Funcionarios de la Reserva Federal debaten ferozmente el panorama de la inflación: los moderados aseguran que ya hay señales de que llegó al techo, mientras que los más duros advierten que están listos para subir las tasas.

Informes de FXStreet, 16 de julio—— La división interna en la Reserva Federal se intensifica: Williams enumera seis razones para confiar en que la inflación ya alcanzó su punto máximo y prevé regresar al 2% para 2028; Cook y Waller advierten que si la inflación no sigue retrocediendo, estarán listos para subir las tasas. El CPI de junio cayó un 0.4% mensualmente, la primera baja en seis años, pero el aumento de tensiones en Medio Oriente llevó nuevamente al alza el precio del petróleo, dejando el equilibrio de políticas incierto antes de la reunión del FOMC de julio.

La división dentro de la Reserva Federal respecto a la perspectiva inflacionaria va en aumento. El “número tres” de la Fed, el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, enumeró seis razones para confiar en que la inflación ya alcanzó su punto máximo y marcó una ruta clara para regresar al objetivo del 2% en 2028; por otro lado, los miembros Cook y Waller han enviado señales de línea dura, advirtiendo que si la inflación no sigue retrocediendo, estarán listos para subir las tasas en cualquier momento. Aunque el CPI y el PPI de junio sorprendieron con una moderación mayor a la prevista, dando un respiro al mercado, la escalada de tensiones en Medio Oriente provocó la vuelta al alza de precios energéticos, manteniendo el equilibrio de políticas de la Fed sin una dirección clara antes de la reunión de julio.

Williams: Seis razones para el techo de la inflación y objetivo del 2% en 2028

y que irá bajando progresivamente durante los próximos trimestres.

Williams señala que la tasa de inflación actual ronda el 4%, muy por encima de la meta a largo plazo del 2% del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Detalló los tres factores principales que elevaron la inflación el último año: aumento de aranceles, interrupciones en la cadena de suministro, la guerra en Medio Oriente que impulsó el precio de la energía y fuertes inversiones corporativas en inteligencia artificial. Estos tres elementos fueron la fuerza central del repunte inflacionario anual.

Sobre esa base,

Primero, el impacto de los aranceles está casi digerido. El aumento de precios derivado de los aranceles ya está reflejado y su impacto marginal será limitado.

Segundo, la inflación de vivienda sigue bajando. Se espera que la tendencia de enfriamiento del mercado inmobiliario continúe y los precios relacionados con vivienda sigan a la baja.

Tercero, el precio del petróleo podría ya haber tocado techo. Es probable que el punto más alto de precios energéticos haya quedado atrás, aunque la reciente escalada en Medio Oriente genera incertidumbre.

Cuarto, el desequilibrio de oferta y demanda de IA comienza a resolverse. El auge en infraestructura de inteligencia artificial ha causado desequilibrios, pero se aliviarán con el tiempo.

Quinto, el mercado laboral no genera presión extra. El mercado laboral actual es sólido pero no añade presión inflacionaria.

Sexto, las expectativas inflacionarias siguen ancladas. Las expectativas de inflación a mediano y largo plazo permanecen estables, sin riesgo de desanclaje significativo.

Con estas seis razones, Williams ofreció una ruta clara de pronóstico inflacionario: la tasa general bajará a cerca de 3.25% para finales de 2026, seguirá una trayectoria descendente hasta acercarse al objetivo del 2% de la Fed y lo alcanzará de forma estable en 2028. También prevé que el crecimiento del PIB real será del 2.0% al 2.25% entre 2026 y los siguientes dos años, y que la tasa de desempleo bajará del actual 4.2% a cerca de 4.0% en 2028.

Williams enfatizó que la postura actual de política monetaria está bien preparada para lograr ese objetivo. La semana pasada ya se había mostrado más optimista sobre una moderación de la inflación general, en parte porque en ese momento los precios de la energía bajaban gracias a cierto optimismo sobre una posible resolución del conflicto en Medio Oriente. Sin embargo, desde entonces, la rivalidad entre EE.UU. e Irán se intensificó, los precios del petróleo y productos energéticos subieron fuerte, un factor geopolítico que genera nueva incertidumbre para la inflación.

Cook: Riesgo inflacionario supera riesgo laboral, lista para tomar acción

En contraste con el tono optimista de Williams, la miembro de la Fed Cook asumió una posición agresiva. El 15 de julio, en un evento en Washington, Cook expresó abiertamente que, si la inflación no comienza a bajar pronto, “estoy preparada para actuar”.

