Bitcoin cotiza un 20% por debajo de los costos de los mineros mientras crece el miedo, ¿pero está comenzando una rotación alcista?

Las condiciones recientes en la blockchain indican que Bitcoin [BTC] ha entrado en un periodo de estrés estructural en el mercado. Varios indicadores de ciclo ahora se están comprimiendo simultáneamente, ya que la fragilidad posterior al pico continúa repercutiendo en el ecosistema.

En este contexto, el NUPL Ajustado por Entidad ha disminuido hacia aproximadamente 0,2, empujando el sentimiento hacia la zona histórica de miedo. Previamente en el ciclo, la métrica rondaba cerca de 0,6 mientras Bitcoin se negociaba cerca de $110.000.

Sin embargo, desde entonces, la presión vendedora persistente ha comprimido las ganancias no realizadas en toda la red.

Al momento de escribir esto, Bitcoin se negociaba alrededor de $68.000–$69.000. Al mismo tiempo, el precio se encontraba aproximadamente un 20–25% por debajo del costo promedio estimado de producción de los mineros, de $89.000–$91.000. De más está decir que esto deja a una parte significativa de la red operando en pérdidas.

A medida que los márgenes se reducen, muchos mineros están liquidando sus reservas para mantener el flujo de caja, mientras que algunas empresas exploran cada vez más la infraestructura de centros de datos de IA para diversificar sus ingresos. Esto podría ayudarles a compensar las pérdidas provenientes de las operaciones de minería.

Mientras tanto, las condiciones de la minería han estado reflejando esta presión. El hashrate de la red ha oscilado entre 980 y 1.150 EH/s a medida que los operadores optimizan sus flotas tras la compresión de márgenes de febrero y los ajustes de dificultad. En paralelo, el hashprice se ha mantenido bajo, cerca de $30–$32 por PH/s/día, lo que deja la rentabilidad para todos excepto los mineros más eficientes cercana al punto de equilibrio y refuerza la fase de estrés actual del mercado.

Señal alcista en medio del estrés del mercado

Incluso cuando los precios por debajo del costo y la compresión de márgenes de los mineros continúan presionando a la red, la dinámica de los flujos en exchanges podría estar insinuando un cambio estructural.

Considerá esto: el Inter-exchange Flow Pulse (IFP) formó un nuevo cruce dorado sobre su promedio de 90 días, una señal que históricamente se ha alineado con fases de acumulación temprana en el ciclo.

Cruces previos en 2016, 2019 y principios de 2023 precedieron expansiones sostenidas al alza. Por el contrario, el ciclo más reciente vio al IFP tender a la baja cuando Bitcoin corrigió desde casi $100.000 durante una fase prolongada de distribución.

Al momento de la publicación, el indicador había girado al alza mientras BTC consolidaba cerca de $68.000–$71.000. Esta divergencia alude a una re-concentración de liquidez hacia plataformas listas para la entrada. Esto puede ser evidencia de que los grandes inversores están comenzando a comprar anticipadamente, a pesar del actual contexto económico.

La liquidez de stablecoins señala rotación de capital

Finalmente, la liquidez de stablecoins ha revelado una rotación temprana en los mercados de Bitcoin. Al momento de escribir, la capitalización total de stablecoins era de $312,95 mil millones, expandiéndose un 0,87% semanal y un 3,73% mensual. Mientras tanto, la oferta de USD Coin [USDC] saltó 9,34% en treinta días, señalando que el capital desplegable vuelve al mercado.

Al mismo tiempo, los balances en mesas OTC han seguido cayendo bruscamente a medida que las instituciones retiran Bitcoin para mantenerlo a más largo plazo. Este movimiento ocurrió junto con un alivio en la presión de venta de los mineros, algo que estabiliza gradualmente las condiciones de liquidez spot.

Aun así, la dominancia de los derivados ha persistido ya que la relación spot-derivados se mantuvo baja.

Mientras tanto, Bitcoin ahora ronda cerca del umbral del Precio Realizado de $67.900, reflejando un equilibrio frágil. El cruce dorado del IFP reforzó también las narrativas de acumulación. Y aun así, el endurecimiento de las condiciones crediticias macro podría volver a provocar liquidaciones de mineros y prolongar las fases de consolidación.

Resumen Final

• Bitcoin [BTC] permanece en una fase estructuralmente estresada mientras los precios se negocian por debajo de los costos de producción de los mineros.
• Bitcoin ahora se encuentra en un punto de inflexión crítico donde el estrés de los mineros y las restricciones de liquidez macro chocan con señales emergentes de rotación de capital.