Las acciones estadounidenses acaban de registrar su mejor trimestre, ¡pero Wall Street ya está lanzando advertencias! Cuatro grandes riesgos podrían desencadenar una corrección del 10%-20%

A pesar de que las acciones estadounidenses acaban de experimentar su trimestre más sólido en años recientes, cada vez más instituciones de Wall Street advierten a los inversores que el mercado podría no mantener su avance en la segunda mitad del año.

Los expertos del mercado consideran que las ganancias corporativas siguen siendo el principal motor para el alza de las acciones estadounidenses, pero con la inminente temporada de resultados del segundo trimestre, una perspectiva incierta sobre la política de la Reserva Federal y el aumento continuo de los niveles de apalancamiento en el mercado, es probable que las acciones estadounidenses enfrenten una volatilidad significativa en los próximos meses.

Las ganancias corporativas siguen siendo el mayor soporte del alza de Wall Street

Tras un primer trimestre marcado por la guerra en Irán y el impacto de la inteligencia artificial en los modelos de negocio tradicionales, las acciones estadounidenses muestran una recuperación clara en el segundo trimestre.

Hasta el cierre del lunes, el índice S&P 500 ha acumulado un alza de aproximadamente 14% desde principios de abril, marcando el mejor trimestre desde el segundo trimestre de 2020; el índice Nasdaq Composite subió casi 20% en el mismo periodo, lo que lo coloca también en camino de lograr su mayor aumento trimestral en seis años.

En este contexto, el sector de semiconductores se convirtió en el gran ganador de esta ronda. El índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) subió más de 80% en el segundo trimestre, logrando su mejor desempeño trimestral en la historia. A la par, las dos principales empresas coreanas de chips, Samsung Electronics y SK Hynix, vieron subir sus acciones 93% y 225,7% respectivamente, superando incluso el rendimiento del índice de semiconductores de Filadelfia.

Wall Street coincide en que el principal impulsor de este repunte es la continua mejora en las expectativas de ganancias corporativas.

Datos de FactSet muestran que se espera que las ganancias del S&P 500 crezcan 23,1% interanual en el segundo trimestre. Si se cumple esta previsión, sería el segundo trimestre consecutivo en el que el crecimiento de las ganancias supera el 20%. A diferencia de otros años, cuando los analistas suelen recortar las previsiones de ganancias antes de la temporada de resultados, esta vez las expectativas han aumentado constantemente, mostrando que el mercado sigue confiando en los fundamentos empresariales.

Mark Hackett, estratega jefe de mercado de Nationwide, señala que la mejora en las ganancias corporativas le da suficiente soporte a la valuación del mercado bursátil, por lo que mantiene una visión optimista respecto a Wall Street.

Sin embargo, también advierte que, aunque los factores positivos aún superan a los negativos, algunos riesgos técnicos están comenzando a acumularse y podrían provocar una corrección a corto plazo.

La temporada de resultados será la primera prueba para la segunda mitad del año

En las próximas semanas, Wall Street enfrentará la temporada de resultados del segundo trimestre.

Ben Snider, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, comenta que durante el último año, casi todo el alza del S&P 500 ha provenido de la constante mejora en las expectativas de ganancias corporativas, y no de la expansión de valuaciones.

Esto significa que, en el futuro, las ganancias corporativas deben seguir superando las expectativas ya muy altas del mercado para que el repunte bursátil continúe.

Al mismo tiempo, el foco del mercado está cambiando.

Los inversores ya no solo prestan atención a gigantes como Microsoft o Nvidia, que construyen la infraestructura básica de la IA, sino que empiezan a evaluar si el gasto de capital de toda la cadena industrial de la IA puede continuar, y si estas grandes inversiones podrán finalmente generar un retorno suficientemente rentable.

El rebalanceo de cartera al final del trimestre puede amplificar la volatilidad

Además de los factores fundamentales, los flujos de capital también pueden influir en el comportamiento a corto plazo del mercado.

