Erzwungener „5-tägiger Demohandel“! Um den gehebelten ETF „abzukühlen“, greift Südkorea zu immer neuen Maßnahmen

Die koreanische Regulierungsbehörde unterdrückt die einst für heftige Marktschwankungen verantwortliche Welle von Hebel-ETFs durch eine Reihe aufwendiger Zugangshürden. Die verpflichtende Simulationstrading-Anforderung ist für Privatanleger das "letzte Strohhalm", das ihren Teilnahmewillen aufrecht zerstört – das Handelsvolumen dieser Produkte ist bereits um über 90 Prozent vom Höchststand eingebrochen.

Laut einem Bloomberg-Bericht vom 29. August sank das kombinierte Handelsvolumen der Einzeltitel-Hebel-ETFs, die an Samsung Electronics und SK Hynix gekoppelt sind, im August auf nur noch 4 Prozent des Höchstwerts im Juni und wird erstmals seit Börsengang einen monatlichen Netto-Mittelabfluss verzeichnen. Bis zum 27. August schrumpfte das kombinierte verwaltete Vermögen dieser ETFs von 11,4 Milliarden Dollar Ende Juni auf 5 Milliarden Dollar, allein im August beträgt der Netto-Mittelabfluss etwa eine Milliarde Dollar.

Die jüngste Maßnahme zur weiteren Regulierung ist die verpflichtende Simulationstrading-Regel, die seit dem 19. August gilt – Anleger müssen auf einem ausschließlich für Windows-Systeme verfügbaren PC-Programm mindestens eine Stunde täglich simulieren und dies an fünf aufeinanderfolgenden Tagen durchführen, bevor sie Handelserlaubnis erhalten. Mehrere koreanische Privatanleger erklären, diese Hürde sei "zu umständlich" und halte sie direkt von der Teilnahme ab. Bloomberg-Analystin Rebecca Sin kommentiert: "Da die Regulierungsbehörde weiterhin die Vorschriften verschärft, dürfte der Mittelabfluss kurzfristig anhalten. Die Behörden sind von der Unterstützung dieser Produkte zur aktiven Eindämmung übergegangen."

Bemerkenswert: Die regulatorische Abkühlung zeigt bereits Wirkung. Der Volatilitätsindex des Korea Composite Stock Price Index (Kospi) ist vom Höchststand von 97 Ende Juni auf etwa 50 zurückgegangen – ein Viermonats-Tief. Die Markstabilität ist deutlich gestiegen.

Vom "Anleger-Magnet" zum "politischen Problem"

Diese Einzeltitel-Hebel-ETFs wurden ursprünglich im Mai dieses Jahres eingeführt, um Privatanleger zurück in den lokalen Markt zu holen. Doch nach Börsengang geriet der Markt schnell außer Kontrolle – zu Spitzenzeiten machten die kombinierten Handelsvolumen der beiden Basiswerte Samsung Electronics, SK Hynix und ihrer Hebel-ETFs mehr als 80 Prozent des gesamten koreanischen Aktienmarktumsatzes von 4,3 Billionen Dollar aus und sorgten für heftige Kursschwankungen.

Die beiden Halbleiter-Giganten sind zentrale Knotenpunkte in der globalen AI-Lieferkette; die entsprechenden Hebelprodukte versprachen die doppelte tägliche Rendite der Aktie und zogen schnell zahlreiche Privatanleger an. Mit mehreren Verkaufswellen bei globalen Tech-Aktien – ausgelöst durch Bedenken hinsichtlich hoher Investitionskosten im AI-Bereich und der kommerziellen Perspektiven – sanken die ETF-Nettowerte dramatisch und die Produkte wurden aus einem Marktliebling zum regulatorischen Risiko.

