aceleración económica, mejora continua de las ganancias corporativas y un riesgo reducido -al menos por ahora- de un mayor endurecimiento de la política monetaria.

Al mismo tiempo, la volatilidad de los precios del petróleo y de las tasas de interés ha disminuido en paralelo, lo que reduce aún más los motivos para mantenerse con posiciones bajas y acelera el retorno de capital tras una reducción masiva de posiciones previa.

Las posiciones siguen siendo bajas, el efecto FOMO de "cuanto más sube, más urgente" está tomando forma

A pesar del rebote continuo del mercado, Goldman Sachs considera que la estructura actual de posiciones sigue beneficiando a los activos de riesgo para que sigan subiendo.

Coppersmith señala que, tras una de las mayores ventas de acciones tecnológicas de la última década, sería prematuro considerar que los inversores han regresado completamente al mercado solo porque llevamos dos días de operaciones.

Por el contrario, el propio aumento de los precios eleva el umbral psicológico para reconstruir posiciones, haciendo que sea cada vez más difícil para el capital externo esperar una corrección, lo que genera la típica dinámica de "cuanto más sube, más urgente"—cada subida refuerza la presión sobre los inversores para no quedarse afuera.

Esto ya se está reflejando a nivel operativo.

Según la mesa de operaciones de Goldman Sachs, en los dos primeros días bursátiles de agosto, la demanda de los clientes por exposición beta a índices fue excepcionalmente fuerte y casi totalmente enfocada en el lado alcista. Al mismo tiempo, el mercado ha experimentado durante dos días consecutivos la rara combinación de "Spot Up, Vol Up" (sube el contado, sube la volatilidad implícita), lo que significa que los inversores no están tomando ganancias durante la subida, sino comprando una y otra vez nueva protección al alza y exposición apalancada, algo poco habitual en la historia.

Goldman Sachs sigue apostando por Corea del Sur: la recuperación del hardware de IA es la alternativa más costo-eficiente

Además del mercado estadounidense, Goldman Sachs también destaca el mercado surcoreano como una de las oportunidades más atractivas para el rebote actual.

Coppersmith señala que el PER futuro del índice KOSPI de Corea del Sur es de tan solo 4,7 veces, el nivel más bajo desde 2001, incluso inferior al periodo de la crisis financiera global, mientras que el ROE del mercado casi alcanza el 25%, mostrando un marcado contraste entre valoración y rentabilidad.

En cuanto a los fundamentos, el sector de memorias sigue mejorando. Goldman Sachs prevé que los precios de la DRAM mantendrán un crecimiento secuencial de dos dígitos, la demanda de memorias de alto ancho de banda (HBM) sigue siendo sólida y los acuerdos de suministro a largo plazo siguen asegurando nueva capacidad incremental.

Tras una corrección histórica y ventas récord, Goldman Sachs considera que el mercado surcoreano quizás sea ahora la forma más directa y rentable de posicionarse para la recuperación del ciclo del hardware de IA a una valuación relativamente baja.