¡Tercera vez apostando en corto contra SpaceX! ¡Cinco pruebas irrefutables de que la valoración de la empresa es una burbuja a punto de estallar!

SpaceX salió a bolsa hace apenas cinco semanas y su precio ya cayó desde las alturas al abismo.El 18 de julio, las acciones de SpaceX cerraron con una baja del 5,43%, llegando a caer un 6,9% en la sesión hasta los 122,12 dólares por acción, reduciendo su capitalización a 1,61 billones de dólares. Comparando con el pico de 2,64 billones de dólares en el cierre del tercer día tras la salida a bolsa el 16 de junio, la capitalización ha disminuido en más de 1 billón de dólares.El decimotercer lanzamiento de Starship fue cancelado en el último segundo por una falla en el motor, convirtiéndose en la gota que rebalsó el vaso para el precio de la acción—pero esto está lejos de ser el final de la historia. Ya el 9 de julio, en el primer artículo sobre shortear SpaceXLa caída de las estrellas: ¡Los cinco motivos centrales para shortear SpaceX!explicamos la lógica principal detrás del short; en el segundo artículo Reafirmando el short: ¡El retorno inevitable a un valor razonable!tratamos el camino del retorno en el valor, y SpaceX justamente está en ese proceso.Hoy combinamos los cinco aspectos de valuación, finanzas, tecnología, desbloqueos y competencia para explicar sistemáticamente la lógica central de shortear SpaceX.

I. Burbuja de valuación: el castillo en el aire de un múltiplo de ventas de 49 veces

Cuando SpaceX salió a bolsa a 135 dólares por acción, su relación precio/ventas ya superaba los 90 veces; tras llegar a un máximo de 225,64 dólares, el ratio de valuación escaló hasta cerca de 140 veces. Incluso tras el fuerte retroceso, el ratio precio/ventas sigue alto en 49 veces. A modo de comparación, Tesla tiene un ratio de unas 15 veces, y la mayoría de las tecnológicas grandes mucho menos.

Financial Times británico señaló: Con una valuación de 1,75 billones de dólares, SpaceX sería la séptima empresa cotizada de Estados Unidos; pero con ingresos anuales de 19.000 millones, solo ocuparía el puesto 200, comparable a General Mills, fabricante de los cereales 'Lucky Charms'.

El "gran short" de Wall Street, Michael Burry, fue directo: SpaceX "ni siquiera vale 1 billón" . El inversor George Noble, que trabajó con Peter Lynch en Fidelity, disparó que el valor razonable de SpaceX es de unos 30 dólares por acción—esto implica que el precio actual aún tendría un potencial de caída del 75%.

Cuando la valuación de una empresa depende de un relato perfecto durante décadas, cualquier mínimo contratiempo puede desatar una avalancha.

II. Sangría financiera: Quema un unicornio cada trimestre

Los números de SpaceX contrastan fuertemente con su valuación.

En todo 2025, SpaceX tuvo ingresos por 18.700 millones de dólares y pérdidas netas de 4.900 millones. En 2026, los números empeoraron dramáticamente: el primer trimestre tuvo ingresos por menos de 4.700 millones, con el crecimiento cayendo del 33% en 2025 a solo 15,4%, y una pérdida neta trimestral de 4.276 millones, casi igualando la pérdida de todo 2025.

Lo más impactante es que el segundo trimestre no mostró una mejora. SpaceX reportó una pérdida neta de 4.280 millones en el segundo trimestre de 2026, sobre ingresos de 4.700 millones. El total de pérdidas en seis meses supera los 8.500 millones, mientras los ingresos anualizados apenas alcanzan 19.000 millones—esto significa que por cada dólar que SpaceX gana, pierde más de 0,45 dólares.

El único pilar de ganancias, Starlink, ve sus beneficios agotados por los gastos de los proyectos Starship y xAI. Solo el área de IA perdió 6.400 millones en 2025; el proyecto de Starship ya consumió más de 15.000 millones. El prospecto reconoce que la empresa "tiene un historial de pérdidas netas y podría no lograr rentabilidad en el futuro".

La deuda es aún más preocupante. SpaceX depende en gran parte del financiamiento vía deuda para invertir en infraestructura de IA, y el mercado teme cada vez más por su capacidad de repago .

¿Cómo puede una empresa que pierde 4.200 millones por trimestre y se sostiene con deuda justificar una valuación de 1,6 billones?

III. Desmitificación tecnológica: Starship fracasa repetidamente

Starship es el pilar central del relato de valuación de SpaceX—sin la capacidad de reutilización, los centros de datos espaciales, la colonización de Marte, el despliegue de Starlink V3 no son más que castillos en el aire.

Sin embargo, el 16 de julio, el decimotercer lanzamiento de Starship se canceló automáticamente en el último segundo previo al encendido por "fallas en algunos motores". Fue el primer test de Starship tras la salida a bolsa, durante una ventana crítica de presión en el precio y volumen de shorts inusualmente altos para una empresa recién cotizada. Musk anunció que cambiará dos motores "Raptor" y el próximo lanzamiento sería a más tardar la semana próxima.