Cook señaló que el principal riesgo para la economía estadounidense ya se trasladó del mercado laboral a la inflación. Comparó la situación actual con la de hace un año —entonces creía que el mercado laboral debía ser la principal preocupación de los responsables de política; ahora, “casi todos los indicadores demuestran que el mercado laboral sigue estable”. Declaró: “De hecho, no veo razones para pensar que hoy el mercado laboral enfrenta más riesgos que hace un año. Por tanto, el riesgo laboral se ha reducido y el equilibrio de riesgos se inclina hacia el objetivo inflacionario”.

En el análisis de causas de la inflación, Cook coincide en gran medida con Williams, pero su conclusión es más cautelosa. Mencionó la presión de precios impulsada por las inversiones continuas en infraestructura de IA, así como los aranceles y los shocks de oferta derivados del conflicto entre EE.UU. e Irán en Medio Oriente, todos factores que pueden sostener la elevada inflación. Destacó en particular que, aunque la crisis en Medio Oriente elevó los precios energéticos a principios de año, el continuo aumento de precios de bienes “demuestra que la aceleración reciente no es solo por energía”.

Sobre los datos del CPI de junio publicados esta semana —la primera baja mensual en seis años— Cook tomó una actitud muy prudente. Explicó que, según el indicador de inflación preferido por la Fed, la tasa actual sigue casi el doble del objetivo del 2%. Insistió: “Esto solo son datos de un mes, y un mes no marca una tendencia. Por lo tanto, debemos vigilar cuidadosamente la evolución de la inflación en tiempo real”.

Cook mencionó que la tasa de política del 3.50%-3.75% es “ligeramente restrictiva”, el FOMC no debe apresurarse y los responsables aún tienen tiempo para evaluar próximos datos. Pero también fue clara al poner un límite: “Si no vemos pronto señales de descenso continuo en la inflación, estoy lista para tomar acción. Mantendré firmemente el compromiso de lograr el objetivo inflacionario, esa convicción no cambiará”.

Waller: La política en un “cruce de caminos”, si la inflación central vuelve a subir, urge otro aumento de tasas

El miembro de la Fed Waller también emitió una señal agresiva en su discurso del 13 de julio, describiendo la política actual como en un “cruce de caminos”.

En su intervención ante la Asociación de Economía Empresarial de Nueva York, Waller dijo que, si los datos recientes de inflación central vuelven a subir, el FOMC podría tener que aumentar las tasas dentro de poco. Explicó que la presión inflacionaria ya no proviene solo de factores habituales como aranceles y precios energéticos, sino que se extiende a más áreas. Señaló en particular que el efecto de desbordamiento de demanda por IA es una de las razones clave para una inflación central continuamente sobre el objetivo del 2%.

Waller lanzó una advertencia clara sobre la inflación: “Estamos formulando políticas basados en cinco o seis meses de lecturas de inflación ‘más alta, más alta, más alta’. Si obtengo otra lectura elevada, la tomaré como señal, no como ruido”. Agregó que, en la categoría de servicios centrales —que representa el 75% de los precios centrales—, cerca del 70% de esas categorías muestran tasas de inflación de tres y doce meses superiores al 3%.

En cuanto a lógica de política, Waller mostró un equilibrio prudente. Por un lado, advirtió contra caer en el error de “prepararse para la guerra anterior” —no actuar demasiado pronto esta vez solo porque en 2021 reaccionaron tarde ante la inflación. Dijo: “Sé muy bien que en 2021 no respondimos a tiempo ante la inflación alta que observábamos; fue un error. Decidí evitar repetir ese error”. Pero también advirtió sobre no reincidir en un retraso demasiado largo en la reacción.

Waller señaló que aún “hay motivos suficientes para creer que la inflación volverá a descender”; pero también hay “escenarios igualmente razonables” donde la inflación podría mantenerse alta o incluso subir más, “en cuyo caso podría ser necesario endurecer la política pronto”. Subrayó que, si ve una baja en la inflación central, estará complacido, pero “considerando que la inflación central se mantuvo alta todo el primer semestre, necesitaré ver mejoras consecutivas durante varios meses para estar seguro de que va en la dirección correcta”.

