¿Qué cambios ocurrieron en el anclaje del precio del oro después de una profunda corrección?

Informe de Huitong, 13 de julio—— En la mañana del lunes 13 de julio en Europa, el oro al contado continúa descendiendo por segundo día consecutivo. Actualmente cotiza cerca de 4070 dólares por onza, con una caída diaria de alrededor del 1,2%. Al mismo tiempo, el Brent sube a 77,5 dólares por barril y el índice del dólar se sitúa cerca de 100,90. Los riesgos de tránsito en el Estrecho de Ormuz vuelven a entrar en juego en la curva energética, de inflación y de tasas, pero el oro no ha beneficiado del aumento de los conflictos, indicando que las variables dominantes han cambiado de simple refugio hacia restricciones de tasas reales y liquidez.

En la mañana del lunes 13 de julio en Europa, el oro al contado continúa descendiendo por segundo día consecutivo. Actualmente cotiza cerca de 4070 dólares por onza, con una caída diaria de alrededor del 1,2%. Al mismo tiempo, el Brent sube a 77,5 dólares por barril y el índice del dólar se sitúa cerca de 100,90. Los riesgos de tránsito en el Estrecho de Ormuz vuelven a entrar en juego en la curva energética, de inflación y de tasas, pero el oro no ha beneficiado del aumento de los conflictos, indicando que las variables dominantes han cambiado de simple refugio hacia restricciones de tasas reales y liquidez.

¿Por qué el oro cae cuando aumentan los conflictos?

Refugio no es una condición suficiente para que el oro suba. Si el impacto principal reduce el crecimiento y los precios, el capital suele fluir hacia el oro; si el impacto primero aumenta el precio del petróleo, el transporte y los costes de seguros, entonces el mercado eleva las expectativas de inflación y de tasas. El oro no genera intereses, por lo que cuando la tasa nominal sube, las expectativas de recorte retroceden y el dólar se fortalece, el coste de oportunidad de mantener oro aumenta a la par.

Un choque energético, el aumento del rendimiento y la fortaleza del dólar aparecen simultáneamente, siendo suficiente para suprimir temporalmente la demanda de refugio. La lógica más profunda es que la inflación de oferta eleva primero la senda de tasas reales y solo cuando el mercado comienza a dudar de la capacidad de la política monetaria para contener la inflación o las pérdidas de crecimiento superan claramente el impacto en los precios, el atributo monetario del oro podría volver a predominar.

La reacción de la Fed se convierte en el núcleo de la valoración

La reunión de junio de la Fed mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 3,50% y 3,75%. Las actas muestran que los riesgos de inflación siguen inclinados al alza, los riesgos bajistas para el empleo se han mitigado, algunos decisores consideran que hay razones para subir las tasas, pero apoyan la decisión de mantenerlas. Además, las actas revelan que el índice de precios de gasto de consumo personal (PCE) general de abril fue del 3,8% interanual, el indicador principal fue del 3,3%, y los funcionarios estiman que en mayo el índice general subió al 4,1% y el principal al 3,4%.

Los futuros sobre tasas actualmente descuentan una probabilidad de subida de tasas en septiembre de alrededor del 71% por parte de la Fed, superior al 63% de la semana previa. Esto implica que el oro no enfrenta solo una tasa alta sostenida, sino que el riesgo de endurecimiento adicional de la política vuelve a ser revalorizado. Si los datos futuros de precios de consumo, precios de producción y ventas minoristas siguen mostrando transmisión de costes, las tasas cortas podrían ser más sensibles que las largas, y la repricing de la curva de rendimientos impactará directamente en el coste de mantener oro.

La estructura técnica sigue siendo una corrección débil

El gráfico diario muestra que la banda central de Bollinger está en 4145,11 dólares por onza, la banda superior en 4343,54 dólares y la inferior en 3946,68 dólares, el precio actual sigue por debajo de la banda central. El mínimo previo de 3943,65 dólares coincide casi con la banda inferior, y el máximo de rebote de 4202,09 dólares no logró revertir la banda central en descenso, mientras que el máximo temprano de 4382,04 dólares constituye una zona de atrapamiento más importante.

El DIFF del MACD es -65,87, el DEA es -82,88, el valor de la barra cambia a +34,02, lo que indica que el impulso bajista se reduce, pero ambas líneas siguen bajo el eje cero, lo que es más similar a una corrección por sobreventa que a una reversión de tendencia. La zona entre 4140 y 4202 dólares refleja presión de venta a corto plazo, mientras que la zona entre 3943 y 4000 dólares es la banda de equilibrio clave de la estructura actual de volatilidad. La banda de Bollinger sigue inclinada hacia abajo, lo que sugiere que, aunque el precio pueda hacer un rebote rápido, será necesario que la banda central se estabilice y la volatilidad se reduzca para confirmar que el mercado pasa de una desinversión unilateral a una consolidación estable.

La reducción de posiciones revela que el desapalancamiento aún no termina

Hasta el 7 de julio, el posicionamiento especulativo neto largo en oro cayó a 114.854 contratos, 1964 menos que la semana anterior. Más notable aún, las posiciones largas aumentaron en 1320 a 134.791, pero las cortas aumentaron en 3283 a 19.937, lo que indica que la reducción neta no es simplemente retirada, sino que las nuevas coberturas y posiciones cortas direccionales crecen más rápido.

Desde finales de febrero, con el inicio del conflicto entre Estados Unidos e Irán, el precio del oro ha retrocedido más del 20%, incluso cayó por debajo de 4000 dólares por onza, algo que no ocurría desde noviembre de 2025. Las ganancias tras tres años de subida, las restricciones de margen por volatilidad y la baja liquidez típica del verano han amplificado la elasticidad del precio. Para la valoración futura habrá que observar si el petróleo logra mantener precios elevados, si las tasas cortas siguen subiendo y si los datos de inflación confirman la transmisión de los costes energéticos al precio núcleo. Si la estructura de posiciones sigue mostrando que las cortas crecen más rápido que las largas, cualquier rebote por refugio puede encontrar primero la liberación de inventarios y coberturas, en vez de generar una tendencia sostenida inmediata.