Paisley Nardini, jefa de soluciones de activos múltiples de Simplify Asset Management, indica que debido a que en el último trimestre las acciones han superado claramente a los bonos, varios fondos soberanos y fondos de pensiones podrían reequilibrar sus carteras al final del trimestre, vendiendo acciones y comprando bonos.

Los datos muestran que, en el último trimestre, el ETF de bonos del Tesoro de largo plazo (TLT) subió menos del 1%, quedando muy rezagado respecto a las acciones estadounidenses, por lo que el rebalanceo podría ejercer presión sobre el mercado bursátil a corto plazo.

La política de la Reserva Federal sigue siendo el mayor factor de incertidumbre

Tras la primera reunión presidida por el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, las discrepancias en el mercado sobre la trayectoria de tasas de interés para el futuro se han ampliado significativamente.

Actualmente, algunas instituciones creen que la Reserva Federal no continuará subiendo las tasas este año, mientras que Bank of America estima que podría haber hasta tres aumentos más de aquí a fin de año.

Rob Haworth, director sénior de estrategia de inversiones de Bank of America Wealth Management, señala que el motivo por el cual el mercado ha vuelto a incorporar la expectativa de alzas de tasas es que los inversores aún no tienen claro cómo Warsh formulará su política monetaria en el futuro.

Esta incertidumbre en la política también se ha convertido en una de las principales fuentes de riesgo para el mercado actual.

El aumento en el trading apalancado podría amplificar las correcciones del mercado

Además del riesgo de política, cada vez más analistas están prestando atención al creciente nivel de apalancamiento en el mercado.

Desde principios de año, el volumen de operaciones con opciones ha seguido aumentando, el saldo de préstamos con margen continúa creciendo y el dinero en ETFs apalancados se expande rápidamente, especialmente con grandes flujos entrantes en productos relacionados con semiconductores, buscando amplificar las ganancias aprovechando la tendencia de la IA.

Charlie McElligott, estratega de Nomura Securities, advirtió anteriormente que la acumulación masiva de dinero apalancado podría agravar la volatilidad del mercado en el futuro.

Chris Galipeau, estratega jefe de mercado del Franklin Templeton Institute, también señaló: "Normalmente, cuando el mercado comienza a mostrar este tipo de volatilidad intensa, es una señal de alerta".

En su opinión, el sentimiento especulativo del mercado ya ha aumentado claramente, y muchas acciones tecnológicas populares están en manos de inversores de corto plazo, por lo que ante cualquier noticia negativa la presión de venta podría escalar rápidamente.

Los datos indican que el mayor ETF apalancado tres veces sobre semiconductores en Estados Unidos —Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL)— aumentó sus activos gestionados de 14.100 millones de dólares en junio de 2023 a casi 34.000 millones de dólares en el pico de junio de este año, más que duplicando su tamaño en doce meses, lo que refleja el continuo ingreso de capital apalancado al sector de la IA y los semiconductores.

En términos generales, Wall Street mantiene un optimismo relativo sobre el desempeño bursátil para la segunda mitad del año. Distintas instituciones, como Nationwide y Goldman Sachs, consideran que el crecimiento de las ganancias corporativas sigue siendo suficiente para soportar la continuidad del mercado alcista.

No obstante, varios analistas advierten que tras el rápido repunte del segundo trimestre, el mercado estadounidense podría entrar en una etapa de mayor volatilidad en los próximos meses. RBC, por ejemplo, tras elevar la meta del S&P 500, prevé que en el próximo año el mercado podría corregir entre 5% y 10%; David Laut, director de inversiones de Kerux Financial, estima que la volatilidad actual podría ser solo el inicio y no descarta una corrección de entre 10% y 20% más adelante.

Para los inversores, con la temporada de resultados, la política de la Reserva Federal y los flujos de capital convertidos en nuevos focos de atención, el camino de las acciones estadounidenses en la segunda mitad del año probablemente no será tan sencillo como lo fue en el segundo trimestre.