General Motors (GM.US) muestra resiliencia en su período de transformación: el "ajuste estratégico" en vehículos eléctricos provoca una caída del 31% en las ganancias netas del segundo trimestre, pero la compañía vuelve a elevar su previsión de beneficios anuales

Odaily Planeta Diario informa que, el 21 de julio, General Motors (GM.US) publicó un informe financiero del segundo trimestre extremadamente “dual”: el EBIT ajustado aumentó un 29.8% interanual hasta 3,900 millones de dólares, el beneficio por acción ajustado de 3.57 dólares superó ampliamente la previsión de 3.19 dólares, el margen de beneficio subió del 6.4% al 8.2%, los ingresos alcanzaron 48,030 millones de dólares, un aumento interanual del 1.9%, también por encima de las expectativas. Sin embargo, el beneficio neto atribuido a los accionistas cayó un 31% a 1,300 millones de dólares debido a un gasto específico relacionado con los autos eléctricos de 2,300 millones de dólares. A pesar del impacto en el beneficio neto, la empresa anunció un segundo ajuste al alza en la guía de beneficios anual.

Basándose en el impulso sólido de la primera mitad del año, General Motors anunció el segundo ajuste al alza en la guía anual de desempeño para 2026: este año, el EBIT ajustado estará entre 14,000 y 16,000 millones de dólares, superior a la previsión de abril para 2026 de 13,500 a 15,500 millones de dólares, y también superior a la previsión de enero de 13,000 a 15,000 millones de dólares. El valor medio de la guía de beneficio por acción ajustado es de 13 dólares, por encima de la previsión consensuada de los analistas de 12.79 dólares.

Sin embargo, la guía de beneficio neto atribuido a los accionistas se redujo al menos en 1,500 millones de dólares, a un rango de 8,400–9,800 millones de dólares. El margen entre el beneficio neto y el beneficio principal radica en el repliegue estratégico respecto a los autos eléctricos que está atravesando General Motors.

Repliegue estratégico de autos eléctricos: beneficio neto cae un 31%, nuevos gastos de 2,300 millones, devaluación acumulada de 10,900 millones

El beneficio neto GAAP atribuido a los accionistas de General Motors en el segundo trimestre fue de 1,300 millones de dólares, una disminución del 31.1% frente a los 1,900 millones del año pasado. El responsable de la caída fue un gasto específico de “reorganización estratégica de autos eléctricos” de aproximadamente 2,300 millones de dólares.

La composición de este gasto es bastante compleja: incluye depreciaciones no monetarias y desembolsos en efectivo generados por reclamaciones de proveedores debido a que el mercado de autos eléctricos es menor de lo previsto. David Caldwell, portavoz de General Motors, dijo que el gasto es una “combinación de gastos en efectivo y no en efectivo”, destinado a resolver reclamos de proveedores surgidos de un mercado de autos eléctricos menor al esperado.

No es un evento único. Desde el segundo semestre de 2025, cuando comenzó el repliegue estratégico de los autos eléctricos, General Motors ha acumulado depreciaciones relacionadas por 10,900 millones de dólares. Un análisis de Signalbloom señala que solo en la primera mitad de 2026, estos gastos de “reorganización estratégica de autos eléctricos” sumaron 3,360 millones de dólares. La empresa estima que esta ronda de repliegue generará gastos en efectivo por 7,200 millones de dólares, de los cuales ya ha pagado 4,500 millones al final del segundo trimestre. General Motors indica que el grueso del trabajo de depreciación se ha completado.

Esta operación contable eleva el margen EBIT ajustado al 8.2% (subida interanual de 180 puntos básicos), mientras que el margen de beneficio neto GAAP se reduce a solo 2.7%. General Motors usa indicadores no GAAP para narrar una historia de “crecimiento de beneficios”, mientras que los datos GAAP revelan una realidad en la que “el coste del repliegue estratégico sigue erosionando el retorno para los accionistas”.

Esta estrategia responde a General Motors retrocediendo de objetivos ambiciosos de electrificación para centrarse más en los motores de autos a combustible y en los modelos híbridos como generadores de beneficio. Barra enfatizó en la carta a los accionistas que la empresa cuenta con “múltiples motores de expansión y crecimiento de margen”, todo manteniendo “disciplina de capital”.

Motores a combustible en Norteamérica funcionan a toda marcha: pick-ups y SUVs sostienen un margen de beneficio de 8.6%

Todo el crecimiento de beneficios de General Motors proviene de su negocio principal norteamericano. El EBIT ajustado en Norteamérica alcanzó 3,450 millones de dólares, un aumento interanual del 42.7%, y el margen de beneficio saltó del 6.1% al 8.6%.

General Motors logró expandir su margen de beneficio pese a la caída de ventas. Las ventas en EE.UU. durante el segundo trimestre bajaron un 4.2%, hasta unas 715,000 unidades, pero la empresa mantuvo la rentabilidad con una estricta gestión de inventarios y disciplina de precios. La CEO Mary Barra expresó en la carta a los accionistas: “Nuestro margen EBIT ajustado en Norteamérica subió 2.5 puntos porcentuales interanuales hasta el 8.6%, mientras seguimos reduciendo los costes de garantías, disminuyendo las pérdidas en autos eléctricos y mejorando la eficiencia operativa.”

