¿Quién saldrá victorioso? La tormenta de bonos sacude Europa, Estados Unidos y Japón, mientras que los mercados bursátiles globales se acercan a nuevos máximos.
El rendimiento de los bonos estadounidenses ha alcanzado su punto más alto desde 2002, con un 5,31%. El mercado de bonos europeo ha caído a mínimos de varias décadas, pero esta tormenta global de bonos no ha logrado sacudir a los mercados bursátiles. El S&P 500 está cerca de su máximo histórico y las siete gigantes tecnológicas han registrado subidas; el índice Stoxx 600 de Europa alcanzó un nuevo máximo intradía. El crecimiento de beneficios, y no la expansión de valoraciones, se ha convertido en el principal apoyo de los mercados de acciones, mientras que la ola de inversión en inteligencia artificial sigue atrayendo capital. Sin embargo, Ray Dalio advierte de que el ciclo de deuda estadounidense está cerca de su límite. ¿Hasta dónde podrá llegar esta divergencia entre renta variable y renta fija?
El mercado global de bonos sigue bajo presión, pero los inversores en acciones han optado por "ignorar" la situación. Mientras la rentabilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos alcanza máximos de veinte años y el mercado de bonos europeo cae a niveles no vistos en décadas, las bolsas mundiales no solo no se ven arrastradas a la baja, sino que rozan máximos históricos. Esta divergencia entre bonos y acciones se ha convertido en la narrativa central del mercado actual.
El martes, los futuros de acciones estadounidenses subieron ligeramente, con el S&P 500 a un paso de alcanzar su primer nuevo máximo histórico desde agosto y los futuros del Nasdaq 100 consolidándose aún más en máximos récord. Al mismo tiempo, los bonos estadounidenses y europeos, previamente vendidos, experimentaron un repunte; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años retrocedió 3 puntos básicos hasta el 5,28% después de alcanzar el 5,31%, su nivel más alto desde 2002. Además, la caída del precio del petróleo ayudó a calmar parte de la preocupación del mercado sobre un posible repunte de la inflación.
El mercado europeo también muestra signos de recuperación. El índice Stoxx 600 de Europa amplió sus ganancias hasta el 1%, tocando un nuevo máximo intradía, y podría registrar una racha de tres subidas consecutivas por primera vez en casi un mes; los bonos de Francia e Italia, que llevaban tiempo rezagados frente al mercado, lideraron el repunte, mientras el euro se estabilizó tras alcanzar un mínimo de diecisiete meses.
La bolsa “atraviesa” la tormenta de los bonos, los beneficios empresariales son el soporte clave
El repunte de la rentabilidad de los bonos suele considerarse un factor que presiona a la baja la valoración de las acciones, pero esta lógica está siendo cuestionada actualmente.
La atención de los inversores se ha desplazado del riesgo de tipos de interés hacia los beneficios empresariales, los datos macroeconómicos y la ola de inversiones en capital centradas en la inteligencia artificial. “Lo que impulsa las subidas de este año es el crecimiento del beneficio, no la expansión de múltiplos,” indicó Stephan Kemper, de BNP Paribas Wealth Management en Alemania. “La revisión de los beneficios por acción sigue siendo sólida, y el aumento de las previsiones de resultados de las empresas estadounidenses supera la media. Creemos que esta tendencia puede continuar.”
Las acciones tecnológicas de los “Siete Magníficos” subieron durante las primeras horas de negociación, proporcionando impulso directo al mercado. Mohit Kumar, economista jefe para Europa en Jefferies, señaló que el número de compañías que contribuyen al repunte sigue siendo limitado y está encabezado por el sector tecnológico: “El fuerte crecimiento de beneficios, la continuación de inversiones en capital y la abundante liquidez sistémica deberían seguir apoyando las operaciones relacionadas con palas y picos.”
El entusiasmo inversor por la IA sigue creciendo y el capital fluye en múltiples direcciones
La actividad en torno a operaciones vinculadas a la inteligencia artificial aporta combustible adicional al ascenso bursátil.
OpenAI está en conversaciones con varios fondos soberanos de inversión de Emiratos Árabes Unidos, buscando inversión ancla en su ronda de financiación de 30 mil millones de dólares; mientras tanto, las chinas DeepSeek y Moonshot AI también están avanzando en sus propias rondas de financiación, cada una de varios miles de millones de dólares.
En el sector hardware, Lisa Su, directora ejecutiva de AMD, prevé que la demanda de chips se mantenga a niveles “muy altos” durante los próximos años, a pesar de los desafíos que plantea la seguridad en Inteligencia Artificial. Por su parte, Alphabet, matriz de Google, está a punto de cerrar un acuerdo de compra de energía nuclear con Constellation Energy, reflejando la urgente necesidad de los gigantes tecnológicos de asegurar un suministro eléctrico estable.
Estos fuertes flujos de capital confirman que el mercado mantiene un elevado interés por el sector de la Inteligencia Artificial a pesar del entorno de altos tipos de interés.
La dualidad de la alta rentabilidad: ¿riesgo o señal positiva?
¿La continua subida de la rentabilidad de los bonos indica una acumulación de riesgos o es una señal de fortaleza económica? El mercado está dividido al respecto.
Vivek Paul, analista de BlackRock, considera necesario un enfoque prudente: “Si el factor detrás del aumento de la rentabilidad son unas perspectivas de crecimiento más sólidas, la ola de la Inteligencia Artificial, etc., entonces quizá no sea negativo para el mercado.” Esta idea representa la lógica central de parte de los inversores alcistas: siempre que el alza de la rentabilidad provenga de expectativas de crecimiento y no del descontrol de la inflación o de presiones fiscales, la presión simultánea sobre acciones y bonos no tiene por qué mantenerse.
No obstante, persisten las preocupaciones. Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, advirtió que Estados Unidos se aproxima al límite de su ciclo de endeudamiento. La rentabilidad de la deuda británica a 10 años llega al 5,36%, similar a la de Estados Unidos; la alemana sube hasta el 3,44%, lo que revela presiones estructurales importantes en el mercado europeo de bonos.
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