5 / 10 / 50 BPS: el nivel de profundidad que realmente tenés que mirar

La mayoría de las personas elige una plataforma de trading mirando un solo precio: el mejor bid, el mejor ask. Pero lo que realmente determina cuánto ganás o perdés casi nunca es ese "precio de vidriera". Es algo fácil de pasar por alto: la profundidad.

El precio de ejecución no siempre es el que viste

Supongamos que un contrato tiene un precio medio de 1.000. Querés comprar, así que en teoría deberías ejecutar tu orden cerca de 1.000. Pero cada nivel de precio en el libro de órdenes solo tiene una cantidad limitada disponible. Si tu orden es más grande que lo que hay disponible al mejor precio, el sistema completa el resto a precios cada vez peores —1.000,2, 1.000,5, 1.001— avanzando hacia arriba en el libro.

La diferencia entre tu precio de ejecución promedio real y el precio medio se llama deslizamiento. Es un costo real que pagás, cada vez.

Cuanto más profundo sea el libro, menos tiene que extenderse tu orden hacia esos niveles de precio distantes, y menor va a ser tu deslizamiento. Y qué tan profundo es, eso es exactamente lo que miden los niveles de profundidad de 5 / 10 / 50 pbs. Están anidados, uno dentro del otro:

• 5 bps es el anillo más interno, pegado al precio medio (999,50–1.000,50);

• 10 bps es la siguiente capa hacia afuera (999,00–1.001,00);

• 50 bps es el anillo más externo (995,00–1.005,00).

Cuanto más grande sea tu orden, más se extiende hacia los anillos externos. Entonces, el nivel que te importa depende de quién seas.

5 bps: la salvación para los traders de alta frecuencia y los traders a corto plazo

Entrás y salís muchas veces al día, trabajando con márgenes ajustados, y ejecutás tus órdenes casi por completo cerca del precio medio. Si este anillo más interno es poco profundo, el deslizamiento te come directamente la ganancia.

Hagamos el cálculo: hacés trading de 10.000 USD por orden, 20 idas y vueltas al día.

• Libro profundo (deslizamiento ~1 bps): cada lado es 10.000 USD × 1 ÷ 10.000 = 1 USD, es decir 2 USD por ida y vuelta, ×20 = 40 USD/día.

• Libro flaco (deslizamiento ~6 bps): 6 USD por lado, 12 USD por ida y vuelta, = 240 USD/día.

Eso es una diferencia de 200 USD por día, unos 4.200 USD al mes (unos 21 días de trading), todo perdido en deslizamiento. Para un trader de alta frecuencia, la profundidad de 5 pbs es tu resultado final.

10 bps: para quienes construyen una posición a mediano o largo plazo

No estás haciendo scalping de entrada y salida; querés construir una posición real de una sola vez y holdearla por un tiempo. Ese tipo de orden es más grande, el anillo más interno no puede absorberla, y se extiende hasta los 10 pbs.

Hagamos el cálculo: querés construir una posición de 100.000 USD de una sola vez.

• Libro profundo (deslizamiento promedio ~3 bps): 100.000 USD × 3 ÷ 10.000 = 30 USD.

• Libro flaco (deslizamiento promedio ~12 bps): 120 USD.

Esa es una diferencia de 90 USD en una sola entrada. No suena a mucho, pero si hacés rebalanceos y sumás o recortás posiciones seguido, esa "comisión oculta" se repite cada vez. Solo cuando los 10 pbs tienen suficiente profundidad podés completar la orden de una sola vez en lugar de dividirla en partes y pagar más con cada una.

50 bps: el umbral para las ballenas, las instituciones y los traders de estrategias

Cuando tu orden es lo bastante grande, o estás corriendo estrategias cuantitativas o de arbitraje que mueven volúmenes grandes de entrada y salida con frecuencia, necesitás saber si el anillo más externo tiene suficiente profundidad. La profundidad de 50 pbs decide si una orden grande atraviesa el libro: empuja el precio a un nivel muy desfavorable simplemente porque tu propia orden es demasiado grande.

Hagamos el cálculo: necesitás completar una orden de 1.000.000 USD de una sola vez.

• Libro profundo (deslizamiento promedio ~15 bps): 1.000.000 USD × 15 ÷ 10.000 = 1.500 USD.

• Libro flaco (deslizamiento promedio ~55 bps): 5.500 USD.

La misma orden, una diferencia de 4.000 USD. Para capitales grandes o basados en estrategias, esto es lo que decide si la estrategia es viable o no.

En resumen

Cuanto más de alta frecuencia y sensible a los costos seas, más dependés del anillo más interno; cuanto más grande e institucional seas, más lejos tenés que mirar. Un libro de órdenes realmente bueno no es fuerte solo en un nivel: se mantiene sólido en todos los niveles, desde justo al lado del precio medio hasta el volumen más grande.