¿Hasta dónde llegó el apalancamiento en Corea del Sur?: Los 4 principales indicadores de observación

格隆汇 21 de julio – El equipo de estrategia de Zhang Qiyao de Xingzheng indica que, para evaluar el grado de despalancamiento en el mercado bursátil de Corea del Sur durante este ciclo, se observaron cuatro dimensiones:1. Saldo de financiamiento: Comparando la caída máxima del saldo de financiamiento en ciclos anteriores de despalancamiento, el proceso actual aún no ha llegado ni a la mitad. Hasta el 16 de julio, el saldo de financiamiento en acciones surcoreanas era de 33,36 billones de wones, lo que representa el 0,57% del valor de mercado de la bolsa. Desde su punto más alto, el saldo de financiamiento ha caído un 13,6%. La velocidad de despalancamiento es más rápida que en los mercados bajistas de 2018 y 2022, pero más lenta que durante la crisis de las hipotecas subprime de 2008. Si se compara con los descensos máximos anteriores (30%-70%), el proceso de despalancamiento actual aún no ha llegado a la mitad.2. Saldo de garantías de brókers minoristas: Descendió a niveles bajos no vistos desde principios de febrero. Hasta el 16 de julio, el saldo de garantías de brókers minoristas bajó en 28,7 billones de wones hasta situarse en 108,1 billones de wones, el nivel más bajo desde principios de febrero de este año. La capacidad de los inversores minoristas para absorber riesgos también ha caído notablemente.3. Volumen de liquidaciones forzosas: Recientemente ha descendido de manera significativa desde los máximos previos. Entre el 13 y el 16 de julio, el volumen de liquidaciones forzosas en Corea del Sur fue de aproximadamente entre 100 y 400 mil millones de wones, representando menos del 4% del total de márgenes impagados, un descenso evidente desde el pico de 1,4 billones/10%.4. Volumen de ETF apalancados: Descendió significativamente, pero prácticamente toda la caída se debe a la bajada de valor neto, mientras que la mayoría de las participaciones de los ETF aumentaron en contra de la tendencia. Hasta el 16 de julio, el AUM de los 10 principales ETF apalancados de Corea del Sur cayó de 43.000 millones de dólares a 25.000 millones de dólares, y la exposición apalancada respecto al valor total del mercado surcoreano disminuyó del 2,1% al 1,6%. Según cálculos, los flujos de reequilibrio de market makers provocados por cada 5% de oscilación en los precios de las acciones han bajado del 17% al 11% del volumen de operaciones diario promedio del último mes. Sin embargo, es importante destacar que casi toda la bajada en el volumen de ETF apalancados se debe a la caída del valor neto, ya que la mayoría de las participaciones de estos ETF han aumentado en contra de la tendencia. En la fase de ajuste del mercado surcoreano, estos diez ETF apalancados registraron un flujo neto de casi 6.000 millones de dólares.Entre estas cuatro dimensiones, considerando la proporción de capitalización bursátil, la cuota de transacciones y la contribución al flujo neto, los ETF apalancados son el indicador de observación más importante, ya que los cambios en su AUM están altamente correlacionados con la volatilidad del mercado surcoreano. Que el volumen de ETF apalancados retroceda al nivel de principios de abril o se vea un flujo de salidas sostenidas en el lado de los pasivos puede interpretarse como una señal de despalancamiento.En resumen, algunas señales positivas actuales sobre el flujo de fondos incluyen: 1) el volumen de los 10 principales ETF apalancados ha caído cerca de un 40% desde su punto máximo, lo que reduce el impacto del Gamma hedge de los market makers provocado por la volatilidad de las acciones, especialmente para SK Hynix; 2) los ETF apalancados sobre Samsung Electronics han sido objeto de reembolsos continuos por parte de inversores minoristas durante los primeros tres días de negociación de esta semana; 3) el saldo de garantías de minoristas coreanos muestra señales de estabilización; 4) el capital extranjero ha pasado de salidas unilaterales a entradas ocasionales, y datos de Goldman Sachs PB muestran cierto retorno de hedge funds en fechas recientes, señalando que, según la experiencia histórica, el retorno de capital extranjero suele coincidir con un punto de inflexión alcista.