El IPC de Reino Unido en julio alcanza el máximo en cuatro meses: el impacto de las facturas de energía llega según lo previsto, pero la desaceleración de la inflación en los servicios le da un respiro al Banco de Inglaterra.

Según información de Zhitong Finance APP, tras un breve respiro durante el verano, los hogares británicos vuelven a enfrentarse a la cruda realidad del aumento en las facturas de energía. Los datos publicados este miércoles por la Oficina Nacional de Estadística (ONS) muestran que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó un 2,9% interanual en julio, por encima del 2,6% en junio y alcanzando su nivel más alto desde marzo de este año. Esta cifra coincide prácticamente con la mediana de las previsiones de los economistas y es ligeramente superior al 2,8% estimado previamente por el Banco de Inglaterra. Sin embargo, la reversión formal de la tendencia bajista de la inflación arroja nuevas sombras sobre el panorama económico del Reino Unido.

Rebote general esperado: las facturas de energía actúan como "motor" de la inflación; la moderación en la inflación de servicios brinda cierto alivio

La contradicción central de los datos de inflación de julio radica en: el rebote inflacionario impulsado por la energía coexiste con una presión interna de precios que sigue enfriándose. La Oficina Nacional de Estadística del Reino Unido señaló que el principal impulsor del repunte inflacionario de julio fueron las categorías de vivienda y servicios para el hogar. Esto refleja directamente el ajuste trimestral del límite de precios aplicado el 1 de julio por el regulador energético británico, Ofgem: el tope en las facturas de gas y electricidad para hogares se incrementó un 13%, lo que supone un aumento promedio anual de alrededor de £221 por familia, alcanzando £1.862. Específicamente, el precio del gas aumentó un 14,7% en julio respecto al mes anterior (el mayor incremento mensual desde octubre de 2022); el precio de la electricidad también se incrementó un 3,6%.

No obstante, la presión inflacionaria no se ha extendido al resto de la economía. El IPC subyacente, que excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco, se mantuvo estable en un 2,6% interanual por tercer mes consecutivo. Esta cifra supera levemente la previsión de los economistas (2,5%), pero no modifica el patrón de estabilización de la inflación subyacente.

Lo que sí brinda cierto alivio al Banco de Inglaterra es la inesperada moderación de la inflación en servicios. Como el indicador más relevante de las presiones internas, la inflación en el sector servicios se redujo del 3,6% en junio al 3,4% en julio. Esto se debe principalmente a que el alza en los precios de los pasajes aéreos en julio (+11,7%) fue mucho menor a la del mismo periodo del año pasado (+30,2%). El índice IPCH, que incluye el costo de la vivienda (el referente preferido de inflación para la ONS), subió del 2,8% al 3,1%.

¿Por qué el "choque energético" no se convirtió en una "inflación generalizada"?

El rebote inflacionario actual se diferencia fundamentalmente de la crisis energética de 2022: el mecanismo de transmisión ha cambiado considerablemente. En 2022, el alza de la energía se trasladó rápidamente a los precios de alimentos, transporte y bienes básicos, generando una inflación generalizada. Esta vez, el efecto de transmisión es notablemente limitado. La caída en los precios de la nafta y el diésel jugó un rol clave como contrapeso: el precio medio del diésel cayó 8,8 peniques/litro con respecto al mes anterior, los pasajes aéreos bajaron un 11,6% interanual, y los precios del crudo y los combustibles refinados cayeron, haciendo que los precios de insumo bajaran un 1,7% mensual, lo cual contuvo eficazmente la propagación del choque energético hacia otras áreas.

Además, la continua desaceleración de la inflación alimentaria ha brindado un respiro a los consumidores. En julio de 2026, los precios de alimentos y bebidas no alcohólicas aumentaron solo un 1,3% interanual, frente al 1,7% del mes anterior, el nivel más bajo desde septiembre de 2021. La contribución de esta categoría al aumento anual del IPC fue solo de 0,14 puntos porcentuales, también el nivel más bajo desde 2021.

La economista jefe de KPMG, Yael Selfin, destacó que, a diferencia de 2022, cuando el alza de la energía encareció todos los costos económicos, la actual debilidad del mercado laboral ayuda a limitar la magnitud de ese efecto de transmisión. Este criterio coincide con los datos del mercado laboral publicados el martes, que muestran un enfriamiento sostenido del empleo y una ralentización en el crecimiento salarial del sector privado.

