Guotai Haitong Overseas Storage Opinión: La estructura de las transacciones sigue mejorando, pero el mercado subestima la sostenibilidad de las altas ganancias.

Golden Ten Data, 21 de julio — Un informe de opiniones de Guotai Haitong sobre almacenamiento en el extranjero señala que, aunque el ritmo de aumento de los precios ya se ha descontado plenamente, el mercado está lejos de valorar la sostenibilidad del actual ciclo alcista. La reciente corrección es una oportunidad para posicionarse, no una señal de que el ciclo ha alcanzado su techo. La desaceleración del aumento de los precios de la DRAM (alrededor del 90% en el primer trimestre, aproximadamente 60% en el segundo trimestre y una previsión por debajo del 20% para el tercero) ya fue absorbida por el mercado; la caída reciente responde a información ya conocida y no supone noticias negativas adicionales. La verdadera diferencia en las expectativas radica en la persistencia de la rentabilidad elevada, y no en la elasticidad de los precios a corto plazo. Los contratos a largo plazo reemplazan la elasticidad de precios actual por una mayor previsibilidad de los flujos de caja futuros, reducen la volatilidad de los beneficios y la prima de riesgo, y aportan valor a la valoración. El mercado tiende a valorar siguiendo la cadena “elasticidad del precio → elasticidad del beneficio → elasticidad de la valoración”, y por error interpreta los contratos a largo plazo como una limitación al potencial de aumento de precios. En los hechos, estos contratos cubren sólo entre el 30% y el 50%, y los techos de precios en los contratos firmados para el tercer trimestre son aún más altos, mostrando que la flexibilidad no está restringida. Esta vez, el ciclo ha sido impulsado por la demanda de centros de datos de IA, y se espera que algunos productos aumenten más de un 25% en el tercer trimestre. La expansión de capacidad por parte de los fabricantes originales es parte de un plan a más de diez años, y la complejidad del proceso HBM4 absorberá la mayor parte de la nueva producción; SK Hynix estima que 2027 podría ser el año de mayor escasez de oferta. Actualmente, el sector cotiza a sólo 4-5 veces el PER previsto para 2027 (frente a los máximos previos de 7-8 veces), lo que implica una rentabilidad superior al 20%, ofreciendo valor para inversiones a largo plazo. Los cierres forzosos de posiciones apalancadas están llegando a su fin y la presión de venta marginal disminuye notablemente. El almacenamiento se ha convertido en el cuello de botella clave para la expansión del poder de cómputo, y el criterio central de valoración está en la duración de la rentabilidad y no en la elasticidad de un solo ejercicio. Se recomienda aprovechar la corrección para realizar compras graduales.