La tenencia extranjera de acciones alcanza un nuevo máximo histórico del 34,7%, mientras que la continua caída del yen podría revertir el flujo de capitales hacia la bolsa japonesa.

Según el APP de Inteligencia Financiera, el yen ha continuado depreciándose recientemente, lo que ha generado amplia preocupación entre inversores —si la tendencia de devaluación persiste, podría eventualmente debilitar el motor clave detrás de los repetidos máximos históricos en la bolsa japonesa: el flujo de capital extranjero.

A simple vista, los ETFs internacionales cotizados siguen mostrando una fuerte demanda internacional por acciones japonesas. Los datos compilados indican que en los últimos años los ETFs que invierten en la bolsa japonesa sin cobertura de divisas han ganado atractivo, con flujos netos acumulados de hasta 47 mil millones de dólares; mientras que productos similares con cobertura cambiaria muestran salidas de capital.

Sin embargo, estrategas advierten que esta situación podría cambiar rápidamente. Los fondos de pensión y las gestoras de activos que solo operan en largo generalmente no cubren el riesgo de cambio; a medida que el yen se debilita aún más, los retornos de inversión se vuelven cada vez más frágiles. El mercado empieza a cuestionarse: ¿cuánto más tendrá que caer el yen para que las pérdidas cambiarias sobrepasen el atractivo de las acciones japonesas?

Richard Kay, codirector de estrategia de acciones japonesas en Comgest Asset Management de Francia, comenta: “El riesgo cambiario es una de las principales preocupaciones para las acciones japonesas en este momento.” Aunque Japón sigue siendo un destino importante para inversores que buscan exposición a temas de IA fuera de Estados Unidos, para aquellos fondos que casi no cubren el riesgo de cambio, la continua depreciación del yen se vuelve cada vez más difícil de ignorar.

Hasta ahora este año, el índice TOPIX ha subido un 19% y ha batido récords históricos. Pero en términos de dólares, el aumento se reduce a aproximadamente 14%, debido a que el tipo de cambio del yen frente al dólar ha caído por debajo del nivel de 163, el más bajo desde 1986. La brecha de tasas de interés cada vez mayor y la preocupación por el panorama fiscal de Japón son los principales factores que presionan al yen.

El aumento de la influencia de los inversores internacionales hace que el efecto cambiario sea aún más imposible de ignorar. Los datos de la bolsa muestran que hasta finales de marzo, la proporción de capital extranjero en la bolsa japonesa llegó al 34,7%, un máximo histórico, frente al 30,2% hace cinco años. Desde que Sanae Takaichi ganó las elecciones de presidencia del Partido Liberal Democrático y asumió como primer ministro en octubre pasado, los fondos extranjeros han comprado acciones al contado japonesas por un total neto de más de 12 billones de yenes (aproximadamente 74 mil millones de dólares).

La composición del capital extranjero en esta ronda es markedly diferente a otras ocasiones. Yoshiki Suda, estratega senior de activos cruzados en Nomura Singapur, señala que durante los primeros años del mandato del ex primer ministro Shinzo Abe, el flujo de capital extranjero venía principalmente de fondos de corto plazo, que generalmente cubrían el riesgo de cambio. En esta subida, los fondos de pensiones y otros inversores a largo plazo dominan, y suelen no cubrirse. “Desde la perspectiva del flujo de capital, el impacto positivo de la depreciación del yen sobre las acciones japonesas ya no es tan claro como antes.”

Por supuesto, la depreciación del yen aún apoya la rentabilidad de empresas exportadoras. Los cálculos de expertos muestran que, si el yen se mantiene en los niveles actuales, las principales automotrices japonesas podrían sumar más de 900 mil millones de yenes de beneficios adicionales.

Sin embargo, Kazunori Tatebe, estratega jefe de Daiwa Asset Management, comenta: “Con el yen cayendo a niveles históricos, se considera ampliamente que la tendencia de depreciación no muestra señales de detenerse, lo que podría hacer que los inversores que no cubren el riesgo de cambio pospongan compras, hasta que la moneda se estabilice.”

En general, la depreciación del yen para la bolsa japonesa ha pasado de ser un beneficio claro a un arma de doble filo: mientras impulsa las ganancias de exportación, está debilitando gradualmente los retornos reales para capital extranjero sin cobertura cambiaria, lo que podría poner en duda los cimientos clave de este mercado alcista.