El euro cae a su nivel más bajo en 17 meses y los rumores de elecciones anticipadas en España aumentan la preocupación

La volatilidad implícita en el mercado de divisas se mantuvo en niveles elevados este lunes tras el fuerte aumento de la semana anterior, con el euro/dólar liderando nuevamente debido a las persistentes preocupaciones fiscales en Francia que continúan ejerciendo presión sobre el euro. El euro/dólar cayó en la sesión asiática por debajo del obstáculo de opciones en la zona de 1.1200, lo que obligó a cerrar más posiciones cortas gamma a corto plazo; la volatilidad implícita de referencia a un mes subió hasta 7.3, el nivel más alto desde marzo, ascendiendo claramente desde el mínimo prolongado de 4.5 registrado a mediados de septiembre. A medida que el tipo de cambio al contado retrocedió hacia la zona de 1.1200, dicha volatilidad retrocedió levemente hasta 7.0, pero el descenso fue limitado; si supera el máximo de marzo, marcaría el nivel más alto desde julio de 2025, lo que significa que el coste de cubrir grandes movimientos del euro sigue siendo más de un 50% superior al de mediados de septiembre. Los indicadores de riesgo de reversión muestran presiones similares: la prima de las opciones put sobre euro frente a las call subió a su nivel más alto desde marzo, acercándose a los niveles de finales de 2022, mientras que los contratos a un mes estaban en una posición neutral a mediados de septiembre. Tras romper el obstáculo de 1.1300 la semana anterior, la demanda de precios de ejercicio en torno a 1.1100 aumentó; los hedge funds también adquirieron una relevante cantidad de opciones digitales put a seis meses y un año con precios de ejercicio entre 1.0700 y 1.0600, favoreciendo el cierre de posiciones cortas. En otras divisas, la volatilidad implícita a un mes del dólar franco suizo subió de 7.65 el viernes a 8.05, y la del dólar australiano frente al dólar estadounidense aumentó de 8.00 a 8.25. El vencimiento de las opciones a un mes ya cubre las elecciones intermedias de Estados Unidos del 3 de noviembre y el jueves se extenderá hasta el 11 de noviembre, de modo que abarque todo el periodo de reacción del mercado de divisas; la lentitud en el recuento y los posibles recuentos adicionales podrían significar que el control de la Cámara de Representantes y el Senado tardará varios días en esclarecerse, lo que afectará las perspectivas fiscales y arancelarias. La reunión del FOMC del 28 de octubre y los datos de empleo no agrícola a principios de noviembre también se incluyen en la ventana de un mes, por lo que esta prima de riesgo por evento debería ayudar a sostener la volatilidad a un mes y podría ampliar su prima relativa sobre la de dos meses; la mayor prima de volatilidad overnight se espera para el vencimiento del 4 de noviembre. Si persisten las preocupaciones sobre Francia, especialmente con la zona de 1.1100 ya en el radar, los precios de las opciones podrían seguir subiendo, pero si mejora el panorama fiscal francés y aumentan las expectativas de un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, los precios podrían retroceder.

(1) Los futuros de gas natural de EE.UU. se mantuvieron estables cerca de un máximo de una semana este lunes, debido a que la demanda prevista para las próximas dos semanas es superior a estimaciones anteriores y a que problemas en gasoductos en Kentucky provocaron una disminución de la producción diaria. (2) Operadores energéticos también señalaron que aumentaron los flujos de gas hacia plantas de exportación de gas natural licuado, ya que se espera que una unidad de licuefacción en la instalación Freeport LNG de Texas reanude operaciones, lo que respalda los precios. (3) El contrato a corto plazo de futuros de gas natural para noviembre en la Bolsa de Nueva York subió 1.3 centavos, o un 0.4%, a 3.048 dólares por millón de unidades térmicas británicas, perfilándose para cerrar por segundo día consecutivo en el nivel más alto desde el 25 de septiembre. (4) La prima del contrato de diciembre sobre el de noviembre se redujo a un mínimo histórico de aproximadamente 28 centavos por millón de unidades térmicas británicas, lo que indica que el mercado no está excesivamente preocupado por el suministro de gas natural para este invierno. (5) Datos de firmas financieras muestran que desde octubre, la producción promedio de gas natural en los 48 estados continentales de EE.UU. cayó a 111.7 billones de pies cúbicos por día, por debajo del récord de 113.3 billones registrados en agosto y septiembre. (6) Se espera que la producción descienda aún más este lunes hasta un mínimo de cuatro meses de 109.3 billones de pies cúbicos por día, en parte debido a problemas en el gasoducto en Kentucky. La compañía canadiense Enbridge, propietaria de Texas Eastern Transmission, declaró fuerza mayor al norte de la estación compresora de Tompkinsville debido a un cierre no planificado, sin una fecha clara de reanudación. (7) La producción récord junto con el clima primaveral moderado mantuvieron los inventarios por encima del promedio de cinco años desde marzo, alcanzando un 7.7% por encima de lo normal en abril, pero el verano caluroso obligó a las empresas energéticas a retirar grandes cantidades para la generación eléctrica, reduciendo el superávit de inventarios. (8) Analistas estiman que al 2 de octubre, el superávit de inventarios se reducirá a un 1.8% por encima de lo normal, respecto al 2.4% de la semana anterior; el informe federal semanal de inventarios será publicado el jueves. (9) Meteorólogos pronostican que el clima en todo el país estará cerca de lo normal hasta el 20 de octubre, con baja demanda de calefacción y refrigeración. Algunas entidades prevén que la demanda promedio de gas natural, incluyendo exportaciones, en los 48 estados continentales de EE.UU. se mantenga alrededor de 106.2 billones de pies cúbicos por día esta semana y la próxima, superior al pronóstico del viernes pasado. (10) Desde octubre, el promedio de gas transportado hacia las 9 principales plantas de exportación de gas natural licuado de EE.UU. cayó a 16.9 billones de pies cúbicos por día, por debajo de los 17.9 billones de septiembre y del máximo récord de 18.8 billones en abril, pero se espera que el gas de alimentación de GNL alcance un máximo semanal de 17.6 billones de pies cúbicos por día este lunes, debido al aumento de flujos hacia Freeport LNG en Texas.