Posiciones largas en dólares están sobrepobladas

2. Caída del precio del petróleo, expectativas de tasas de interés difícilmente sostenibles

La reciente fortaleza del dólar se ha impulsado principalmente por el anticipado pricing in de la política hawkish de la Reserva Federal,el índice del dólar está altamente correlacionado con las expectativas sobre aumentos de tasas de la Fed en el próximo año.

Actualmente el mercado prevé que la Reserva Federal suba la tasa 1,3 veces este año, con una probabilidad del 75% de aumento antes de septiembre, ya menor respecto al máximo posterior al FOMC de junio; pero el descenso de las tasas de interés en dólares aún no sigue la fuerte caída del petróleo.La caída de los precios del petróleo irá suavizando la inflación, disminuyendo la necesidad de aumentos de tasas por parte de la Fed,y el soporte para el dólar desde el lado de las tasas de interés sigue debilitándose.

3. Ventana de debilidad estacional para los datos económicos

Durante junio y julio hay un efecto estacional de debilidad en el empleo no agrícola en EEUU. Por un lado, las vacaciones escolares provocan la interrupción de trabajos temporales en el sector público y muchas mujeres salen del mercado laboral para cuidar a sus hijos; por otro, en julio las automotrices y otras empresas industriales suelen detener actividades para mantenimiento, lo que lleva a empleados ausentes por un periodo. Por eso los datos de empleo suelen estar impactados estacionalmente y los indicadores de alta frecuencia como JOLTS e ISM Manufactura pueden mostrar debilidad.

4. El efecto positivo de la IA ya está plenamente valorizado, los beneficios disminuyen marginalmente

El impulso de la productividad estadounidense por la IA es un argumento positivo fundamental para el dólar en el mediano-largo plazo, pero este factor ya está priceado en la fortaleza actual del dólar.El informe de Bank of America de junio muestra que el 80% de las instituciones considera que apostar por los semiconductores globales es la operación más saturada actualmente. Cuandola volatilidad de las tecnológicas aumenta, esto podría debilitar la entrada continua de capital extranjero a activos denominados en dólares.

5. El precio de la prima de riesgo geopolítico que sostiene el dólar sigue descendiendo

Con el memorándum de entendimiento de cese al fuego entre Estados Unidos e Irán, la tensión en Medio Oriente ha disminuido considerablemente. El tránsito por el estrecho de Ormuz regresó al 30% de la normalidad y el tráfico total por los estrechos de la región alcanzó el 60% habitual. La prima de riesgo geopolítico que antes sostenía la fortaleza del dólar está cayendo rápidamente.

Resumen:

Actualmentelas posiciones largas en dólares están saturadas; sumado a la caída del petróleo, la debilidad estacional de los datos económicos en verano, los efectos de la IA plenamente valorizados y la desaparición del riesgo geopolítico, la presión para una corrección desde los máximos del dólar a corto plazo está aumentando.