El riesgo geopolítico altera las expectativas de inflación, el conflicto entre EE.UU. e Irán impulsa las proyecciones de suba de tasas de interés.
Informe de Huithong el 14 de julio—— Los aspectos geopolíticos negativos de corto plazo están empezando a disiparse, pero el precio del oro vuelve a enfrentar presión por las tasas de interés.
El martes (14 de julio) durante las sesiones asiática y europea, el oro al contado tuvo un pequeño rebote. Frente al continuo aumento del precio del petróleo, parece que los factores negativos se han agotado, pero la tendencia bajista reciente del precio del oro sigue bajo la presión de la tasa de interés real.
El mercado realizó una fuerte corrección en la fijación de políticas monetarias. La probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas de interés en julio sigue subiendo, lo que revierte por completo las expectativas previas de flexibilidad. Toda la lógica de negociación de la curva de tasas de interés está cambiando, lo que genera una dinámica de equilibrio estructural para el precio del oro.
El conflicto geopolítico entre Estados Unidos e Irán escala y redefine la base global para la fijación de precios de energía e inflación
El aumento de los costos de tránsito, la incertidumbre sobre el conflicto militar y la disrupción de la cadena de suministro, se suman para aumentar rápidamente la preocupación del mercado sobre una inflación pegajosa impulsada por la energía. Esto provee una base fundamental para el alza de las tasas de interés y eleva expectativas de aumentos.
La preocupación por la inflación fuerza una nueva fijación de tasas y el sistema de tasas reales se mueve al alza
Las expectativas de repunte inflacionario derivadas del conflicto geopolítico son el principal motor actual del alza en yields de los bonos estadounidenses.
Actualmente los rendimientos a corto y largo plazo de los bonos del Tesoro estadounidense se elevan de manera sincronizada. El rendimiento a 10 años supera el 4,6%, el de dos años se mantiene por encima del 4,25%, pero el precio futuro del petróleo sigue bajo, por lo que las expectativas de inflación también permanecen bajas, potenciando el alza continua en las tasas reales de corto plazo.
La tasa de interés real es el ancla principal de fijación de precio para los activos globales; su aumento implica una mayor rentabilidad real sin riesgo en dólares y un ajuste marginal de la liquidez global.
A pesar de que las expectativas de inflación a largo plazo siguen siendo moderadas y controlables, la incertidumbre de un shock inflacionario geopolítico de corto plazo basta para sostener tasas de interés elevadas y fortalecer la continuidad de un entorno de tasas altas.
(Gráfico de la tasa de interés real, fuente: Reserva Federal)
Fuerte corrección de expectativas de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal, aumentos de julio y septiembre en precio
En el contexto de disturbios inflacionarios geopolíticos y alza en las tasas reales, el mercado está revaluando drásticamente la probabilidad de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal.
La probabilidad de aumento de tasas en julio, que casi había desaparecido, sigue subiendo y actualmente está cerca del 40%, convirtiéndose en el principal eje de negociación del mercado de tasas. Al mismo tiempo, la reunión de septiembre ya descuenta completamente un aumento de 25 puntos básicos, y el mercado confirma que el próximo movimiento de la Fed probablemente sea una subida de tasas, dejando atrás la narrativa de reducción y flexibilidad.
Es importante señalar que el mercado muestra una típica diferenciación estructural en las expectativas: a corto plazo, el shock inflacionario geopolítico eleva la ansiedad por aumentos de tasas, pero las expectativas de inflación a largo plazo siguen ancladas en un rango moderado. El mercado estima que, incluso si la Reserva Federal sube las tasas, todavía hay espacio para recortes posteriores; el ciclo completo será dominado por mayor reducción que aumento.
En este contexto, la curva de rendimientos de los bonos estadounidenses se inclina en ambos extremos, estableciendo la lógica central de negociación para los próximos meses.
Los datos de inflación de junio de Estados Unidos y la comparecencia del presidente de la Reserva Federal, Walsh, ante el Congreso, serán guías clave para medir la fortaleza de las expectativas de aumentos de tasas en el corto plazo.
Si los datos de inflación superan expectativas de mejora, consolidarán aún más la expectativa de aumento de tasas en julio, impulsando la continuación del alza en las tasas reales.
(Gráfico de futuros de tasas de interés de CME, fuente: CME Group)
Resumen y análisis técnico:
En esta ronda de alza geopolítica entre Estados Unidos e Irán, los factores principales son las tasas reales y las expectativas de aumento de tasas.
El oro, como activo sin intereses, tiene una fuerte relación negativa con las tasas reales; las tasas reales en ascenso y una mayor probabilidad de aumentos en julio elevan mucho el coste de oportunidad de tener oro. Actualmente se debe seguir de cerca si el CPI disminuye y si la caída en el crecimiento global resulta en un aumento del desempleo.
Al mismo tiempo, un conflicto militar indefinido entre Estados Unidos e Irán puede materializar rápidamente expectativas pesimistas en el precio del oro, provocando un rebote tras agotar factores negativos.
Técnicamente, el oro ha vuelto a la zona crítica de los 4000 puntos y ha encontrado soporte. Si no hay un fuerte rebote impulsado por el CPI de esta noche o la audiencia en el Capitolio, podría continuar debilitándose, siendo reflejo de la incertidumbre en el pricing del riesgo geopolítico.
El soporte está en la parte baja del canal, la resistencia cerca de la línea de presión descendente en 4043.
(Gráfico diario del oro al contado, fuente: EasyHuithong)
Zona horaria GMT+8, 17:36: El oro al contado cotiza ahora a 4016 dólares por onza.
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