Las acciones de IA en Corea experimentan subas y caídas abruptas, destacando el impacto de la excesiva expansión del apalancamiento

Fuente: Informe de Mercados Globales

La prosperidad del mercado de valores impulsada por la IA en Corea del Sur se está convirtiendo en una historia de advertencia: ¿qué sucede cuando el apalancamiento se vuelve una fuerza de mercado más poderosa que los fundamentos?

SK Hynix sufrió una caída récord del 15% el lunes, obligando a los gestores de productos apalancados ligados a la fabricación de chips en Corea a liquidar acciones por decenas de miles de millones de dólares, transformando una reevaluación global de los valores de IA en una fuerte caída del mercado. Esta ola de ventas contribuyó a que el índice Kospi de Corea bajara un 25% en sólo tres semanas, revelando cómo los préstamos con margen, los ETF apalancados sobre acciones individuales y un peso concentrado en el índice se interrelacionan para amplificar las fluctuaciones bidireccionales del mercado.

Fuera de Seúl, otras regiones del mundo también empiezan a prestar atención a estas dinámicas. Corea se encuentra en el centro de la cadena de suministro de hardware de inteligencia artificial, y SK Hynix junto con Samsung Electronics representan más de la mitad del peso del índice Kospi. Ahora SK Hynix, mediante recibos de depósito estadounidenses, puede cotizar en el mercado estadounidense, y los inversores afirman que el sentimiento se mueve entre Wall Street y Asia las 24 horas, incrementando el riesgo de que la volatilidad provocada por el apalancamiento coreano se propague globalmente.

El miércoles, este ciclo de retroalimentación se repitió: el índice Kospi subió más de un 7%, impulsado por la recuperación en el precio de las acciones de SK Hynix, después de que su ADR aumentara un 27%.

“La narrativa del sector semiconductores de Corea se basa en una demanda estructural genuina, pero la búsqueda desenfrenada de apalancamiento vuelve la negociación del mercado mucho más frágil”, dijo Hebe Chen, analista sénior de mercado de Vantage Global Prime en Sídney. “El efecto de doble filo ahora está actuando en contra del mercado: el apalancamiento hace que la fuerza de las caídas sea tan potente como la de las subidas.”

Los ETF apalancados sobre acciones individuales aún son relativamente nuevos en Asia. El producto apalancado diario (2x) de SK Hynix, de Southern East, se lanzó en Hong Kong en octubre y rápidamente se convirtió en el mayor de su categoría en el mundo. En Seúl, a finales de mayo se lanzaron más de una docena de productos apalancados que rastrean a SK Hynix y Samsung, normalmente ofreciendo el doble de rendimiento de las acciones subyacentes. El total de activos bajo gestión de estos productos supera los 14 mil millones de dólares.

El efecto amplificador de los ETF apalancados se hizo especialmente evidente esta semana. Según un informe de ventas y operaciones de Goldman Sachs dirigido a clientes institucionales, la caída de dos dígitos en las acciones de SK Hynix el lunes significó que los fondos relacionados podrían haber tenido que vender aproximadamente 5 mil millones de dólares en acciones de la compañía, para reequilibrar sus carteras conforme a sus criterios de inversión.

El informe señala que esta cifra representa alrededor del 18% del volumen total diario de operaciones de acciones y futuros sobre acciones de SK Hynix.

Esta forma de negociación impulsada por flujos y carente de catalizadores fundamentales puede ocasionar grandes pérdidas a los inversores minoristas locales, dado que suelen mantener las acciones por más tiempo del que contemplan los productos apalancados. Según datos recopilados por Bloomberg, desde su lanzamiento en Seúl en mayo, el precio de los ETF apalancados que rastrean a estos productores de chips de memoria ha caído cerca del 40%.

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En este momento, los reguladores coreanos enfrentan el reto de cómo contener estas fluctuaciones sin alterar en exceso el mercado financiero nacional. El principal organismo regulador financiero del país expresó el mes pasado su arrepentimiento por haber aprobado estas emisiones, lo que podría anticipar cambios en la política futura.

Kim Yong-beom, jefe de políticas presidenciales de Corea, dijo la semana pasada a los periodistas que las autoridades coreanas monitorean de cerca los efectos de los ETF apalancados individuales y que discutirán y decidirán si es necesario tomar medidas adicionales.

“Si no quieren alterar la estructura del mercado, no pueden hacer mucho, pero se espera una mayor educación para inversores, limitaciones al apalancamiento, y posiblemente reducir el límite de apalancamiento de 2x a 1,5x,” comentó Jon Withaar, gestor de carteras de Pictet Asset Management en Singapur. “Pero cabe resaltar que tanto en Hong Kong como en Estados Unidos existen ETF apalancados fuera de su jurisdicción.”

La volatilidad generada por los ETF apalancados conlleva el riesgo de llamadas de margen, amplificando la presión de ventas. El total de préstamos con margen en Corea (es decir, préstamos para negociaciones de acciones) alcanzó su pico en junio, superando los 38 billones de wones (25.400 millones de dólares); hasta el lunes, eran 34,8 billones de wones.

Existe otro riesgo: las ventas masivas en Nueva York podrían influir en la dinámica de Seúl, y los ETF apalancados junto con las llamadas de margen amplificarían esta volatilidad, para retroalimentarse luego en los horarios de negociación estadounidenses, formando un ciclo de casi 24 horas.

“Este tipo de producto especulativo, tarde o temprano, acabará mal cuando el entorno gire”, afirmó Aadil Ebrahim, jefe de renta variable del Klay Group en Singapur.

“Estamos viviendo un momento difícil; debido a la debilidad en los activos subyacentes, los ETF apalancados están siendo obligados a depreciarse”, explicó. “Pero los fundamentos de la empresa no han cambiado en absoluto.”