Esto no es un caso aislado. El lanzamiento 12 también sufrió pausas en la cuenta regresiva y cancelación segundos antes del despegue. Aunque analistas de Raymond James admiten que "estos eventos excepcionales son inherentes al desarrollo acelerado de Starship", los de RBC advierten que el ritmo de lanzamientos reutilizables "es crucial", y el proceso de reducción de riesgos "no es lineal".

El gestor de cartera de Integrity Asset Management, Joe Gilbert, lo dijo claro: "El mal timing del fallo en el lanzamiento no ayuda al relato de la empresa... Los inversores están reduciendo riesgos, reevaluando valuaciones, y la euforia del mercado se va disipando lentamente."

Para una empresa cuya valuación depende de 'logros tecnológicos futuros', cada demora en el avance tecnológico erosiona la confianza del mercado.

IV. Ola de desbloqueos: el shock de oferta está por empezar

Este es el catalizador más directo para shortear SpaceX.

En la salida a bolsa, menos del 5% de las acciones de SpaceX estaban realmente disponibles para trading. Su rápida inclusión en el Nasdaq 100 obligó a los fondos pasivos a comprar, creando un auge artificial y efímero. Ahora, el juego se revierte.

Según el calendario de locked-up, las participaciones internas se liberarán en tandas—comenzando tras el reporte del segundo trimestre, y continuando hasta fin de año. En el primer desbloqueo, empleados comunes y algunos inversores tempranos podrán vender 911,5 millones de acciones desde el segundo día hábil posterior al primer reporte trimestral de la empresa . Al precio actual, representan unos 123.000 millones de dólares, más que el valor total de las acciones circulantes (unos 86.000 millones).

En conjunto, al 8 de diciembre, el porcentaje de acciones circulantes podría subir hasta el 40% del total. Noble advierte que para septiembre los insiders podrían vender hasta el 44% de la empresa, haciendo que las acciones libres aumenten cerca de 900%.

Estas acciones fueron adquiridas a precios bajísimos, por lo que hay un enorme incentivo para tomar ganancias. Cuando la oferta sube 9 veces y la demanda sigue cayendo, la baja del precio es una consecuencia matemática inevitable.

Los shorts ya están apostando fuerte. Según S3 Partners, hay unos 185 millones de acciones de SpaceX vendidas en corto, alrededor del 29% del flotante disponible, un valor aproximado de 25.000 millones de dólares. Hace tres semanas, era solo entre el 5% y 7% del flotante. En pocas semanas, la posición short aumentó varias veces y los shorts ya llevan un beneficio cercano a 4.000 millones.

Mark Malek, CIO de Siebert Financial, fue claro: "Muchos inversores revisaron la lógica de su inversión inicial, y los potenciales inversores esperan mejores oportunidades de entrada a precios más bajos."

V. Competencia creciente: el foso defensivo se estrecha

La valuación de SpaceX supone que tendrá un dominio perpetuo en la industria espacial. Pero ese supuesto está siendo desafiado.

Blue Origin, de Jeff Bezos, prepara una ronda de financiamiento externa por primera vez en su historia, buscando recaudar 10.000 millones a una valuación de 130.000 millones. Es la primera vez que Blue recurre a capital externo desde su fundación en 2000, liderada por Coatue Management, y con Bezos aportando 2.000 millones.

En el futuro, Blue Origin planea operar un servicio de conexión satelital empresarial llamado TeraWave, compitiendo directamente con Starlink de SpaceX. Desde 2008, SpaceX recibió unos 15.700 millones en contratos gubernamentales, Blue solo 2.900 millones—pero esa brecha se reduce. El Pentágono sumó a Impulse Space y Relativity Federal a la lista de licitaciones de lanzamientos para seguridad nacional.

Aunque el foso defensivo de SpaceX es profundo, no es insuperable. Cuando los rivales se acercan con costos de capital menores, el relato de su alta valuación enfrenta aún más presión.

Conclusión: la ruptura de la burbuja es solo cuestión de tiempo

El análisis de la experta de mercado Daniela Hasson es claro: la caída de las acciones de SpaceX es el resultado de "toma de ganancias, ajuste de valuación y desaparición de posiciones excesivamente optimistas".

SpaceX es una empresa tecnológica admirable—sin dudas. La ingeniería de Starship, la expansión comercial de Starlink, la innovación en recuperación de cohetes, merecen respeto. Perouna tecnología grandiosa y un precio de acción razonable no son lo mismo.

Cuando una empresa cotiza a 49 veces ventas, pierde más de 8.500 millones en seis meses, su cohete estrella se atrasa una y otra vez, enfrenta un gran desbloqueo de acciones y la competencia empieza a pisarle los talones, los motivos para shortear son más que suficientes. De 32 analistas, 27 recomiendan "comprar", lo cual justamente indica que cuanto más consenso haya en el mercado, más espacio hay para diferencias de expectativas.

Las reglas del mercado de capitales no cambian:la valuación desvinculada de los fundamentos, tarde o temprano vuelve a la gravedad.

Shortear SpaceX no es negar sus logros tecnológicos, sino volver al sentido común de valuación.