Mientras el precio del oro lucha por los 4000 dólares, Fidelity International declara: “Mientras no vuelva la disciplina fiscal, el mercado alcista del oro sigue vivo”, y está buscando oportunidades para volver a sobreponderar.

El portal de economía inteligente APP informa que, en el contexto de una nueva ofensiva militar de Estados Unidos contra Irán y el continuo aumento de los precios internacionales del petróleo, el mercado del oro está protagonizando una intensa batalla psicológica en torno al umbral de los 4000 dólares por onza. Por un lado, grandes instituciones como Fidelity International, basándose en la falta de disciplina fiscal y la persistente compra de oro por los bancos centrales, planean volver a aumentar su exposición al oro. Por el otro, la preocupación por la inflación y las subidas de tasas desencadenadas por los elevados precios de la energía, ejercen presión constante sobre el oro como activo sin rendimiento.

Esto ha puesto a los participantes del mercado en una situación difícil: ¿el miedo a la inflación o la desaceleración del crecimiento económico, cuál de estos relatos macroeconómicos será el que domine el precio del oro en la segunda mitad del año?

Recrudecen las tensiones geopolíticas, el repunte del oro dura poco

Los datos más recientes muestran que el jueves el precio del oro cayó un 0,9%, situándose cerca de los 4025 dólares por onza, devolviendo así las ganancias obtenidas anteriormente gracias a la moderación de los datos de inflación en Estados Unidos.

El desencadenante directo de la caída fue la nueva escalada en Oriente Medio: Estados Unidos llevó a cabo una nueva ronda de ataques contra Irán, y el presidente Trump prometió intensificar los bombardeos hasta que Irán detenga sus ataques en el Estrecho de Ormuz y acceda a abrir la vía marítima. El acuerdo de paz provisional firmado el mes pasado ya ha quedado virtualmente roto. El precio del crudo Brent amplió sus ganancias hasta cerca de los 85 dólares por barril, y los precios de combustibles acabados como diésel, gasolina y combustible de aviación alcanzaron niveles equivalentes a 160 dólares por barril.

Anteriormente, impulsado por un aumento menor al esperado tanto del Índice de Precios al Consumidor como del Índice de Precios al Productor en Estados Unidos, el oro llegó a dispararse cerca de 100 dólares, recuperando el nivel de los 4100 dólares por onza. En ese momento, los operadores rápidamente redujeron las apuestas sobre una inminente restricción de políticas por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, el repunte del precio del petróleo y los nuevos ataques de Estados Unidos a Irán reavivaron rápidamente el temor a que los elevados costos energéticos se trasladen nuevamente a la inflación, lo que provocó expectativas de mayores ajustes de política monetaria, y el oro retrocedió, volviendo a la amplia zona de consolidación que viene construyendo en las últimas semanas.

En una perspectiva de mayor plazo, el precio del oro sigue en una senda de corrección significativa tras haber girado a la baja desde el histórico máximo de casi 5600 dólares por onza alcanzado a finales de enero. En el segundo trimestre, el precio del oro cayó un 14%, su peor desempeño trimestral desde 2013. En lo que va del año, el oro lleva una caída aproximada del 7%, aunque aún muestra un incremento de cerca del 20% respecto al mismo periodo del año anterior.

¿Inflación o recesión? La lógica del mercado se fractura

La dificultad para que el oro tome una dirección única se origina en las contradicciones de la lógica macroeconómica. Bajo el marco tradicional de fijación de precios, el aumento del petróleo eleva las expectativas de inflación, lo que a su vez impulsa los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar, y aumenta el costo de oportunidad de mantener oro, un activo sin rendimiento. Esta cadena causal se confirmó a principios de semana, cuando el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años alcanzó sus niveles más altos en más de un año.

Sin embargo, Ole Hansen, jefe de estrategia de commodities de Saxo Bank, señala que la resiliencia que muestra el oro cerca de los 4000 dólares podría indicar que los inversores ya no se centran únicamente en el impacto inflacionario a corto plazo provocado por el aumento del petróleo, sino en su erosión a largo plazo sobre el crecimiento económico. Los sostenidos altos costes de la energía pueden comprimir el gasto de los consumidores, erosionar los márgenes de las empresas y limitar la inversión. Si estos temores de recesión terminan superando el miedo a la inflación, el valor defensivo del oro volverá a ser la fuerza dominante.