Reacción del mercado: ligera subida de la libra, menor expectativa de subas de tasas

Tras la publicación de los datos, la libra esterlina subió levemente un 0,1% frente al dólar hasta cerca de 1,3550, aunque se mantuvo dentro del rango semanal por debajo de 1,3570. Los operadores redujeron marginalmente sus apuestas sobre una suba de tasas del Banco de Inglaterra antes de fin de año. Las últimas encuestas indican que la gran mayoría de los economistas espera que el Banco de Inglaterra mantenga su tasa de referencia en 3,75% durante lo que resta de 2026.

Esta reacción de “poca sorpresa” del mercado confirma que los inversores ya anticipaban completamente el repunte inflacionario. Los economistas coinciden en que el aumento de la inflación en julio responde principalmente a efectos de base y ajustes puntuales en política, y no a un deterioro real de las presiones internas.

La debilidad en el sector servicios se está convirtiendo en un amortiguador clave para evitar una segunda ronda de efectos inflacionarios. Los datos publicados este martes muestran que el mercado laboral británico sigue enfriándose, cae el empleo no agrícola y el crecimiento salarial del sector privado se desacelera. Esta tendencia reduce la capacidad de las empresas para trasladar mayores costos energéticos al consumidor y le da razón al Banco de Inglaterra para mantener las tasas sin cambios por ahora.

Dilema del Banco de Inglaterra: rebote de la inflación VS debilidad económica, ¿cuánto tiempo más se podrá mantener la pausa?

Las cifras de inflación de julio brindan una señal de política sutil para el Banco de Inglaterra.

Argumento "halcón": el IPC sube del 2,6% al 2,9% y el propio Banco de Inglaterra prevé que la inflación alcance un pico del 3,2% en el cuarto trimestre. Las facturas de energía podrían volver a subir y la sequía y fenómenos climáticos extremos pueden subir la inflación alimentaria en 2027, por lo que la inflación podría aún no haber tocado techo.

Argumento "paloma": la inflación subyacente lleva tres meses estable en 2,6%, la inflación de servicios sorprende a la baja en 3,4%. El mercado laboral sigue enfriándose, las subas salariales del sector privado se moderan. Como destaca Yael Selfin de KPMG, el mercado laboral débil ayuda a limitar la transmisión de costos.

Según una encuesta publicada el 18 de agosto, alrededor del 90% de los economistas creen que el Banco de Inglaterra no modificará la tasa en septiembre ni el resto de 2026, manteniéndola en 3,75%. Aunque se espera que la inflación se mantenga por encima del 2% hasta la segunda mitad de 2027, una leve mayoría espera al menos un recorte antes de mediados de 2027. Por su parte, el mercado prevé al menos una suba de tasas este año, con una probabilidad del 86% en diciembre.

Tras la publicación de los datos, el Ministro de Hacienda John Healey respondió: "La inflación derivada de la guerra en Irán sigue afectando los precios internos, pero la economía británica demuestra resiliencia".

Perspectivas de inflación: las nubes aún no se disipan

Los datos de inflación de julio revelan la realidad que enfrenta la economía británica: el "desborde" de los precios de la energía acaba de comenzar. Por el retraso en la implementación del tope a los precios, los hogares británicos estuvieron en gran medida protegidos del peor impacto de la guerra en Irán. El salto de casi el 15% en el precio del gas en julio marca el fin oficial de esa "protección".

Sin embargo, el repunte inflacionario no ha modificado la hoja de ruta del Banco de Inglaterra. La sorpresiva moderación en la inflación de servicios, la debilidad persistente del mercado laboral y la estabilización de la inflación subyacente ofrecen a los responsables de política motivos para “esperar y ver”. La verdadera prueba podría llegar en octubre, cuando las facturas de energía vuelvan a subir (aunque moderadamente), y el curso del conflicto en Medio Oriente podrá definir si el precio del petróleo seguirá impactando a los consumidores británicos.

David Rees, jefe de economía global de Schroders, advierte que en los próximos meses podrían aumentar los precios de los bienes manufacturados y que la sequía y el riesgo del súper fenómeno de El Niño podrían disparar la inflación alimentaria en 2027. Además, la interrupción continua en el Estrecho de Ormuz mantiene altos los precios del petróleo: el Brent ya superó nuevamente los 90 dólares por barril, lo que sigue preocupando a la minoría de los responsables del Banco de Inglaterra que se inclinan por una suba de tasas.