Interne Risse in der Federal Reserve treten zutage – Kann Waller mit seiner Rede den Kurs der Geldpolitik bestimmen?

Wie die APP von Zhitong Finance berichtet, haben die Fed-Beamten am Donnerstag weiter widersprüchliche Signale bezüglich der Inflationsaussichten gegeben: Einige Entscheidungsträger halten weitere Zinserhöhungen für notwendig, um die Preise zu drücken, andere sind vorsichtiger. Diese Meinungsverschiedenheit fällt mit der für Freitagmorgen geplanten Grundsatzrede des Fed-Vorsitzenden Kevin Walsh auf dem jährlichen Zentralbank-Workshop in Jackson Hole, Wyoming zusammen.

Deutliche Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed: Falken sprechen sich für weitere Zinserhöhungen aus, einige Entscheidungsträger wollen abwarten

Der Präsident der Kansas City Fed, Jeff Schmid, äußerte, dass die Zinspolitik der Fed die US-Wirtschaft noch nicht bremse. Auch Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, teilt diese Ansicht. Sie war eine der Beamten, die sich letzten Monat gegen den Beschluss der Fed aussprachen, die Zinssätze unverändert zu lassen.

Sie empfehlen eindeutig, dass die Zinssätze angehoben werden sollten, um die Inflation innerhalb angemessener Zeit auf das Ziel von 2% zurückzubringen. Schmid sagte in einem Interview direkt: „Für mich sind die kurzfristigen Zinssätze wahrscheinlich immer noch recht locker. Wir haben also noch viel Arbeit vor uns.“

Hammack äußerte sich ähnlich und erklärte, dass die aktuellen Zinssätze nicht ausreichend restriktiv seien, um den Preisdruck von selbst abzukühlen. Hammack sagte: „Wir sollten einige restriktive Maßnahmen ergreifen, damit die Inflation auf das Zielniveau zurückgeht. Je länger die Inflation das Ziel überschreitet, desto schwieriger wird es, sie zu senken.“

Andere Fed-Beamte vertreten eher eine vorsichtigere Haltung.

Susan Collins, Präsidentin der Boston Fed, glaubt, dass es weiterhin Hinweise gibt, dass die aktuelle Politik der Fed zumindest teilweise die Wirtschaft bremst und zur Abschwächung der Inflation beiträgt. Collins sagte: „Ich denke weiterhin, dass die Zinssätze leicht restriktiv wirken.“

Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed, sagte dagegen, dass er die Inflationsaussichten weiterhin bewertet. „Ich brauche Beweise, dass dieser Inflationsschock nicht anhält. Ich kann warten, bis diese Beweise kommen“, erklärte er. „Aber wenn die Daten wieder steigen, besonders im Dienstleistungssektor – zum Beispiel, wenn die Inflationsrate hoch bleibt, sich in die falsche Richtung bewegt oder die Fortschritte stagnieren – dann werde ich nervös.“

Diese Meinungsverschiedenheit macht deutlich, dass innerhalb der Fed noch kein Konsens bezüglich des weiteren Zinskurses besteht. Auch der Markt wartet auf klarere Signale, die vielleicht in Walshs Rede am Freitag gesetzt werden.

Auch unter Ökonomen gibt es eine Spaltung

Die Meinungsverschiedenheiten zeigen sich nicht nur innerhalb der Fed – auch Ökonomen sind sich uneinig, ob in den kommenden Monaten Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation notwendig sind.

Bemerkenswert ist, dass die US-Inflationsrate seit nunmehr 65 Monaten über dem Ziel von 2% der Fed liegt. Die am Mittwoch veröffentlichten jüngsten Preisdaten zeigen, dass der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator – der Kern-Personal Consumption Expenditure (PCE) Preisindex – im Juli im Jahresvergleich um 3,7% gestiegen ist, wie im Juni, Analysten hatten 3,6% erwartet.

