Sind US-Staatsanleihen-Interventionen letztlich vergeblich? Gold könnte langfristig sorgenfrei sein

Verfasst von: Senioranalyst Jerry Chen von Gain Capital Group

Als die Staatsschulden der USA die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten und die jährlichen Zinsausgaben über 1 Billion US-Dollar liegen, stiegen die Renditen für US-Staatsanleihen (die Kosten für staatliche Kreditaufnahme) auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten. Die ständig schlechter werdende Finanzlage der USA führt dazu, dass Investoren höhere Renditen verlangen, um das potenzielle Risiko eines langfristigen Engagements abzusichern. Die langfristigen US-Anleihen werden somit zur "tickenden Zeitbombe", was bei Anlegern Besorgnis auslöst.

Um dem Verkaufsdruck auf US-Staatsanleihen entgegenzuwirken, kündigte Finanzministerin Yellen am Mittwoch an, dass die Obergrenze für einzelne Rückkäufe im nächsten Quartal auf 4 Milliarden US-Dollar verdoppelt wird. Daraufhin fiel die Rendite zehnjähriger Anleihen deutlich, stieg jedoch am Donnerstag wieder auf 4,7 % und machte damit den gesamten Rückgang vom Mittwoch wieder wett. Dies zeigt, dass der Markt Zweifel an der Wirksamkeit des Rückkaufsystems hat. Die drei großen US-Indizes sowie Gold gaben über Nacht nach.

Der überraschend angekündigte Plan zur Verdopplung der Rückkäufe von US-Anleihen weist gewisse Parallelen zur Intervention der USA und Japans am Ende Juli beim Yen-Wechselkurs auf. Erstens ist im Hintergrund jeweils Finanzministerin Yellen maßgeblich beteiligt. Zweitens, und noch wichtiger, können Interventionen das zugrundeliegende Problem nicht lösen. Über 10 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Rückkäufen pro Quartal sind angesichts der ausstehenden Staatsschulden im Wert von mehreren zehn Billionen US-Dollar kaum ins Gewicht zu setzen. Ebenso ist eine Intervention in den Yen-Wechselkurs von einigen hundert Milliarden US-Dollar im Vergleich zum täglichen USDJPY-Handelsvolumen von über 1 Billion US-Dollar bedeutungslos.

Die Maßnahmen sind eher ein starkes Signal an Short-Positionen bei US-Staatsanleihen und beim Yen und könnten kurzfristig den Verkaufsdruck kurzzeitig mildern, sind jedoch keine nachhaltige Lösung. Entscheidend ist: Je mehr interveniert wird, desto deutlicher wird die Hilflosigkeit der USA und Japans im Umgang mit Schulden- und Währungsfragen. Wenn die Maßnahmen erfolglos bleiben, entstehen für den Markt nur weitere Gründe für Verkäufe. Die obige Grafik verdeutlicht den seit der Trump-Ära andauernden Rückgang des Interesses ausländischer Investoren an US-Staatsanleihen.

Darüber hinaus konkurrieren seit Jahresbeginn Technologiekonzerne verstärkt bei der Mittelaufnahme im Anleihenmarkt (steigendes Angebot) mit dem Staat um die begrenzte Kapitalnachfrage (limitierte Nachfrage). Das beschleunigt den Anstieg der Kreditkosten zusätzlich (Investoren verlangen höhere Renditen). Insgesamt dürften die Renditen von US-Staatsanleihen weiterhin auf historischen Höchstständen bleiben – und das ohne eine weitere Zinserhöhung der Fed einzubeziehen.

Werden hohe Renditen den Goldpreis bremsen?

Theoretisch belasten hohe Renditen den Goldpreis. Voraussetzung ist jedoch, dass steigende Zinsen auf eine florierende Wirtschaft mit höheren Renditen für Risk-Assets zurückzuführen sind und so die Goldnachfrage dämpfen. Steigen die Renditen hingegen durch Sorgen um einen US-Schuldenausfall oder das Risiko AI-getriebener Refinanzierungen, wird die Funktion von Gold als Absicherung und die Notwendigkeit der Entdollarisierung umso deutlicher. Deshalb beginnen sich die Zinsen und der Goldpreis (sowie Zinsen und US-Dollar) abzukoppeln und könnten dies auch weiterhin tun.

Die obige Grafik zeigt, dass mit dem nachlassenden Einfluss der USA in der Weltwirtschaft (und in politischen und diplomatischen Bereichen) der US-Dollar-Index nach 1985 und 2001 vor einer dritten Abwärtswelle stehen könnte. Ein schwacher Dollar ist natürlich ein positiver Faktor für Gold.

Redaktion: Zhu Henan