Hansen considera que el mercado está actualmente atrapado entre dos grandes relatos macroeconómicos enfrentados: por un lado, temores de inflación, altos rendimientos de bonos y un dólar fuerte; por el otro, desaceleración económica, problemas de deuda fiscal y riesgos de depreciación monetaria. Mientras la situación no se aclare, es probable que el oro siga oscilando en el rango de 3950 a 4200 dólares. Si el oro logra superar sostenidamente los 4200 dólares, significará que el mercado ha salido del relato inflacionario y pasa a centrarse en las consecuencias económicas más amplias del shock energético. Por el contrario, una caída clara por debajo de los 3950 dólares implicaría que la narrativa de inflación y las expectativas de ajustes restrictivos vuelven a controlar el mercado por completo.

Las divisiones internas en la Reserva Federal han aumentado aún más la incertidumbre del mercado. El presidente de la Fed, Kevin Walsh, reiteró en su testimonio ante el Congreso su compromiso de restaurar la estabilidad de precios y aseguró que las tasas de interés siguen siendo una opción para controlar la inflación, aunque enfatizó que se mantendrá paciente. También rechazó durante el intercambio con los legisladores la idea de que el auge de las inversiones en inteligencia artificial (AI) está exacerbando la inflación, y subrayó varias veces su independencia.

No obstante, las opiniones de otros responsables de la Fed no son coherentes: la gobernadora Lisa Cook manifestó que “si no vemos señales claras de que la inflación está cayendo rápidamente, estamos preparados para actuar”, mientras que el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, considera que el nivel actual de tasas está en una “posición adecuada” para alcanzar los objetivos. Esta alternancia entre mensajes “halcón” y “paloma” ha vuelto al mercado de metales preciosos especialmente sensible a los próximos datos económicos y a los cambios en los precios de la energía.

Fidelity: la perspectiva alcista a largo plazo no cambia, espera el momento para volver a sobreponderar

Más allá de las fluctuaciones a corto plazo y el vaivén emocional, algunos grandes inversores institucionales de largo plazo están planificando estrategias desde una perspectiva más amplia. Ian Samson, gestor de fondos multiactivos de Fidelity International, reveló recientemente que Fidelity tiene planes de volver a sobreponderar oro, siendo el único factor pendiente el momento oportuno.

Samson, entre enero y febrero de este año —justamente antes del abrupto fin del ciclo alcista del oro— recortó la posición de oro de sus fondos multiactivos, dejándola en neutral. Al repasar esta corrección, el oro empezó a bajar desde el histórico máximo de casi 5600 dólares por onza alcanzado a finales de enero, cayendo con mayor intensidad tras la guerra en Oriente Medio en febrero.

“Desde un punto de vista táctico, actualmente los factores alcistas y bajistas en el mercado del oro están casi empatados”, comentó Samson, y prevé que hacia finales de año el precio del oro subirá ligeramente respecto a los niveles actuales, aunque el verdadero retorno del mercado alcista podría no llegar hasta 2027. Según su análisis, solo hay una situación que podría sacudir realmente la lógica alcista de largo plazo para el oro: “Volveríamos a un mundo donde los gobiernos descubren la disciplina fiscal y los bancos centrales realmente logran reducir la inflación. Pero no creo que estemos en ese entorno macroeconómico.”

Además de la situación fiscal y monetaria, Samson sigue de cerca el desarrollo futuro del precio del petróleo, las decisiones de tasas de la Fed y la capacidad del oro para acumular y mantener impulso. En términos técnicos, el cruce al alza de la media móvil de 50 días sobre los indicadores de largo plazo, o que el precio supere los 4300 dólares por onza, serán señales alcistas tempranas a vigilar.

Las compras oficiales ofrecen un soporte firme para el precio del oro a largo plazo. Una encuesta reciente realizada por el World Gold Council junto con YouGov muestra que el número de bancos centrales que planean aumentar sus reservas de oro este año alcanzó un máximo histórico. Samson comentó: “Si cuentas con compradores estructurales y estratégicos de este tamaño, el precio del oro casi inevitablemente subirá.”

Esta visión también coincide con los movimientos de posiciones en el mercado de ETF: Saxo Bank observó que, tras la reciente liquidación, las posiciones de los ETF de oro se han estabilizado, lo que indica que la etapa de ventas agresivas está cerca de su fin, aunque aún no ha ingresado capital significativo de nuevos fondos de asignación.