En la era de la IA, las empresas de activos ligeros ya no son tan atractivas

Durante más de una década, los mercados de capital han favorecido a las empresas de activos ligeros. Software, plataformas de internet, servicios en la nube y aplicaciones de consumo: siempre que el producto funcionara, podían expandirse rápidamente, con costos marginales muy bajos. Pero ahora la tendencia del mercado está cambiando.En el informe Charts of the Week publicado por a16z la semana pasada, utilizaron una serie de datos para demostrar que este ciclo alcista tecnológico es muy diferente al anterior. Sectores que solían brillar tras la crisis financiera, como salud, consumo y medios, ahora muestran un ralentizamiento evidente en los retornos; mientras tanto, sectores poco llamativos como energía, materias primas, construcción y finanzas están superando al resto. Los rezagados del ciclo anterior ahora son los ganadores de esta ronda.La palabra clave del ciclo anterior era “bits”: código, software, plataformas e internet. La palabra clave del nuevo ciclo está convirtiéndose en “átomos”: chips, servidores, centros de datos, energía eléctrica, sistemas de enfriamiento, manufactura y robótica.El principal motor detrás de esto es la IA.Los modelos grandes de IA no funcionan por arte de magia. Requieren GPU, energía eléctrica, centros de datos, así como grandes cantidades de hardware y soporte de cadena de suministro. Por lo tanto, industrias que antes aparentaban ser pesadas en activos, con ciclos largos y bajas ganancias, vuelven a ocupar el centro del discurso tecnológico.Este cambio también se refleja en el mercado primario. En 2016, entre las empresas privadas de mayor valuación mundial, la robótica y Physical AI casi no tenían presencia; para 2026, ya son la segunda categoría más grande después de AI/software, con un valor superior al fintech. Al mismo tiempo, la inversión de capital de riesgo en robótica alcanzó un máximo histórico en el primer trimestre de 2026, cerca de 16 mil millones de dólares en un solo trimestre, con alrededor de 500 transacciones.Pero el dinero que va a hardware no significa que el software haya perdido importancia; lo clave es cómo se usa la IA.El caso de Accenture es un ejemplo contrario: el mercado pensaba que sería el mayor beneficiario de la implementación de la IA, pero su múltiplo de flujo de caja libre cayó de 30 a alrededor de 6 veces. Limitarse a ayudar a clientes a “implementar IA” no cumplió las expectativas.Las compañías realmente nativas de IA no simplemente incrustan IA en procesos antiguos, sino que rediseñan los procesos en torno a las capacidades de IA. Un estudio sobre 515 startups de alto crecimiento muestra que las que reconstruyeron procesos descubrieron un 44% más de aplicaciones de IA, sus ingresos principales son el doble que el grupo de comparación y el consumo de capital es 40% menor.La IA también está haciendo que las empresas sean aún más ligeras. Los datos de YC muestran que las startups de IA tienen en promedio sólo 20 empleados, menos de la mitad de las que no lo son, y tienen estructuras más planas. Por su parte, los datos de Stripe muestran que la cantidad de emprendedores independientes con ingresos superiores a un millón de dólares anuales se duplicó en dos años.Así, este cambio de ciclo tecnológico no implica el fin del software, sino que el software está ingresando al mundo físico.La última ronda perteneció a plataformas y aplicaciones; esta nueva, podría ser de centros de datos, chips, energía, robótica y empresas que realmente lleven la IA al mundo físico.Datos principalmente extraídos de: a16z “Charts of the Week: Cycles, different but the same” y fuentes citadas en el texto original.