En la víspera del informe financiero de Google, Deutsche Bank lo respalda: no solo miren el Capex, la verdadera sorpresa podría venir de Google Cloud

Después del cierre del mercado el 22 de julio, la empresa matriz de Google, Alphabet, publicará el informe financiero del segundo trimestre de 2026. Actualmente, la lógica de negociación del mercado se centra en una pregunta clave: en la era de la IA, el gasto de capital (Capex) en expansión continua, ¿es una pesada carga que erosiona las ganancias o una apuesta visionaria por el crecimiento futuro?

Deutsche Bank señaló en el informe publicado el 20 de julio que, a pesar de las preocupaciones del mercado sobre la ralentización del crecimiento de la búsqueda, el retraso en el lanzamiento del nuevo modelo Gemini y el aumento continuo de la inversión en IA, el verdadero factor a observar no es el gasto de capital en sí, sino que el crecimiento de los ingresos de Google Cloud podría superar significativamente las expectativas actuales. Si la demanda del negocio cloud se libera según lo previsto, las ganancias adicionales generadas en los próximos años serán suficientes para cubrir la mayor intensidad de inversión en IA, dejando margen para mejorar aún más la rentabilidad general de la empresa.

Para los inversores, la clave del informe financiero no está en si el Capex continuará aumentando, sino en cómo la dirección establece la tendencia de demanda de servicios cloud, el cambio en la acumulación de pedidos y el ritmo de realización de ingresos futuros. Estas señales podrían determinar si el mercado reconsiderará la lógica de valuación de Alphabet en el ciclo de inversión en IA.

Google Cloud, el verdadero factor decisivo de la valuación

La perspectiva más optimista de Deutsche Bank se centra en Google Cloud.

Los analistas aumentaron la previsión de crecimiento de ingresos de Google Cloud en el segundo trimestre del 65% al 70% y anticipan que en la segunda mitad de 2026 se acelere aún más hasta el 75%.

Esta previsión se basa en tres factores. Primero, la demanda de potencia de cálculo de IA sigue siendo superior a la oferta; Google incluso alquiló recientemente recursos de computación proporcionados por SpaceX. Segundo, al final del primer trimestre de 2026, la acumulación de pedidos de Google Cloud llegó a 462 mil millones de dólares, un aumento del 400% interanual. Además, algunos proveedores de servicios cloud de súper escala, como Amazon, han comenzado a aumentar los precios de ciertos servicios.

Más importante aún, Deutsche Bank considera que el mercado subestima significativamente el tamaño de los ingresos futuros de Google Cloud. Estiman que en 2027 los ingresos de Google Cloud podrían alcanzar entre 190 y 195 mil millones de dólares, mientras que el consenso de mercado es solo de aproximadamente 142 mil millones. Calculando con un margen de beneficio del 30%, solo este ingreso adicional podría aportar alrededor de 15 mil millones de dólares en ganancias GAAP, equivalentes a un incremento de aproximadamente 1 dólar por acción.

El Capex seguirá aumentando, pero la capacidad de financiamiento también se refuerza

En torno a la construcción de infraestructuras de IA, Deutsche Bank también aumentó significativamente sus previsiones de gasto de capital futuro para Alphabet. La empresa previamente estimaba un Capex de 180 a 190 mil millones de dólares para 2026, y afirmó que en 2027 aumentaría "considerablemente" en comparación con este año.

Considerando la acumulación de pedidos, Deutsche Bank estima que Google necesitará aproximadamente 11,5 GW de capacidad de computación para satisfacer la demanda actual; y en el escenario base para 2027, requerirá unos 10 GW adicionales. Calculando con un costo de construcción de 30 a 35 mil millones de dólares por GW, Deutsche Bank estima el Capex en 2027 alrededor de 325 mil millones de dólares, superior a la previsión anterior de 250 mil millones; y en 2028 se elevaría a 365-370 mil millones de dólares.

No obstante, los analistas también indican que gracias a la combinación de TPU y GPU de Nvidia en la implementación de Google, el costo unitario de construcción podría ser inferior a lo que teme el mercado.

Al mismo tiempo, la capacidad de financiamiento de la empresa sigue siendo abundante. Este trimestre, Alphabet ya completó entre 65 y 70 mil millones de dólares de financiamiento, incluida una inversión de 10 mil millones de dólares de Berkshire Hathaway, dos rondas de financiamiento de acciones de aproximadamente 36 mil millones cada una, hasta 40 mil millones de dólares en ampliación vía ATM, y emisión de bonos senior en múltiples monedas.

Al final del primer trimestre de 2026, la empresa tenía alrededor de 127 mil millones de dólares en efectivo e inversiones, y unos 107 mil millones en valores no cotizados; Deutsche Bank estima que para finales de 2027 el flujo de caja operativo acumulado será de unos 420 mil millones de dólares.

Deutsche Bank considera que Alphabet no enfrenta un problema de "Capex elevado", sino que el mercado se enfoca demasiado en la inversión, subestimando la velocidad de realización de ingresos en Google Cloud.

El crecimiento en búsqueda no se detuvo, los presupuestos publicitarios empiezan a dirigirse a la IA

En relación al negocio de búsqueda de Google, la mayor inquietud del mercado proviene de que AI Overview podría cambiar el tráfico tradicional de búsqueda.

Sin embargo, la investigación de Deutsche Bank muestra que el comportamiento de los anunciantes está experimentando nuevos cambios. Mientras algunos mantienen el presupuesto original para búsqueda, cada vez más marcas prueban destinar recursos publicitarios a AI Overview, e incrementan la inversión en publicidad AI tanto para Google Search como para ChatGPT.

A la vez, los datos de SimilarWeb demuestran que el tráfico y las páginas vistas en el sitio de Google mejoraron en el segundo trimestre de 2026 respecto al primero. Basado en estos datos, Deutsche Bank mantiene su previsión de que Google Search crecerá un 16,5% anual en el segundo trimestre a tipo de cambio constante, y anticipa un crecimiento del 14% anual en el tercer trimestre.

Los analistas creen que, aunque el lanzamiento del nuevo modelo Gemini se haya retrasado un poco, los modelos de IA actuales ya pueden mejorar de forma continua la eficiencia de la publicidad; la base del negocio publicitario no ha cambiado de manera sustancial.

El retraso de Gemini no es fundamental, los usuarios siguen creciendo

El retraso en el lanzamiento de Gemini se ha convertido en otro foco de atención del mercado. Anteriormente, Google indicó en la conferencia I/O 2026 que Gemini 3.5 Pro sería presentado posteriormente, pero hasta ahora el nuevo modelo aún no se ha lanzado oficialmente.

Sin embargo, Deutsche Bank considera que la fecha de lanzamiento del modelo no ha alterado la tendencia de crecimiento de usuarios. Los datos de SimilarWeb muestran que tanto el tráfico como las páginas vistas de Gemini en la web crecieron en el segundo trimestre, aunque a un ritmo más lento. Los datos de Sensor Tower indican que las descargas de la App de Gemini disminuyeron respecto al pico de 2025, pero el número total de sesiones sigue aumentando.

Comparativamente, ChatGPT se mantiene líder, pero el volumen de conversaciones se estabilizó en los últimos 12 meses; Meta AI creció notablemente tras el lanzamiento de Muse Spark; Grok ha experimentado una caída tanto en descargas como en conversaciones desde principios de año.

Por lo tanto, Deutsche Bank considera que el ajuste de la fecha de lanzamiento de Gemini es un evento de corto plazo y no alterará la competitividad de Alphabet en IA a largo plazo.