Este milagro de beneficio se apoya en dos pilares. Primero, el control firme del poder de precios: en el segundo trimestre, General Motors controló rigurosamente los subsidios para la compra, manteniendo el precio promedio de los vehículos en un alto valor de 52,000 dólares; las medidas de incentivo representaron solo el 4.7% del MSRP, por debajo del promedio de la industria del 6.3%. Segundo, la optimización de la estructura de productos, con una demanda sostenida de modelos de pick-up y SUV de alto margen. Mary Barra recalcó en la carta que la combinación de productos de pick-ups y SUVs “continúa viendo una fuerte demanda de los consumidores” en el mercado norteamericano.

Mientras tanto, el inventario de concesionarios cayó un 3% interanual y el número de días de inventario se mantiene en el rango objetivo de 50 a 60 días. Los ingresos por participación en el negocio chino fueron de 83 millones de dólares, frente a los 71 millones de un año antes. Los ingresos por servicios digitales crecieron un 20% interanual.

El CFO Paul Jacobson afirmó en la llamada de resultados que el beneficio por acción ajustado en la primera mitad del año marcó un récord histórico, subiendo un 25% interanual, y que el precio de la acción, en torno a 75 dólares actualmente, tiene “gran potencial de inversión”.

Caída en ventas y pérdida de cuota de mercado: inquietud latente

Pese al crecimiento del beneficio, la preocupación por la caída de ventas se acumula. En el segundo trimestre, las ventas de General Motors en EE.UU. bajaron un 4.2% interanual hasta unas 715,000 unidades. General Motors atribuye la bajada a la discontinuidad de algunos modelos (Cadillac XT4, XT6 y Chevrolet Malibu), y a la fuerte disminución de la demanda de autos eléctricos tras el fin del incentivo fiscal federal—la política aceleró la demanda hasta finales de 2025. Durante el primer semestre, las entregas totales de General Motors bajaron un 6.8% interanual.

La cuota de mercado también sufre presión. En EE.UU., la participación de GM cayó 80 puntos básicos al 16.6% interanual. En China, bajó aún más al 6.6%. Aunque los ingresos por participación en las empresas conjuntas en China subieron de 71 a 83 millones de dólares, es el tercer trimestre consecutivo con rentabilidad, aún lejos de los 165 millones del primer trimestre, y las ventas de General Motors en China se desplomaron más del 20% interanual.

Presión de aranceles sin alivio: una pesada carga de 2,500 a 3,500 millones de dólares

La política de aranceles de la administración Trump sigue erosionando los beneficios de General Motors. La empresa mantiene su estimación de costes anuales por aranceles de entre 2,500 y 3,500 millones de dólares.

Sin embargo, la situación ha mejorado respecto al año pasado. El segundo trimestre de 2023, General Motors asumió un gasto enorme de 1,100 millones de dólares debido a un arancel del 25% sobre todos los autos y componentes importados. Este año, tras la anulación parcial de los aranceles por parte de la Corte Suprema, General Motors obtuvo un reembolso de aranceles de unos 500 millones de dólares. Además, ajustó la cadena de suministro, trasladó parte de la producción al país y negoció con proveedores para aliviar parcialmente el impacto de los aranceles.

Adicionalmente, la inflación en el coste de materiales, chips y logística se espera que lastre el beneficio anual entre 1,500 y 2,000 millones de dólares.

¿Qué preocupa al mercado?

Aunque General Motors ha ajustado al alza por segundo trimestre consecutivo la guía de EBIT ajustado anual a 14,000–16,000 millones de dólares (antes 13,500–15,500 millones), y la guía de beneficio por acción ajustado a 12–14 dólares.

Las preocupaciones del mercado se centran en tres áreas:

Primero, la divergencia entre el beneficio GAAP y el ajustado se expande. Signalbloom indica que el aumento interanual del 41.3% en el beneficio por acción ajustado en el segundo trimestre se logró tras excluir 2,600 millones de dólares en ajustes antes de impuestos. Los inversores dudan cuánto tiempo más persistirá esta “divulgación selectiva”.

Segundo, el costo del repliegue de autos eléctricos no ha terminado. Aunque General Motors afirma haber completado el trabajo de depreciaciones, los 10,900 millones acumulados, los 7,200 millones en gastos de efectivo previstos y los 4,500 millones ya pagados, muestran que el coste financiero del repliegue aún está liberándose.

Tercero, la persistente incertidumbre macroeconómica. General Motors basa su guía en supuestos: que la situación en Medio Oriente no se agrave, que los costes de los commodities no suban drásticamente, y que la inflación no se dispare. Sin embargo, el conflicto entre EE.UU. e Irán, las tensiones en el Estrecho de Ormuz y el precio del petróleo encima de 90 dólares desafían constantemente estos supuestos.

Pese a ello, los analistas de Wall Street mantienen una visión generalmente positiva. JP Morgan sostiene una calificación de “sobreponderar”, elevando el precio objetivo a 110 dólares el 8 de julio; Citi da un rating de “comprar” y elevó el precio objetivo de 108 a 131 dólares el 1 de junio; RBC Capital sostiene una calificación de “superar el mercado”; UBS asigna un precio objetivo de 102 dólares. FactSet muestra un precio objetivo promedio de 95.85 dólares, más de 20% por encima del precio actual. Wells Fargo es uno de los pocos bajistas, manteniendo un rating de “reducir” con precio objetivo de solo 60 dólares.