Lisa Zentner, Chefstrategin für Vermögensmanagement bei Morgan Stanley, sagte nach der Veröffentlichung der PCE-Daten im Juli, dass das leicht über die Erwartungen hinausgehende Inflationswachstum und die relativ starke wirtschaftliche Entwicklung „weder von Anlegern noch von der Fed begrüßt“ werden, dass diese Daten aber „noch nicht ausreichen, um das Gleichgewicht auf der September-FOMC-Entscheidungswaage zu verändern“. Eine Pause bei Zinserhöhungen im September bleibt sehr wahrscheinlich. Sie betonte jedoch, dass, wenn die kommenden Daten weiterhin eine hartnäckige Inflation zeigen, „die Fed stärker unter Druck geraten und handeln könnte“.

Seniorökonomin Arianna Curtis von Capital Economics glaubt, dass die Juli-PCE-Daten „nicht ausreichen, um die Fed im September zu einer Zinserhöhung zu bewegen“. Gleichzeitig betonte sie, dass der Kern-PCE im Jahresvergleich weiter bei 3,3% liegt und damit deutlich über dem Fed-Ziel von 2%, und dass die Widerstandskraft der Wirtschaft und der relativ starke Arbeitsmarkt die Senkung der Inflation erschweren. Curtis warnte deutlich: „Eine Zinserhöhung ist nur eine Frage der Zeit – Dezember mit 25 Basispunkten und Anfang nächsten Jahres noch einmal.“

Jan Hatzius, Chefökonom von Goldman Sachs, sagte Anfang des Monats, dass die Marktpreise für weitere Fed-Zinserhöhungen „immer noch zu aggressiv“ seien und eine Zinserhöhung im September „sehr unwahrscheinlich“ geworden sei. Das Basisszenario von Goldman Sachs bleibt, dass die Fed die Zinssätze bis Ende 2026 unverändert lässt.

Nach den Daten zu Federal Funds Futures sehen Investoren derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bei etwa 36%.

Walshs Reformvorschlag stößt auf erste Zustimmung: FOMC-Meetings könnten auf 6 pro Jahr reduziert werden

Schmid und Goolsbee stehen zudem einem von Walsh vorgeschlagenen Reformansatz offen gegenüber – die Zahl der jährlichen Sitzungen des Federal Open Market Committee (FOMC) von 8 auf 6 zu reduzieren. Walsh hat dazu bereits Meinungen im Ausschuss eingeholt.

Goolsbee meinte, der Vorschlag sei „bedenkenswert“ und sollte diskutiert werden. Schmid äußerte, dass neue Technologien den Politikern ermöglichen, schneller Einblick in die wirtschaftliche Lage zu gewinnen: „Wenn Informationen schneller verfügbar sind, könnten weniger Sitzungen sogar effektiver sein. Diese Informationen müssen allerdings aktueller sein als heute.“

Walsh wird am Freitag um 10 Uhr Ortszeit New York sprechen. Seit seinem Amtsantritt verfolgt Walsh einen „weniger reden, mehr zuhören“-Kommunikationsstil und betont eine geringere Forward Guidance, sodass sich der Markt stärker auf harte Daten als auf Aussagen von Beamten stützen soll, um die künftige Politik zu beurteilen. Diese Strategie gibt der Fed größere Flexibilität, sorgt aber auch dafür, dass Investoren weiterhin bezüglich der Zinsperspektiven im Unklaren sind. Der Markt schaut gespannt darauf, wie Walsh auf der Jackson Hole-Konferenz die Aussichten für Wirtschaft, Inflation und Zinssätze erläutert und ob er neue Hinweise zum Kurs der Geldpolitik gibt.

Apollo Global Management glaubt, dass Walsh am Freitag in Jackson Hole eine „falkenhafte“ Wirtschaftsprognose abgeben wird, um die langfristigen Renditen zu kontrollieren. „Walsh hat vollkommen recht, Forward Guidance ist keine gute Idee“, so Torsten Slok, Chefökonom von Apollo. „Aber die meisten sind sich einig, dass Rahmen-Leitlinien eine gute Idee sind – jetzt benötigen wir von ihm solche Rahmenleitlinien.“

Analysten von TD Securities warnen, dass eine komplette Änderung der Kommunikationsstrategie durch Walsh unwahrscheinlich sei und das Risiko einer Marktenttäuschung hoch bleibt.