¡Pierde el nivel de 4000! El oro cae más del 12% en el mes; Goldman Sachs: el mercado alcista aún no ha terminado.

Fuente: Datos de Jinshi

El oro al contado tocó el martes un mínimo intradía de 3943 dólares, el nivel más bajo desde noviembre, acumulando una caída de aproximadamente 12,4% en lo que va del mes. El motivo principal es el aumento de la energía tras la guerra de Irán, lo cual agrava la inflación y eleva las expectativas de alzas de tasas de la Fed y el índice del dólar estadounidense. Sin embargo, Goldman Sachs respalda firmemente el oro y mantiene sin cambios el objetivo de precio de 4900 dólares para fin de año, enfatizando que la compra estructural de los bancos centrales de mercados emergentes y las preocupaciones fiscales ofrecen un impulso favorable de largo plazo.

El oro apunta este mes a su mayor caída mensual en más de 17 años, pero las principales instituciones de Wall Street aún mantienen sus objetivos de alto precio hacia fin de año.

El oro al contado rompió el martes el nivel de 4000 dólares por onza, tocando un mínimo de 3943 dólares, el nivel intradía más bajo desde noviembre, con una caída diaria que llegó a ser del 1,8%. En lo que va del mes, acumula una pérdida de aproximadamente 12,4%. Si se mantiene este nivel hasta fin de mes, será la mayor caída mensual desde octubre de 2008. El aumento de expectativas de alzas de tasas de la Fed y la fortaleza del dólar ejercen una presión doble, superando la lógica tradicional de refugio y cobertura contra la inflación.

Ante la reciente debilidad del oro, Goldman Sachs sigue manteniendo su objetivo de 4900 dólares por onza para fin de año. Samantha Dart, co-directora de Investigación de commodities de Goldman Sachs, afirmó en un informe publicado la noche del domingo pasado: “El rally del oro aún no ha terminado”. El impulso proviene de la continua diversificación de reservas por parte de bancos centrales de mercados emergentes y la preocupación de largo plazo sobre la sostenibilidad fiscal en occidente.

La brusca caída del oro, sumada al fuerte respaldo de Goldman Sachs, ha intensificado de forma abrupta la división entre alcistas y bajistas en el mercado. Actualmente, los inversores están centrados en los datos de empleo ADP y no agrícola de EE.UU. de junio que se publicarán esta semana, para evaluar mejor la dirección de la política de la Fed.

Este mes registra la mayor caída desde 2008, y el trimestre también es muy negativo

El oro al contado cayó el martes un 1% a 3975,04 dólares por onza, y el contrato de agosto bajó un 1,2% a 3988,60 dólares. En lo que va del mes, la caída acumulada es de aproximadamente 12,4%, y lleva cuatro meses consecutivos de descenso.

En un horizonte más amplio, el oro también podría registrar su mayor caída trimestral desde junio de 2013, poniendo fin a la racha de subas trimestrales que venía teniendo desde 2024. Desde el máximo histórico de finales de enero de este año, el oro ha acumulado una caída superior al 6% en lo que va del año; desde el estallido de la guerra de Irán a fines de febrero, el descenso supera el 25%, y ya perdió soportes técnicos clave como la media móvil de 200 días.

Otros metales preciosos también sienten la presión. La plata al contado (58,20, -0,43, -0,74%) cayó un 1,6% a 57,35 dólares por onza, el platino bajó un 0,5% a 1566,90 dólares y el paladio subió ligeramente un 0,5% a 1219,55 dólares. Los tres enfrentan caídas tanto mensuales como trimestrales; la plata enfrenta la mayor caída mensual desde septiembre de 2011, el platino la peor desde 2008 y el peor trimestre desde enero de 2020.

Expectativas de la Fed y fortaleza del dólar imprimen doble presión

La lógica central detrás de la caída del oro es que la presión inflacionaria eleva las expectativas de alzas de tasas de la Fed. Tras el estallido de la guerra de Irán, los precios de la energía aumentaron considerablemente, reforzando aún más la persistencia de la inflación y llevando al mercado a revisar al alza la trayectoria de las tasas de interés.

