La desaceleración de la inflación y el desplome de los precios del petróleo desmantelan el consenso sobre las subas de tasas, el Banco Central Europeo muestra divisiones internas y septiembre podría marcar un punto de inflexión en la política.

Dentro del Banco Central Europeo ya no existe unidad respecto a si deben continuar endureciendo la política. La rápida caída del precio del petróleo y el enfriamiento de la inflación en la zona euro están debilitando la urgencia de nuevas subidas de tasas de interés, lo que lleva al mercado a reevaluar las perspectivas para las tasas este año.

Según Bloomberg, durante el foro anual celebrado recientemente en Sintra, Portugal, los funcionarios del Banco Central Europeo mostraron claras divisiones sobre si es necesario seguir subiendo las tasas para volver la inflación al objetivo del 2%. Algunos creen que las presiones inflacionarias derivadas del conflicto aún se están transmitiendo y podrían manifestarse en salarios, precios de alimentos y servicios más adelante.

Otro grupo de funcionarios considera que a medida que los esfuerzos de paz avanzan, los precios del petróleo han vuelto a niveles previos al conflicto y los efectos graves de segunda ronda de la inflación podrían no presentarse. La importante caída de la inflación en la zona euro durante junio respalda este punto de vista.

El consenso del mercado es que la probabilidad de un ajuste de política importante en la reunión de julio es muy baja; mantenerse sin cambios se ha convertido en la expectativa general. Sin embargo, con la publicación de más datos sobre salarios antes de la reunión de septiembre, es probable que las divisiones se profundicen.

Bloque Dovish: Riesgo limitado de efectos de segunda ronda, datos respaldan el enfriamiento de la inflación

Varios funcionarios han expresado públicamente que el riesgo de inflación tiende a suavizarse. El gobernador del banco central de Finlandia, Olli Rehn, declaró en una entrevista que no espera ningún efecto de segunda ronda significativo, lo que significa que su apoyo a nuevas subidas de tasas es limitado.

El gobernador del banco central de Austria, Martin Kocher, expresó en otra entrevista que la amenaza de inflación "ya se ha reducido, al menos a corto plazo".

Los miembros del consejo de Eslovenia y Letonia, Primoz Dolenc y Martins Kazaks, afirmaron que no hay necesidad de tomar medidas en julio; el gobernador del banco central de Bélgica, Pierre Wunsch, insinuó que incluso podría no haber razones para aumentar las tasas nuevamente.

La tasa de inflación de la zona euro en junio fue del 2,8%, significativamente más lenta que el aumento del 3,2% en mayo y por debajo del valor medio esperado por los economistas según la encuesta de Bloomberg (3%). Los indicadores clave de inflación, como la inflación subyacente que excluye alimentos y energía, y el indicador de inflación de servicios, también han retrocedido.

Este cambio se debe en gran parte a que los precios del petróleo han caído a niveles anteriores al conflicto y están claramente por debajo de los supuestos utilizados en las últimas previsiones del Banco Central Europeo. En las previsiones de aquel entonces se estimaba que la inflación se mantendría por encima del objetivo del 2% hasta 2027.

Bloque Hawkish: Advertencia sobre un rebote de la inflación

Mientras tanto, el bloque hawkish liderado por Lane mantiene una postura prudente. Como figura clave que recomienda políticas al consejo, Lane enfatizó el compromiso de los funcionarios de "no encerrarse" en un camino fijo de tasas de interés.

El gobernador del banco central de Alemania, Joachim Nagel, también respaldó esta posición, aunque reconoció que la caída del precio del petróleo "realmente fue inesperada".

El gobernador del banco central de Estonia, Ulo Kaasik, indicó en una entrevista que considera "razonable" al menos una subida adicional de tasas, mientras que el gobernador del banco central de Grecia, Yannis Stournaras, declaró en otra entrevista que, dado el contexto actual, "quizás sea mejor mantener el estado actual por un tiempo". Estas posiciones se consideran los dos extremos del actual debate.

Presidenta del Banco Central Europeo, Lagarde: Los riesgos están más equilibrados

La presidenta del Banco Central Europeo, Lagarde, reconoció durante el panel de clausura del foro en Sintra que la situación está cambiando rápidamente. En la misma discusión participó también el presidente de la Fed, Powell.

Ella afirmó que, dada la rápida evolución reciente, los riesgos de subida de la inflación y de ralentización del crecimiento "quizás estén ahora más equilibrados que hace unas semanas".

Los datos salariales son una variable; la reunión de septiembre podría ser clave

Los analistas sostienen que, a pesar de la actual relajación de las presiones inflacionarias, debido a la demora en la publicación de los datos sobre salarios, el mercado aún deberá esperar para tener criterios más claros. Si la inflación acelerada de los últimos tiempos ya ha estimulado demandas salariales más altas, las presiones de precios podrían consolidarse y prolongarse.

Simona Delle Chiaie, economista jefe para la zona euro de Bloomberg Economics, indicó que la mejora de las perspectivas económicas podría ampliar la brecha dentro del consejo, ya que la urgencia de nuevas subidas de tasas está disminuyendo. Señaló que, si bien la previsión base aún anticipa una última subida en el año, los riesgos a la baja de ese escenario son cada vez más evidentes.

Con más datos económicos que se publicarán antes de la reunión de septiembre, se espera que el debate interno sobre el camino de las tasas de interés se intensifique en el Banco Central Europeo, lo que convertirá a septiembre en una ventana clave para observar el rumbo de la política monetaria de la zona euro en la segunda mitad del año.