Regulatorisches "Bündel": Von höherer Margin bis Simulationstrading

Angesichts der Marktturbulenzen hat die koreanische Regulierungsbehörde seit Juli eine Reihe von Maßnahmen zur Einschränkung eingeführt. Zu den frühen Maßnahmen gehörte die Anhebung der Mindestmargin auf 30 Millionen Won (circa 22.000 Dollar) in bar, die Anleger zur Teilnahme bereithalten müssen.

Die jüngste und als am abschreckendsten geltende Regel ist der Pflichtabschluss eines fünftägigen Simulationstrading-Kurses. Das System stellt Anlegern 100 Millionen Won (ca. 73.000 Dollar) virtueller Mittel zur Verfügung, um die Risiken des Hebelhandels, insbesondere den sogenannten "Volatilitätsverlust" – also die anhaltende Ertragsminderung bei langfristigem Halten im volatilen Markt – zu erleben.

Die Bedienungshürde dieses Systems hält viele Privatanleger ab. Das Programm ist ausschließlich für PC-Download verfügbar, Mobilgeräte werden nicht unterstützt, und die Korea Exchange hat derzeit keine Pläne für eine Mobile-Plattform.

Privatanleger: Hürden zu hoch, direkt aufgegeben

Berichte zeigen, dass die Erfahrungen zahlreicher Privatanleger die tatsächlichen Auswirkungen dieser Politik anschaulich machen.

Kim Jung-hoon, ein 41-jähriger Privatanleger aus Gyeonggi-do, einem Vorort von Seoul, sagte, dass er nach Kenntnis der verpflichtenden Simulationstrading-Anforderung sofort entschied: "Ich werde es nicht versuchen, es ist zu umständlich."

"So viel Zeit jeden Tag aufwenden und das nur auf dem PC installieren – mein Arbeitsrechner darf keine externe Software, und einen zusätzlichen Laptop mit zur Arbeit zu nehmen ist unrealistisch."

Ein weiterer Privatanleger mit Nachnamen Lee erklärte, er habe alle anderen Voraussetzungen – inklusive der Mindesteinlage von 30 Millionen Won – erfüllt, scheitere aber an der Simulationstrading-Hürde.

"Man muss das Programm runterladen, es gibt eine Mindestzeit und gleichzeitig ein neues Konto registrieren. Also hab ich es gelassen und direkt geschlossen."

Der 39-jährige Privatanleger Park Ki-duck macht seinen Ausstieg vor allem an der Abkühlung des AI-Marktes fest.

"Wenn der Sektor AI und Speicherchips schlecht läuft, will ich diese regulatorischen Hürden nicht nehmen. Nur wenn die Marktbedingungen besser wären und ich sicher wäre, Gewinn zu machen, würde ich diesen Aufwand in Kauf nehmen."

Marktabkühlung, aber die Kosten bleiben

Die verschärfte Regulierung hat das Ziel der Marktberuhigung teilweise erreicht. Der Kospi-Volatilitätsindex fiel von 97 Ende Juni deutlich auf etwa 50 und markierte ein Viermonats-Tief. Der Leitindex des koreanischen Aktienmarkts ist seit Jahresbeginn um 61 Prozent gestiegen, liegt aber weiterhin rund 25 Prozent unter dem historischen Höchststand von vor zwei Monaten.

Allerdings führt der schnelle Rückgang der Handelsaktivität dazu, dass Anleger, die noch diese Produkte halten und auf einen verbesserten Ausstiegspreis hoffen, in einer Zwickmühle stecken. Die sinkende Liquidität erhöht die Exit-Kosten, einige Anleger könnten gezwungen sein, ihre Positionen unfreiwillig zu halten.

Bloomberg-Analystin Rebecca Sin betont: "Die Regulierungshaltung hat sich grundlegend gewandelt – von vormals unterstützend zu aktiv eindämmend, der Druck durch Kapitalabflüsse dürfte kurzfristig kaum nachlassen." Mit dem Nachlassen des AI-Hypes und den regulatorischen Barrieren erleben diese einst beliebten Hebel-ETFs derzeit einen rasanten Rückzug.