Versagt das „Mundwerk“ von Walsh? Hinter den Turbulenzen am Anleihemarkt: Anleger wetten darauf, dass die Fed sich nicht traut, die Zinsen wirklich zu erhöhen

Das APP von „Zhihui Finance“ hat festgestellt, dass Bond-Investoren der Abteilung für Investmentlösungen der niederländischen Bank sowie von Brandywine Global Investment Management den zunehmend spekulierten Markterwartungen über eine bevorstehende Zinserhöhung durch Federal Reserve Chairman Kevin Walsh skeptisch gegenüberstehen.

Nachdem Walsh in einer viel beachteten Rede am vergangenen Freitag erneut sein Engagement zur Eindämmung der Inflation betonte, gehen Zinsswap-Händler davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der nächsten Fed-Sitzung Mitte September über 50% liegt. Obwohl das endgültige Ergebnis stark von den Beschäftigungsdaten dieser Woche und den anschließenden Inflationsdaten abhängt, verzeichnete die Rendite der zweijährigen, zinsreagiblen US-Staatsanleihen den größten Anstieg seit mehr als zwei Monaten.

Obwohl der Vorsitzende immer wieder verspricht, die Inflation zu senken, haben seine öffentlichen Auftritte in den letzten Monaten wiederholt Marktturbulenzen ausgelöst, was einige Investoren misstrauisch macht. Sie bereiten sich auf das Risiko vor, dass "Walsh die Zinssätze erneut unverändert lässt" – so wie er im Juni und Juli gehandelt hat – und diese Erwartung verstärkt die Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fed, was die Langfrist-Renditen auf das höchste Niveau seit etwa zwanzig Jahren treibt. TD Securities äußerte am vergangenen Freitag, ihr Basisszenario sei, dass die Fed stillhält.

Für Christophe Boucher von der niederländischen Bank reicht die Aussage von Walsh nicht aus, um ihn davon zu überzeugen, dass die Entscheidungsträger tatsächlich handeln werden. Er meidet längerfristige Anleihen, die anfällig für Sorgen sind, dass "die Fed den Inflationsdruck nicht unter Kontrolle hat".

Der Chief Investment Officer der niederländischen Bank erklärte: „Der Reaktionsmechanismus bleibt unklar.“ „Wenn Walsh diesmal die Zinserhöhung im September nicht unterstützt und die Inflation bis dahin weiterhin hoch bleibt, könnten tatsächlich Zweifel an der Glaubwürdigkeit wieder aufflammen.“

Seit Walsh im Mai sein Amt übernommen hat, bemühen sich Investoren, sich an seinen Kommunikationsstil anzupassen – im Vergleich zu seinem Vorgänger gibt er weniger Hinweise auf die Zinsentwicklung. Am vergangenen Freitag stellte ING in einem Forschungsbericht fest, dass Walsh „eifrig darauf bedacht ist, keine vorausschauenden Leitlinien zu geben, aber seine Wortwahl voll von solchen Leitlinien ist“.

Bei seiner ersten Pressekonferenz als Vorsitzender im Juni beruhigte sein Engagement, die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Fed zu bringen, jene Anleger, die befürchteten, er würde dem Wunsch von US-Präsident Trump nach Zinssenkungen nachgeben. Die Rendite der zweijährigen Anleihen stieg stark an, die Zinskurve wurde flacher.

Im Juli löste er die gegenteilige Reaktion aus, und die Zinskurve wurde so steil wie seit August 2025 nicht mehr. Die längerfristigen Renditen stiegen, und Investoren bemängelten, dass er keine klare Erklärung für die Entscheidung des Ausschusses, die Zinssätze stabil zu halten, gab.

Walsh beeinflusst den Anleihemarkt

„Reden allein genügt nicht“

Tracy Chen, Portfoliomanagerin bei Brandywine, sagte, dass Walsh dem Anleihemarkt letzte Woche genau das sagte, was dieser hören wollte.

„Aber Worte allein,“, meinte sie, „Taten überzeugen mehr.“

Sie bleibt trotz einer Kürzung ihrer Position nach der Entscheidung des US-Finanzministeriums, das geplante Aufkaufen von 10- bis 30-jährigen ausstehenden Schuldtiteln mindestens zu verdoppeln, bei ihrer Untergewichtung von langlaufenden US-Staatsanleihen.

Natürlich sind die anstehenden Wirtschaftsdaten entscheidend, insbesondere der monatliche Beschäftigungsbericht am Freitag – die Daten der vergangenen Woche deuteten darauf hin, dass das Beschäftigungswachstum in den zwölf Monaten bis März moderater ausfiel als bisher berichtete. Dennoch sagte Walsh, dass die Beschäftigungslage in den USA „gut“ sei, wobei sein Hauptanliegen die Preisstabilität als Teil des doppelten Mandats der Zentralbank ist.

In dieser Hinsicht bestätigten die schwächer als erwarteten Inflationsdaten, die seit der Fed-Entscheidung im Juli veröffentlicht wurden, die Richtigkeit des Stillhaltens. Walsh sagte am vergangenen Freitag, dass trotz der Verbesserung der jüngsten Inflationsdaten noch kein bedeutender Trend erkennbar sei.

Aufgaben der Fed

George Katrammabone, Leiter für Fixed Income bei DWS Americas, sagte: „Es besteht das Risiko, dass der Markt weiterhin die Aufgaben der Fed übernimmt und Zinserhöhungen im Übermaß einpreist, während mit moderateren Daten die Fed dann doch nicht handelt.“ „Das Problem ist nicht das Überschreiten des 2%-Ziels selbst, sondern die Richtung, in die die Wirtschaft steuert.“

Seiner Ansicht nach signalisieren die jüngsten Berichte über Einzelhandelsumsätze und Beschäftigung keine wirtschaftliche Beschleunigung. US-Staatsanleihen erscheinen ihm „ziemlich attraktiv“.

Angesichts unsicherer wirtschaftlicher Aussichten und fehlender vorausschauender Leitlinien wie unter Walshs Vorgängern legen Zinsswap-Händler ihre Absicherung für den kommenden Monat verstärkt aus; der aktuell eingepreiste Zinserhöhungswahrscheinlichkeit liegt bei etwa 60%.

Forscher von Goldman Sachs, darunter George Cole, erklärten: „Wenn es keine eindeutig moderaten Inflationsdaten gibt, sind Folgemaßnahmen entscheidend.“ „Wenn der September als eine ausgeglichene Entscheidung angesehen wird und die Fed erneut ohne klare Erklärung stillhält, besteht hohes Risiko, dass sich die Zinskurve wie nach der FOMC-Sitzung im Juli entwickelt.“

Stratege Edward Harrison sagte: „Sollte die Fed tatsächlich eine Zinserhöhung durchsetzen, könnte die Fortsetzung der anfänglichen Marktreaktion – also eine Baisse-Verflachung – das Ergebnis sein. Da die Rendite der 30-jährigen zunächst nach Walshs hawkischen Äußerungen gefallen ist, deutet dies darauf hin, dass die Glaubwürdigkeit der Fed gestärkt wird. Dies könnte schließlich durch den gleichzeitigen Rückgang der Realrenditen und der Break-even-Inflationsraten den langfristigen Festzinspapieren Unterstützung bieten.“