¿Cuándo se romperá la baja volatilidad?

¿Cuándo se romperá la baja volatilidad?

Walsh eliminó la guía prospectiva en el FOMC de junio, señalando que no hará ningún pronóstico sobre la trayectoria futura de tasas de interés. Además, el 1 de julio, en el foro del Banco Central Europeo en Sintra, anunció oficialmente el "fin de la era de la guía prospectiva".

Al mismo tiempo, la presidenta del Banco Central Europeo también propuso en el foro abandonar la guía prospectiva tradicional:

"Siempre lamenté estar restringida por la guía prospectiva tradicional. Ya descartamos totalmente la guía de trayectoria – ese compromiso de 'la tasa se mantendrá hasta cierto momento, ruta de política fijada de antemano'.

Lo reemplazamos por una guía basada en marcos: no predecimos los próximos pasos de tasas, pero comunicamos claramente nuestra función de reacción de decisión. El mercado necesita investigar por sí mismo nuestros indicadores de observación y lógica de juicio, en vez de esperar que el banco central les dé una ruta definitiva.

Nuestros puntos de referencia se fijan en cuatro categorías: perspectiva de inflación, inflación subyacente potencial, datos económicos y financieros de alta frecuencia, y eficiencia en la transmisión de políticas monetarias. Todos los ajustes de tasas se basan en estos cuatro grupos de datos, sin compromisos previos."

Desde la implementación total de la guía prospectiva en 2008, se redujo la prima de incertidumbre política y el nivel medio de volatilidad en los mercados financieros bajó considerablemente. Al eliminar la guía prospectiva, Wall Street ya no podrá formar expectativas unificadas acerca de la tasa de interés basándose en el gráfico de puntos, minutas de reuniones o declaraciones de funcionarios; la importancia de datos como el CPI y las nóminas no agrícolas aumentará significativamente.

2. El Banco de Japón está listo para intervenir

USDJPY superó los 162, marcando un nuevo récord desde diciembre de 1986. Tras superar este nivel clave, la intervención verbal de las autoridades japonesas no aumentó de manera evidente. Reuters informó el 2 de julio, citando fuentes, que si se realiza una intervención en el mercado de divisas, las autoridades japonesas podrían no emitir una fuerte señal de advertencia anticipada como el 30 de abril.

La estrategia de intervención de Japón ha cambiado y podría adoptar un enfoque de ataques sorpresivos, divididos por días y pequeñas cantidades continuas. Dada la actual acumulación de posiciones cortas sobre el yen, una intervención sorpresiva podría desencadenar pulsos de volatilidad en el mercado de divisas, generando movimientos sincronizados entre monedas no estadounidenses y cruces, y convirtiéndose en un catalizador importante para romper la baja volatilidad en el corto plazo.

3. La corrección en semiconductores de IA podría aumentar la volatilidad del mercado financiero

La narrativa central de elevados gastos de capital por la capacidad de cómputo de IA empieza a debilitarse, y el mercado tiene crecientes dudas sobre la sostenibilidad de la inversión en tecnología. Meta abrió su capacidad de cómputo ociosa para alquiler externo, lo que representa una señal de inflexión en la relación entre oferta y demanda, sumado a la liberación concentrada de capacidad de chips globalmente, el mercado ya valora de antemano el riesgo de exceso de capacidad a futuro.

4. La volatilidad del mercado de divisas suele aumentar estacionalmente en agosto

Generalmente, en agosto se observa un aumento estacional en la volatilidad del mercado de divisas. Esto puede deberse al agotamiento de liquidez generado por las vacaciones de instituciones europeas y estadounidenses, amplificando los shocks de precios. Además, hacia finales de agosto se celebra la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, y dado el contexto sin guía prospectiva, existe gran incertidumbre en las declaraciones de los funcionarios del banco central. El juego de expectativas de política se intensifica, impulsando aún más la prima de volatilidad.

Gráfico: Estacionalidad del índice de volatilidad del G7

Resumen:

Este año ha sido difícil para operar en el mercado de divisas: la volatilidad de los mercados de tasas de interés no se ha transmitido al mercado cambiario, y el rango general de volatilidad de los pares de monedas ha sido muy estrecho. De cara al segundo semestre, la reconstrucción del marco de política de los bancos centrales, el riesgo de intervención sobre el yen, el cambio en el ciclo de la industria de IA y la volatilidad estacional de agosto son cuatro factores que podrían romper la tendencia persistente de baja volatilidad. En la actual etapa de incertidumbre sobre la dirección de las operaciones, se puede considerar una estrategia de trading de posiciones largas en volatilidad.