Según CME FedWatch, los operadores esperan que la Fed aumente tasas tres veces este año, y el mercado ya otorga una probabilidad del 64% a un aumento en septiembre. “El mercado enfrenta presión por alta inflación, altas expectativas de tasas y un dólar fuerte, lo que es suficiente para reprimir todos los factores generalmente alcistas para el oro”, dijo Edward Meir, analista de Marex.

A pesar de que el oro se considera tradicionalmente una herramienta de cobertura contra la inflación, en un entorno de tasas altas, su atractivo como activo sin intereses disminuye notablemente. A la vez, el dólar ha subido más del 2% este mes y se encamina a su segunda subida mensual consecutiva, haciendo que el oro, valuado en dólares, sea cada vez más caro para los tenedores de otras monedas.

Desde el análisis técnico, Hebe Chen, analista de Vantage Markets en Melbourne, indicó que tras romper los soportes clave recientes, la presión vendedora se ha acelerado, y las tomas de ganancias iniciales se han transformado en una disolución más profunda de momentum de corto plazo.

Goldman Sachs mantiene el objetivo de 4900 dólares, anclando en la demanda estructural de los bancos centrales

Goldman Sachs señaló en su informe que el oro ha acumulado un aumento del 123% desde 2022 y enfatizó que la lógica estructural de subida permanece intacta.

“En términos estructurales, la diversificación de reservas de los bancos centrales de mercados emergentes —una tendencia originada tras el congelamiento de reservas rusas en 2022— sigue siendo el anclaje principal para que mantengamos el objetivo de 4900 dólares por onza para fin de año”, escribió Samantha Dart en el informe.

Una encuesta reciente de la World Gold Association, realizada entre febrero y mayo a 76 bancos centrales, reveló que por primera vez en la historia hasta el 45% de los encuestados espera aumentar sus reservas de oro nacional en los próximos 12 meses.

A nivel de ciclo, Goldman Sachs reconoce vientos en contra a corto plazo—“la postura hawkish de la Fed está reprimiendo la narrativa de depreciación monetaria”— pero su pronóstico base es que la Fed mantendrá las tasas sin cambios este año y el ciclo de flexibilización se postergará hasta la segunda mitad de 2025. Por eso, Goldman Sachs espera que las posiciones en ETF se recuperen gradualmente, constituyendo un amortiguador ante la presión bajista del ciclo. Dart también señaló que, a mediano plazo, temas macro como las dudas sobre la sostenibilidad fiscal en occidente finalmente acelerarán la diversificación de capital privado hacia el oro, con lo cual el riesgo en la predicción del precio sigue sesgado hacia arriba.

La recuperación necesita tres condiciones, analistas advierten que la consolidación podría continuar

En cuanto a cuándo los alcistas podrían retomar el control, el mercado reconoce condiciones claras. Christopher Wong, estratega de metales preciosos de OCBC, indicó en su informe: “Los alcistas del oro necesitan que al menos una de estas tres condiciones mejore: caída de rendimientos reales, debilitamiento del dólar o un retroceso evidente en las expectativas hawkish de la Fed. De lo contrario, los intentos de rebote se consumirán uno a uno y el precio del oro podría consolidarse por más tiempo por debajo de los máximos anteriores.”

Un fallo de la Corte Suprema de EE.UU. esta semana también llamó la atención—la corte resolvió que la directora de la Fed, Lisa Cook, puede mantener su cargo mientras se resuelve una demanda que busca destituirla por supuestos fraudes de préstamos hipotecarios no comprobados durante las protestas de Trump. Esta decisión refuerza la independencia de la Fed, permitiéndole adherirse a decisiones políticas basadas en datos ante presiones externas. Los últimos datos de inflación, publicados la semana pasada, siguen altos pero dentro del rango esperado por los analistas.

Los inversores ahora esperan los informes de empleo ADP y no agrícola de junio que se publicarán más adelante esta semana para evaluar mejor cómo la resiliencia del mercado laboral incidirá en el rumbo de la política de la Fed — estos dos informes serán la piedra de toque clave para el corto plazo en el movimiento del oro.