Conversación: Con una tasa de cobertura del 34,4%, ¿por qué las pérdidas por cambio siguen aumentando?

Morning FX

Primero,¿por qué se están ampliando las pérdidas por cambio?

El artículo señala: la proporción de cobertura pasó del 30% al 34,4%, lo cual es un progreso, pero todavía está lejos de una “cobertura total”. Esta es una de las razones clave por las cuales, aunque la proporción de cobertura está en su punto más alto, las pérdidas por cambio siguen ampliándose.

Esta explicación no es científica.

En la práctica de cobertura empresarial, la tasa de aplicación de la contabilidad de cobertura es baja, lo que provoca que las pérdidas y ganancias de los elementos cubiertos ylos contratosderivados de cobertura correspondiente no puedan compensarse entre sí, y esto debería ser una de las razones centrales.

En realidad, existen tres cuentas relacionadas con la cobertura y los cambios: la ganancia o pérdida de cambio de activos y pasivos en moneda extranjera, la ganancia o pérdida por cambios en el valor razonable de derivados, y la ganancia de inversión correspondiente a la liquidación de derivados. Si no se utiliza contabilidad de cobertura, la ganancia o pérdida del elemento cubierto se refleja en la cuenta de cambio, las ganancias de derivados no vencidos se registran en la cuenta decambios en el valor razonabley, una vez vencidos, se reflejan en la ganancia de inversión.

Por ejemplo, en una empresa exportadora que utiliza acuerdos de liquidación a plazo para cubrir su exposición en moneda extranjera: la empresa tiene cuentas por cobrar por USD 100 millones a 3 meses, la tasa de cambio dólar-yuan al firmar el contrato es 7.0, pero cae a 6.8 al cierre del balance, generando una pérdida de cambio de 20 millones de yuanes. Si la empresa contrata simultáneamente un acuerdo de liquidación a plazo de 3 meses al momento de la firma, fijando la tasa en 6,96, el valor de mercado del contrato refleja una ganancia de 16 millones de yuanes al cierre, registrada en “variación del valor razonable” (y transferida a “ganancia de inversión” al vencimiento). Así, el informe muestra una pérdida de cambio de 20 millones y una ganancia por valor razonable de 16 millones, la pérdida neta real de la empresa es de sólo 4 millones, pero la presentación separada de cuentas aumenta la sensación visual de fluctuación de la rentabilidad.

Por ejemplo, una empresa cotizada del sector electrónico, en 2025 presenta pérdidas por cambio de 252 millones de yuanes, pero obtiene una ganancia acumulada de 1.098 millones de yuanes por operaciones de derivados de cambio, sumando un beneficio neto por divisas de 846 millones de yuanes. Si sólo se observa la cuenta de ganancia o pérdida de cambio se distorsiona la realidad.

Sin embargo, lo que menciona el artículo sobre el descuento como nueva fuente de pérdidas es correcto. Las empresas exportadoras efectivamente sufren pérdidas por los puntos swap de descuento, lo que directamente reduce el beneficio total de liquidación y amplifica la volatilidad de la ganancia o pérdida de cambio. Un descuento profundo, de hecho, afecta gravemente el entusiasmo de las exportadoras por cubrirse.

Segundo, ¿cuál es la tasa de cobertura razonable?

En mi opinión, lo clave es el plazo de la cuenta.

El plazo de la cuenta hace referencia al tiempo desde la firma del contrato hasta el cobro del pago; cuanto más larga es la cuenta, mayor necesidad de cobertura,y los plazos varían mucho según la industria. Por qué algunas pequeñas plataformas de e-commerce no requieren cobertura; no es solo porque su volumen es pequeño, sino porque prácticamente no tienen plazo: reciben el pedido, compran y despachan la mercancía, y reciben el dinero en pocos días.

El plazo de la cuenta puede dividirse en tres partes: producción de mercancía, transporte de mercancía, y ciclo de pago:

• En el proceso de producción, algunas empresas fabrican solo después de recibir el pedido, por lo que el plazo de producción debe incluirse en el plazo total; otras producen productos estandarizados de forma continua y no por pedido, lo que naturalmente acorta el plazo total.

• La duración del transporte de mercancías y el ciclo de pago depende principalmente del método de liquidación. Actualmente, los métodos más comunes son TT (Telegraphic Transfer), financiamiento de exportación, y carta de crédito, y se estima que el TT constituye entre el 70 y 80%. TT se divide en TT por adelantado y TT posterior. Para los exportadores, el TT adelantado significa que el cliente paga primero y luego la empresa envía la mercancía, mientras que el TT posterior implica enviar la mercancía primero y cobrar después. Sin importar cuál, el plazo de TT es más corto que el de carta de crédito y financiamiento de exportación.

Por lo tanto, para reducir riesgos lo primero es acortar el plazo de las cuentas tanto como sea posible.

Métodos para acortar el plazo de las cuentas:

1. Esforzarse por utilizar métodos de liquidación favorables.

2. Para contratos de largo plazo, negociar pagos en distintos momentos para promediar el riesgo cambiario. Por ejemplo, si el cliente iba a pagar 5 millones de dólares en un año, dividir el pago en 12 meses, pagando 416.700 dólares mensualmente, reduce el riesgo frente a un pago único.

3. Utilizar financiamiento comercial y préstamos en moneda extranjera para ajustar el plazo. Por ejemplo, una exportadora que firma un pedido de 180 días con carta de crédito puede hacer financiamiento de exportación, recibiendo dólares del banco para liquidar de inmediato y, al cobrar el pago, devolver el préstamo, reduciendo el plazo de 180 días a cero.