Umfrage am Vorabend von Jackson Hole: Der Markt wünscht sich nicht, dass das Finanzministerium die Renditen unterdrückt, sondern dass Waller mehr spricht

Klassisches Finanzportal, 27. August – Die Umfrage zeigt, dass 80% der 31 Befragten möchten, dass Vorsitzender Walsh seine wirtschaftlichen Ansichten ausführlicher darlegt, allerdings nehmen die Meinungsverschiedenheiten über den Zinsausblick zu. 45% erwarten, dass seine Rede am Freitag keinen Zinshinweis enthält, 32% halten sie für eher restriktiv. 77% der Befragten glauben, dass Bessents Anleihenkäufe zur Begrenzung der Renditen nicht erfolgreich sein werden; die Rendite für 10-jährige Anleihen wird voraussichtlich bis Ende nächsten Jahres zwischen 4,60% und 4,70% bleiben. Für das kommende Jahr erwarten 53% eine Zinserhöhung, 30% eine Zinssenkung, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September liegt bei 40% und steigt bis Dezember auf 70%.

Der Markt wünscht sich mehr Informationen vom Vorsitzenden der US-Notenbank und weniger Eingriffe vom Finanzminister – dies ist die Kernbotschaft, die die Medienumfrage als Sonderbericht zum Jackson Hole Symposium vermittelt. Von den 31 Befragten sind 80% der Meinung, der Fed-Vorsitzende solle seine wirtschaftlichen Standpunkte umfassender darlegen. Doch ob er zum Zinsausblick Stellung nehmen sollte, ist mit einem Verhältnis von 48% zu 48% klar umstritten.

Kathy Bostjancic, Chefökonomin der Nationwide Mutual Insurance Company, äußerte: "Angesichts des sprunghaften Anstiegs der langfristigen Zinssätze sowie der hohen Unsicherheit bezüglich des Inflationspfades und der künftigen Reaktionsweise der Fed wird die Rede von Chairman Walsh extrem entscheidend sein."

Der Markt wartet auf Walshs Wort

Walsh wird seine erste große Rede seit Amtsantritt am Freitag (28. August) um 22:00 Uhr (UTC+8) auf der Flaggschiff-Jahrestagung der Fed in Jackson Hole halten. Seit Amtsübernahme setzt er auf einen neuen Kommunikationsstil – er vermeidet es, persönliche Einschätzungen zur wirtschaftlichen oder politischen Entwicklung abzugeben und unterscheidet sich damit deutlich von früheren Vorsitzenden.

Die Mehrheit der Befragten glaubt, dass er an diesem Stil festhält: 45% erwarten, dass er in seiner Rede am Freitag keine Aussagen zum Zinsausblick macht, 32% glauben, dass sein Tonfall eher restriktiv sein wird, 19% erwarten Neutralität. Constance Hunter, Chefökonomin und Forschungsleiterin bei EconomistEnterprise, kritisiert: "Indem er auf Hinweise zur zukünftigen Ausrichtung verzichtet, gießt Herr Walsh das Kind mit dem Bade aus. Er gibt seine Rolle der Kommunikation über die Reaktionsweise auf, sodass diese Botschaften nur noch in den Protokollen und den Reden anderer FOMC-Mitglieder auftauchen."

Bessents Bemühungen stoßen auf Skepsis

Ironischerweise erschweren die Aktionen von Finanzminister Scott Bessent Walsh offenbar den Zugang zu dem "reineren Marktbild". Das Finanzministerium kündigte letzte Woche überraschend an, verstärkt alte Langläufer zu kaufen – mehrheitlich wird dies als Versuch gesehen, die Anleiherenditen zu drücken, doch 77% der Befragten halten diesen Versuch für erfolglos.

