Informe de investigación de Morgan Stanley: La falta de contratos a largo plazo en el almacenamiento tradicional no necesariamente es algo negativo; DDR4 y SLC NAND se encuentran en el ciclo de aumento de precios más fuerte.

Redactora: Rita

La discusión sobre los acuerdos a largo plazo (LTAs) para los chips de almacenamiento convencionales está en pleno auge, pero Morgan Stanley considera que la ausencia de acuerdos a largo plazo en el almacenamiento tradicional no necesariamente es algo negativo.

Morgan Stanley señaló en el informe publicado el 14 de agosto que los fundamentos de los tres principales productos de almacenamiento tradicionales –DDR4, SLC NAND y NOR Flash– continúan mejorando, con una ampliación del déficit entre oferta y demanda y un refuerzo del poder de fijación de precios. Además, la salida de los principales fabricantes del suministro de DDR4 está ocurriendo más rápido de lo esperado. El título del informe responde directamente a este debate del mercado: la ausencia de LTAs con precios fijos en realidad otorga una mayor flexibilidad de precios a los fabricantes de almacenamiento tradicional en el ciclo alcista de precios.

Morgan Stanley elevó las previsiones de beneficios de Macronix, Winbond, GigaDevice y PSMC en todos los ámbitos, y situó a AP Memory como la opción preferente, considerando que el mercado subestima la sostenibilidad del ciclo del almacenamiento tradicional.

La subida de precios de DDR4 se prolongará hasta el 4T26, ausencia de LTAs es una ventaja

El mercado suele asociar la fortaleza de DDR4 con la demanda de servidores, pero Morgan Stanley identifica fuentes de demanda más amplias, incluyendo aplicaciones de electrónica de consumo que también impulsan la demanda de DDR4. Los principales fabricantes mundiales de almacenamiento están acelerando su retirada del suministro de DDR4, lo que mantiene la oferta restringida. Morgan Stanley prevé para DDR4 una subida del 50% en el 3T26 y otra superior al 10% en el 4T26. Sin la presencia de LTAs, el sistema de fijación de precios al contado permite a los fabricantes tradicionales de almacenamiento captar plenamente los beneficios del aumento de precios, sin estar sujetos al límite inferior de los precios establecidos por los acuerdos a largo plazo.

SLC NAND es la variedad de almacenamiento con mayor certeza de subida de precios

SLC NAND es, según Morgan Stanley, el producto cuya subida de precios está más asegurada en este ciclo. El banco prevé incrementos de precios superiores al 50% tanto en el 3T26 como en el 4T26, impulsados por unas restricciones de capacidad persistentes y la falta de voluntad de los proveedores para asignar obleas al producto tradicional. El debate sectorial indica que la escasez de la oferta persistirá hasta 2027, por lo que la duración de este ciclo podría superar las expectativas de los inversores.

La migración de la demanda de MLC a SLC también sigue impulsando al alza los precios. Morgan Stanley considera que SLC NAND aún podría registrar subidas de precios en el 1S27, siendo este el ámbito con mayor diferencia frente a las expectativas del mercado (que generalmente subestima la continuidad de la subida de precios).

La dinámica alcista de NOR Flash continuará hasta el 1S27

La tendencia también está mejorando en NOR Flash. Tras el reciente aumento de precios, Morgan Stanley prevé una nueva subida en el 4T26, con la dinámica positiva extendiéndose hasta el 1S27. El crecimiento de la oferta continúa siendo limitado, mientras que la demanda está respaldada por aplicaciones industriales, automotrices, de redes y de inteligencia artificial en el borde. La demanda de servidores de inteligencia artificial también se mantiene robusta. El modelo de oferta y demanda de Morgan Stanley muestra que NOR Flash se encuentra en una situación de escasez en los niveles de alta densidad, con un crecimiento de la oferta inferior al de la demanda.

Morgan Stanley eleva las previsiones de beneficio de cuatro empresas tradicionales de almacenamiento

La preferencia de Morgan Stanley dentro de las empresas de almacenamiento tradicional es: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > PSMC > Nanya Technology. AP Memory es la opción prioritaria debido a su negocio SiCap.

Los mayores aumentos en beneficios estimados son para Macronix y GigaDevice. Para Macronix, los beneficios por acción de 2026 a 2028 se ajustan al alza en un 139%, 144% y 147% respectivamente, manteniendo el precio objetivo en 220 nuevos dólares taiwaneses sin cambios, mientras que el escenario bajista se revisa a la baja de 130 a 100 dólares taiwaneses. Para GigaDevice, los beneficios por acción de 2026 a 2028 aumentan en un 108%, 49% y 48% respectivamente, y el precio objetivo se reduce de 888 a 750 yuanes, reflejando la bajada en la valoración tras la salida a bolsa de CXMT. Para Winbond, los beneficios por acción de 2026 a 2028 suben un 17%, 30% y 34%, manteniéndose el precio objetivo en 288 nuevos dólares taiwaneses. Para PSMC, los beneficios por acción de 2026 a 2028 aumentan un 18%, 17% y 13%, manteniendo el precio objetivo en 111 nuevos dólares taiwaneses.

La lógica de la subida de precios en el almacenamiento tradicional difiere de la del almacenamiento principal sujeto a LTAs. Sin LTAs, no existe un suelo de protección en los precios, ni tampoco un techo. Cuando el déficit de oferta se amplía y los proveedores tienen el control en la fijación de precios, esta es la mayor fuente de elasticidad de beneficios. El análisis principal de Morgan Stanley: la fortaleza de DDR4 se mantendrá al menos hasta el 2S26, mientras que el impulso alcista de SLC NAND y NOR Flash podrá continuar hasta el 1S27.