¡La fiebre de la IA oculta señales de peligro! Wall Street advierte: si la “doble burbuja” estalla, podría desencadenar el próximo gran colapso

FX168 Agencia Financiera (Asia-Pacífico) Si le preguntás a un inversor alcista por qué cree que el mercado de acciones no está actualmente en una burbuja, entre los tres motivos que te dará casi seguro estará el ratio precio/ganancia a futuro (Forward P/E Ratio).

(Captura de pantalla: "MarketWatch")

Inteligencia Artificial (IA) impulsó el alza rápida del mercado de valores. Sin embargo, aunque índices como el S&P 500 marcaron máximos históricos este año, uno de los indicadores preferidos de los analistas fundamentales muestra que las valuaciones de las acciones están volviéndose más atractivas, y no lo contrario.

La razón es que los analistas suelen comparar el precio de las acciones con las ganancias por acción previstas para los próximos 12 meses. Aunque los precios de las acciones subieron fuerte últimamente, las expectativas de ganancias corporativas en Wall Street están creciendo aún más rápido.

Según datos de Dow Jones Market, hace un año el ratio P/E futuro del S&P 500 era de 22,4 veces. Hasta el cierre del jueves pasado (últimos datos), ese número bajó a 20,51 veces—aunque el S&P 500 subió un 20% en el mismo período.

Con la temporada de resultados del segundo trimestre acercándose, el mercado espera que las empresas del S&P 500 consigan su séptimo trimestre consecutivo de crecimiento de ganancias de dos dígitos. Según FactSet, los analistas prevén que la tasa de crecimiento global de beneficios de estas compañías superará el 23%.

Pero cuánto tiempo más las empresas podrán mantener ese ritmo de crecimiento es todavía un misterio.

Los analistas de Panmure Liberum, Joachim Klement y Francisca Reis, señalaron en un informe presentado a MarketWatch que, aunque las valuaciones del mercado siguen siendo extremadamente elevadas en comparación histórica, el veloz crecimiento reciente de las ganancias también se desvía claramente de la tendencia de largo plazo.

Los analistas explican que, usando otro índice de valuación ampliamente seguido—el ratio Shiller CAPE (ratio P/E ajustado por ciclos)—la valuación actual del S&P 500 ronda las 41 veces ganancias, muy cerca del máximo histórico alcanzado durante la burbuja de internet hace 25 años.

Sin embargo, la situación actual de beneficios difiere marcadamente de la época de la burbuja de internet.

Los analistas de Panmure destacan que durante la burbuja de internet el crecimiento de las ganancias corporativas era relativamente moderado, mientras que ahora la tasa de crecimiento de las ganancias por acción del S&P 500 se ubica 1,8 desviaciones estándar por encima de la tendencia de largo plazo.

Si se ajusta el reciente crecimiento excepcional de las ganancias a un nivel más normal, la valuación Shiller CAPE del S&P 500 se dispararía a 67,6 veces, superando la tendencia histórica en 4,6 desviaciones estándar.

(Captura de pantalla: "MarketWatch")

Los analistas escriben que este nivel superaría todos los máximos de burbujas de activos en la historia de EE.UU.

Agregan que, dicho de otra forma, el mercado actualmente podría no solo estar en una "burbuja de precios", sino acercándose a un estado más peligroso—una "burbuja de precios construida sobre una burbuja de ganancias".

Klement advirtió en una columna publicada en el Financial Times que las ganancias "anormalmente altas" probablemente no duren, y que los inversores tarde o temprano tendrán que enfrentar la realidad financiera. Es cierto, las ganancias corporativas podrían seguir subiendo fuertemente durante algunos años, y sostiene que este tipo de tendencias suelen durar más de lo que los inversores imaginan.

Sin embargo, a medida que Microsoft, Alphabet (la matriz de Google), Amazon, Meta y Oracle—los llamados "super gigantes de Cloud Computing"—siguen invirtiendo a gran escala en construir centros de datos de Inteligencia Artificial, la posibilidad de que las ganancias corporativas vuelvan a niveles normales va en aumento.

La razón es que estas empresas están pasando de un modelo de "activos ligeros" a uno de "activos pesados", aumentando el gasto de capital y cambiando su modo de rentabilización.

Klement y Reis no son los únicos analistas que advierten que las expectativas de ganancias pueden ser demasiado optimistas.

Peter Berezin, estratega jefe de BCA Research, señala que ha habido varias burbujas de ganancias a lo largo de la historia. Antes de la crisis financiera global de 2007-2008, los sectores de bancos y desarrolladores inmobiliarios atravesaron situaciones similares, donde ratios P/E aparentemente bajos ocultaban un auge de ganancias insostenible.

Berezin escribió en un informe de fines de mayo: "En términos generales, las burbujas de ganancias suelen aparecer en sectores de ciclos boom-bust. Estos incluyen recursos naturales, aviación, transporte marítimo y, en el contexto actual, el sector de semiconductores especialmente relevante."

Él indica que a los analistas de Wall Street se les dificulta identificar el pico de una burbuja de ganancias. Una vez que aparece el punto de inflexión, el mercado puede caer entre un 30% y un 50%.

(Captura de pantalla: "MarketWatch")

Mirando hacia el futuro, el CEO de Damped Spring Advisors, Andy Costan, dijo en mayo en el programa "Monetary Matters" que el ritmo de crecimiento económico en EE.UU. no alcanza para sostener los niveles de ganancias que espera Wall Street.

El veterano de Wall Street, Jim Paulsen, también comentó recientemente que considera riesgosas las expectativas optimistas del mercado sobre las ganancias corporativas.

En junio las acciones estadounidenses experimentaron cierta volatilidad, que se extendió a comienzos de julio. El principal motor detrás del alza—el fuerte trading de momentum en acciones de semiconductores—mostró signos de desaceleración.

Sin embargo, las acciones de semiconductores volvieron a subir el lunes, impulsando al Índice Compuesto de Nasdaq a un incremento del 1,1%.

Según FactSet, el S&P 500 cerró a menos de un 1% de su máximo histórico y el Dow Jones Industrial Average superó por primera vez los 53.000 puntos, estableciendo otro récord.