¡La quema de dinero por la IA está empezando a aumentar los precios! Meta vuelve a financiarse con 12 mil millones de dólares, el costo de endeudarse sube notablemente

A medida que continúa el fervor de inversión en infraestructura de IA por parte de los gigantes tecnológicos, el mercado de bonos está fijando precios más altos para esta competencia de gasto. La última financiación de centros de datos de Meta por 12 mil millones de dólares muestra que la prima de riesgo de deuda vinculada a la IA está aumentando notablemente, y el costo de los préstamos es significativamente más alto que en la última operación realizada hace nueve meses.

El viernes, según informó el Financial Times citando a personas con conocimiento del asunto, los bonos liderados por BlackRock destinados al proyecto de centro de datos de casi 1 GW en El Paso, Texas, tienen un rendimiento superior al 7% en la etapa de discusión preliminar, y la prima de riesgo exigida por algunos inversores es aproximadamente 0,4 puntos porcentuales más alta que la operación de centro de datos "Hyperion" que Meta completó en octubre pasado. Las fuentes agregaron que las discusiones de precios aún están en etapas iniciales, el lanzamiento oficial de la emisión podría ser tan pronto como el lunes próximo, y los términos finales podrían cambiar.

El aumento en los costos de endeudamiento refleja la creciente cautela del mercado de bonos ante los riesgos de financiamiento de IA. Al mismo tiempo, las acciones relacionadas con IA han sufrido ventas masivas recientemente, y los inversores bursátiles incrementan sus dudas sobre la sostenibilidad del auge en este sector, sincronizando así el sentimiento de ambos mercados.

Aumento en el costo de endeudamiento, el mercado redefine el riesgo de IA

La presión de costos en esta financiación tiene un significado sustancial para el mercado de bonos. Un inversor especializado en deuda de grado de inversión señaló: Cuando emites bonos por decenas de miles de millones de dólares, incluso un incremento de 0,1 puntos porcentuales representa decenas de millones de dólares adicionales en intereses cada año; esto tiene un impacto muy notable en el mercado de alta calificación.

Como referencia, la emisión de bonos para el proyecto "Hyperion" de Meta alcanzó 27 mil millones de dólares en octubre pasado, siendo una cifra récord. Los bonos vinculados a este proyecto, emitidos por un vehículo de propósito especial llamado "Beignet Investor", cayeron este jueves a unos 96 centavos por dólar.

Las fuentes indicaron que el aumento del costo de endeudamiento refleja directamente la cautela de los prestamistas, preocupados por la creciente exposición a IA. Tras la reciente ola de endeudamiento entre los gigantes tecnológicos, esta actitud reservada se está intensificando.

Estructura de vehículo de propósito especial, las tecnológicas mantienen “limpio” el balance

Esta financiación continúa el diseño estructural de la operación anterior de Meta. Los bonos serán emitidos a través de un vehículo de propósito especial llamado "Sopaipilla Investor", nombre tomado del popular pastel frito sudamericano, en sintonía con el nombre del vehículo anterior "Beignet Investor", referido a un dulce típico de Louisiana. Sopaipilla tendrá el 80% de la propiedad del proyecto de Texas, y Meta el 20% restante.

La analista de S&P Viviane Gosselin señaló que esta operación "es prácticamente un calco de la emisión anterior".

Emitir deuda a través de entidades de proyecto en lugar de la entidad corporativa se ha convertido en la forma principal para que las tecnológicas financien la carrera armamentista de IA y mantengan sus balances sanos. El mes pasado, Anthropic también realizó una financiación de 35 mil millones de dólares respaldada por contratos de alquiler de GPU y la garantía de Broadcom.

Diseño estructural robusto, pero con cláusulas de riesgo específicas

En cuanto a la estructura de los bonos, los emitidos por Sopaipilla vencerán en 2048 y estarán garantizados por el pago de alquileres de Meta durante 20 años a partir de 2028. Meta tiene opciones de renovación cada cuatro años, hasta un máximo de cuatro veces; si sale anticipadamente, debe pagar penalidades significativas, lo que otorga buena protección a los prestamistas. Además, Meta asume el riesgo de construcción y cubrirá costos que superen el 105% del presupuesto inicial.

Sin embargo, la estructura tiene ciertos límites: los bonos no tienen garantía directa de activos físicos. S&P señala en su informe que, si el proyecto sufre un accidente grave que provoque un retraso de más de 18 meses, Meta puede cancelar el alquiler sin tener que pagar penalidades.

En cuanto a las calificaciones, S&P otorgó una A+ a los bonos, una categoría por debajo del rating corporativo AA- de Meta. Gosselin destacó: "Desde nuestro punto de vista, es una estructura muy sólida". Fitch y KBRA calificaron la operación como AA-, igual que la corporativa de Meta.