Walsch: Debut en el Congreso, enfatiza “tolerancia cero”, se niega a dar señales sobre tasas

El presidente de la Reserva Federal, Walsch, hizo su debut en el Congreso el martes 14 de julio —una audiencia de más de tres horas ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes. Justo antes de iniciar, el Departamento de Trabajo de EE.UU. publicó los datos del CPI de junio —una subida interanual del 3.5%, menos que el 3.8% esperado. El mercado rebajó rápidamente las apuestas de aumento de tasas de la Fed en julio.
En su testimonio fue directo al destacar que la tarea principal de la Fed es restaurar la estabilidad de precios y asegurar que la inflación elevada de los últimos cinco años quede en el pasado. Declaró que la Fed tiene “tolerancia cero” a la inflación persistente, y que los miembros del comité no tolerarán una inflación constantemente alta. Ante los datos de CPI de junio, inferiores a lo previsto, Walsch declaró: “Algunos dirán que (la inflación) ya está solucionada, yo no lo veo así”.

El periodista Nick Timiraos, conocido como el “nuevo portavoz de la Fed”, señaló que Walsch evitó intencionalmente dar señales sobre la ruta de tasas a futuro, enfocando la audiencia en reiterar el objetivo a largo plazo de controlar la inflación. Bloomberg evaluó que el tono general de Walsch es duro, lo que indica que no dejará escapar señales de flexibilización hasta confirmar que la inflación vuelve al objetivo.

Walsch también incorporó la IA a su marco de análisis inflacionario. Dijo que las inversiones corporativas estadounidenses crecen rápidamente, motivadas en parte por la construcción de centros de datos y el alto requerimiento de equipos y software relacionados con IA para operarlos. En el último año hasta el primer trimestre de 2026, la inversión total de equipos creció cerca del 8%, y el gasto en tecnología aumentó casi un 25% en cuatro trimestres. Sin embargo, también advirtió que, junto con el impulso invertido, la IA trae incertidumbre económica.

Respecto a la independencia de la política monetaria, Walsch fue claro: “Durante mi mandato, la Fed mantendrá su independencia”. Dijo: “La fuerza de la Fed no solo está en la impresora de billetes —aunque a veces sea útil—, sino en nuestra credibilidad”.

Libro Beige: Expansión económica moderada, inflación estable o desacelerando

El Libro Beige de la Fed publicado el 15 de julio muestra que en las últimas semanas la actividad económica de EE.UU. creció a un ritmo leve o moderado. De las 12 regiones de la Fed, 11 reportaron crecimiento leve o moderado, una no mostró cambios.

En cuanto a precios, el informe señala que la subida de precios se mantuvo o desaceleró respecto al anterior período de informe en todas las jurisdicciones. Las opiniones sobre el rumbo de precios en los próximos meses varían —algunos esperan que la inflación mantenga el ritmo actual, otros creen que se desacelerará, en parte por la baja en precios de combustibles. Varias regiones de la Fed mencionan que los costos de combustible mantienen la incertidumbre elevada.

En el mercado laboral, la mayoría de regiones reporta cambios mínimos o nulos en el empleo. Esto coincide con la reciente opinión de los funcionarios de la Fed de que el mercado laboral está estable y no genera presión inflacionaria extra.

Es importante destacar que los datos del Libro Beige se recopilaron hasta el 6 de julio. En ese momento, el conflicto entre EE.UU. e Irán estaba calmado y los precios de energía bajaban. Luego la situación se deterioró rápidamente, añadiendo nuevas variables a una perspectiva de inflación ya incierta.

Datos de inflación de junio: primera baja del CPI en seis años y mayor baja del PPI en catorce meses

Datos del Departamento de Trabajo de EE.UU. muestran que el CPI de junio felló un 0.4% mensual, la primera baja en seis años, superando ampliamente la expectativa de caer un 0.1%; el aumento interanual fue del 3.5%, inferior al 3.8% previsto y al 4.2% anterior. El CPI central se mantuvo estable mensualmente y subió 2.6% interanual. Los precios energéticos fueron la mayor causa de la baja inflacionaria.

El PPI publicado al día siguiente también sorprendió con una moderación mayor a la prevista: el PPI de junio cayó un 0.3% mensual, su mayor baja en 14 meses; el aumento anual bajó del 6.0% al 5.5%. La baja en precios de bienes (-1.4%) fue el principal motivo, los productos energéticos bajaron un 6.4% y el precio de la nafta se desplomó un 12%.