Peter Boockvar, Chief Investment Officer und Partner von OnePointBFG Wealth, äußerte: "Durch das Vorziehen von Treasury-Emissionen erschwert das US-Finanzministerium die Arbeit der Fed." Mark Zandi, Chefökonom von Moody Analytics, schrieb: "Die Bemühungen der Regierung, die langfristigen Zinsen zu senken, sind wie gegen den Wind spucken – angesichts des Iran-Kriegs, riesiger Haushaltsdefizite und der Unsicherheiten beim geldpolitischen Kurs der Fed." Gregory Daco, Chefökonom bei ParthenonEY, bezeichnete das Handeln des Finanzministeriums "im besten Fall als Pflaster, im schlechtesten Fall als Paniksignal."

Die allgemein negative Einschätzung der Finanzministeriumsmaßnahmen spiegelt sich auch in den Renditeprognosen wider: Die 10-jährige Anleiherendite dürfte bis Ende nächsten Jahres im Bereich von 4,60% bis 4,70% bleiben. Auf die Frage nach den Gründen für den Renditeanstieg attribuierten die Befragten im Schnitt: 37% auf globale Schuldenausweitung, 28% auf gestiegene Inflationserwartungen, 21% auf verstärkte Zinserhöhungsfantasie der Fed, 19% auf verbesserte Wachstumsaussichten.

Zinsausblick wird kontroverser – Inflationsrückgang durch Zinserhöhung?

Vor dem Jackson Hole Symposium sind die Meinungsunterschiede beim Zinsausblick größer als je zuvor. Für das kommende Jahr erwarten 53% eine Zinserhöhung, 30% eine Zinssenkung, 16% ein unverändertes Niveau. Die Inflationsrate soll von 3,4% dieses Jahr auf 2,6% im nächsten Jahr fallen; die Arbeitslosenquote sich bis 2027 etwa bei 4,3% stabilisieren; das BIP verharrt leicht über 2%. Einige sehen den Rückgang der Inflation gerade als Folge der Fed-Zinserhöhungen.

Die kontroversen Einschätzungen des Zinsaussblicks zeigen sich auch im Federal Open Market Committee, das die Zinspolitik bestimmt. Im Juli votierte das Gremium mit 9 zu 3 Stimmen für einen unveränderten Leitzins, wobei drei für eine Anhebung um 25 Basispunkte waren. Laut Federal Funds Futures liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September bei 40%, im Dezember sogar bei 70%. 46% der Befragten erwarten, dass bis Dezember mindestens einmal erhöht wird.

Walshs Strukturwandel – wie viel Rückhalt im FOMC?

Mit dem Zusammentreffen der wichtigsten Entscheidungsträger in Jackson Hole steht Walsh vor den von ihm angekündigten familiären Konflikten, die er als Wandel im US-Notenbank-System versprochen hat.

Die Befragten sind beim Thema Konsens im FOMC gespalten: 40% glauben, Walsh hätte eine Mehrheit für die Reform des Inflationsrahmens, 40% nicht; 38% meinen, er habe beim Umbau der Bilanz eine Mehrheit, 31% nicht; 47% für eine Mehrheit beim Kommunikationswandel, 30% nicht. Seit Walshs Amtsantritt haben die Fed-Funktionäre in Reden und Medieninterviews jedenfalls ihre persönlichen Sichten regelmäßig dargelegt.

Doch John Donaldson, Director of Fixed Income bei Haverford Trust, sagte: "Wir unterstützen die Ziele des Vorsitzenden, die Arbeitsweise der Fed zu verbessern und zu modernisieren. Dieser Prozess ist evolutionär, nicht revolutionär, er vollzieht sich nicht von heute auf morgen und braucht noch seine Zeit, bis alles in geregelte Bahnen kommt."

Fazit

Die Umfrage zum Jackson Hole Symposium skizziert die feinen Erwartungen des Marktes an das Verhältnis zwischen Fed und Finanzministerium: Man hofft, dass Walsh eine neue Balance zwischen Schweigen und Kommunikation findet, und bezweifelt überwiegend, dass Bessents Anleihenkäufe die Renditen wirklich zähmen können.

Im Dreiklang von Inflation, Staatsfinanzen und Geldpolitik wird Walshs erste große Rede am Freitag zum globalen Fokus. Ob er weiter sparsam mit Worten bleibt oder die Stille bricht und Richtung weist, wird sich bald zeigen.