Nóminas no agrícolas "desinfladas", Citi: ya no existen razones para subir las tasas, se espera que la Fed reinicie los recortes de tasas en octubre

Los datos débiles de empleo no agrícola de junio están cambiando fundamentalmente la balanza de las políticas de la Reserva Federal.

Según Wind Chasing Trading Desk, Citi Research señaló claramente en el informe semanal de economía de EE.UU. publicado el 2 de julio que el informe de empleo de junio refuta fuertemente la necesidad de un aumento de tasas, ya que las principales razones que sostenían la postura hawkish —el aumento de los precios del petróleo, la aceleración del crecimiento salarial y el PCE central por encima del objetivo— han ido desapareciendo sucesivamente; "la razón para subir tasas ha desaparecido", y mantiene el pronóstico base: a medida que la tasa de desempleo aumente en los próximos meses, la Reserva Federal reanudará el recorte de tasas en octubre.

Este juicio tiene un impacto directo en el mercado. Si la predicción de Citi se cumple, el intervalo de tasas de política de la Reserva Federal bajará del rango actual de 3.5% a 3.75% al rango de 3.25% a 3.5% en octubre, y se reducirá nuevamente antes de fin de año al rango de 3.0% a 3.25%.

El empleo no agrícola muy por debajo de lo esperado, la "calidad" de la baja tasa de desempleo es dudosa

En junio, el empleo no agrícola de EE.UU. aumentó solo en 57 mil personas, muy por debajo de las expectativas previas, y los datos de los dos meses anteriores fueron revisados a la baja en un total de 74 mil personas.Después de la revisión, el crecimiento promedio mensual del empleo no agrícola en los últimos tres meses cayó a unos 111 mil, una baja significativa en comparación con el nivel superior a 180 mil antes de la revisión.

Por sector, el empleo en ocio y hostelería disminuyó en 61 mil personas, lo que confirma que el crecimiento anómalo de este sector en mayo se debió a ajustes estacionales y no a demanda de empleo relacionada con la Copa Mundial. Al mismo tiempo, los datos JOLTS muestran que, si bien las vacantes siguen siendo fuertes, la tasa de contratación sigue siendo baja, lo que coincide con la tendencia de debilidad del empleo no agrícola.

Cabe señalar que en junio, la tasa de desempleo cayó del 4.296% al 4.189%, pero esta disminución provino completamente de una abrupta caída de la tasa de participación laboral del 61.8% al 61.5%, principalmente causada por el descenso en la participación de personas de 25 a 34 años.

Citi considera que esto es más probablemente un "ruido" estadístico que una señal económica real— Si la tasa de participación se mantiene igual, la tasa de desempleo se ubicaría por encima del 4.5%.A medida que la tasa de participación es difícil que siga bajando e incluso podría repuntar, la tasa de desempleo tenderá a subir en los próximos meses.

Las presiones inflacionarias disminuyen simultáneamente, el PCE central podría ser revisado a la baja

Por el lado de la inflación, Citi cree que varios factores están trabajando juntos para reducir la presión sobre los precios. El precio del petróleo volvió al nivel anterior al conflicto y se espera que los datos del IPC y PCE de julio muestren una disminución mensual; la desaceleración adicional de los precios del alquiler de viviendas también arrastrará a la baja el IPC central y el PCE central.

El avance inflacionario más importante de la última semana fue el anuncio de la revisión de la metodología del PCE central—el nuevo método adopta un ajuste de precios más razonable para los productos relacionados con IA. Se estima que después de la revisión, el crecimiento interanual del PCE central podría bajar entre 20 y 30 puntos básicos, y se reflejará oficialmente en septiembre.

Combinando el último pronóstico,se espera que el crecimiento interanual del PCE central disminuya gradualmente desde el 3.4% actual, hasta llegar al 3.0% a fines de 2026 y disminuir aún más al rango del 2.1% al 2.2% a mediados de 2027.

La actitud del presidente de la Reserva Federal es neutral, la ruta del recorte de tasas en octubre se vuelve más clara

En cuanto a señales de política, el presidente de la Reserva Federal, Waller, continuó su postura de "no ofrecer orientación futura" y dejó claro que no comentaría los datos de las últimas dos semanas. Aunque algunos en el mercado interpretaron sus declaraciones en la conferencia de prensa del FOMC de junio como hawkish, una caracterización más precisa es "mantener silencio sobre políticas futuras, por ende la postura es neutral". En Sintra, Waller confirmó que los riesgos inflacionarios han disminuido en las últimas cuatro semanas y mencionó el potencial de la IA para mejorar la productividad; estas declaraciones "no sorprenden y claramente no son hawkish".

El pronóstico base muestra quelas reuniones del FOMC de julio y septiembre se mantendrán sin cambios, la reunión del 28 de octubre será el primer recorte de tasas de 25 puntos básicos, y en diciembre se recortará otro 25 puntos básicos, colocando el rango de la tasa de fondos federales entre 3.0% y 3.25% al cierre del año.Al mismo tiempo, se espera que en 2027 se realicen otros tres recortes de tasas, con el rango final de tasas entre 2.75% y 3.0%.

Además, Citi estima que el crecimiento anualizado trimestral del PIB real de EE.UU. en el segundo trimestre será del 1.9%, con el consumo contribuyendo 1.3 puntos porcentuales y las exportaciones netas restando aproximadamente 1.2 puntos. El crecimiento económico general se desacelera, lo que refuerza aún más la lógica de la Reserva Federal girando hacia una política más suave.

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