Tras la publicación de datos, el mercado redujo rápidamente las expectativas de suba de tasas de la Fed. El mercado de swaps de tasas señala un 20% de probabilidad de suba en julio. Los traders bajan aún más las expectativas de aumentos de tasas este mes, con los movimientos reflejados en solo 3 puntos básicos, lo que deja una probabilidad de 10% para subir 25 puntos básicos. Sin embargo, la probabilidad de suba en septiembre sigue alta, cerca del 50%.

【Resumen del editor】

El CPI y el PPI de junio sorprendieron al mercado, mostrando evidencias de alivio de presión inflacionaria a corto plazo. Sin embargo, las interpretaciones de los funcionarios de la Fed son divergentes: los “dovish” como Williams creen que la inflación ya tocó techo y que las tasas están en el nivel adecuado, ofreciendo una ruta clara para regresar al objetivo del 2% en 2028; los “hawkish” como Cook y Waller advierten que, si la inflación no sigue retrocediendo, estarán listos para actuar, enfatizando la amplitud y persistencia de la inflación central. El presidente Walsch evitó intencionalmente dar guía sobre tasas en su debut ante el Congreso, manteniendo una postura de “tolerancia cero” pero sin revelar direcciones de política, reflejando tanto la profundidad de la división interna como el deseo de evitar que el mercado sobreinterprete los datos mensuales. La geopolítica hoy es la mayor fuente de incertidumbre —el optimismo previo al 6 de julio en el Libro Beige se perdió tras la escalada en el estrecho de Ormuz y la suba del petróleo, lo que podría revertir la tendencia de moderación inflacionaria de junio. La inversión en IA sigue elevando precios y es otro riesgo al alza. Antes de la reunión del FOMC el 28-29 de julio, la evolución del conflicto y el precio del petróleo serán el foco del mercado, mientras la batalla entre “doves” y “hawks” de la Fed continuará marcando el ánimo de los inversores.

【Preguntas frecuentes】

Respuesta: Williams cree que la inflación ya alcanzó su punto máximo y que irá retrocediendo gradualmente, la política monetaria está en un punto adecuado y no hay apuro por subir tasas. Enumera seis razones para su optimismo y una ruta clara al 2% en 2028. Cook, en cambio, considera que el riesgo inflacionario ya supera el del empleo y, si no ve claros signos de baja, está lista para actuar. Esta diferencia refleja la división interna del FOMC —unos creen que no hay que subir tasas en 2024, otros esperan al menos una subida.



Respuesta: Waller y Cook son ambos “hawkish”, advierten que si la inflación sigue alta deben subir tasas pronto. Pero Waller pone más énfasis en la cautela —advierte contra “prepararse para la guerra anterior”, es decir, no apurarse solo porque en 2021 reaccionaron tarde. Necesita ver mejoras consecutivas de datos antes de convencerse del rumbo correcto. Cook es más directa: “Estoy lista para tomar acción”.



Respuesta: Walsch evitó dar señales sobre la ruta de tasas a futuro, pese a que los datos del CPI de junio fueron mucho mejores a lo esperado. Dijo “¿La tarea de inflación está cumplida? No lo creo”. Su tono es duro, muestra que no dará señales de flexibilización hasta confirmar que la inflación vuelve al objetivo. También incorporó la IA a su marco de análisis y destaca el rápido crecimiento de la inversión tecnológica.



Respuesta: Aunque el CPI bajó por primera vez en seis años y el PPI tuvo su mayor baja en 14 meses, Cook insiste en que “un solo mes de datos no marca tendencia”. Waller también pide “mejoras consecutivas”. Además, el Libro Beige recopiló datos hasta el 6 de julio, pero luego las tensiones en Medio Oriente y la suba del petróleo podrían revertir la tendencia de junio.



Respuesta: El Libro Beige marca claramente los costos del combustible como factor de “alta incertidumbre”. La baja de inflación en junio dependió mucho de la caída de precios energéticos, pero con el colapso del acuerdo de alto el fuego entre EE.UU. e Irán, el petróleo subió fuerte. Analistas creen que si las tensiones persisten, el petróleo puede acercarse nuevamente a los 100 dólares por barril. Williams también reconoce que el optimismo previo dependía del posible fin de la guerra, pero las tensiones volvieron a escalar.