Die hohe Haushaltsplanung trifft auf den US-Anleihe-Sturm! Japans Anfangshaushalt könnte erstmals 140 Billionen Yen überschreiten, die globalen langfristigen Anleihen stehen vor einem weiteren "fiskalischen Angebotsschock".

Das APP von Zhihong Finanznachrichten hat festgestellt, dass die Haushaltsanträge Japans für das nächste Finanzjahr voraussichtlich einen historischen Höchststand erreichen werden. Dies könnte den Schritt zur fiskalischen Expansion übertreiben, da Premierminister Sanae Takaichi versucht, mehr Ausgaben in den ursprünglichen Haushaltsentwurf aufzunehmen, statt später im Jahr auf Zusatzhaushalte zurückzugreifen.

Für das Finanzjahr, das im April nächsten Jahres beginnt, werden die Haushaltsanträge voraussichtlich das Rekordniveau des letzten Jahres (122 Billionen Yen, etwa 767 Milliarden US-Dollar) übersteigen. Die Ministerien werden voraussichtlich frühestens nächste Woche ihre Haushaltsvorschläge einreichen, woraufhin das Finanzministerium diese prüfen wird. Die gesamte Haushaltsplanung soll bis Ende des Jahres abgeschlossen sein.

Ein deutlicher Anstieg des Gesamtantragsvolumens kann anfangs zu Bedenken von Investoren hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Ausgabenpläne der Regierung von Sanae Takaichi führen. Dieser Anstieg spiegelt jedoch teilweise ihre Bemühungen wider, die nationale Haushaltsstruktur durch eine Reihe von Veränderungen zu reformieren, wodurch direkte Vergleiche aller Ausgabenpläne anhand desselben Maßstabs erschwert werden könnten.

Wie oben abgebildet, könnte der ursprüngliche Haushalt Japans 140 Billionen Yen übersteigen

Akihiro Nomura, leitender Ökonom beim Daiichi Life Economic Research Institute, erklärte am Donnerstag: „Ich halte dies für einen entscheidenden Haushalt“, „Wenn sie ihn nicht richtig handhaben, besteht die Gefahr, dass der Anteil der Schulden am BIP sich auf einen nicht nachhaltigen Expansionskurs begibt.“

Eine der bedeutendsten Reformen, die der Premierminister erwägt, besteht darin, den Einsatz von Zusatzhaushalten zu begrenzen und diesen Teil der Ausgaben in den ursprünglichen Haushalt zu verlagern, um die Transparenz zu erhöhen.

Seit fast achtzig Jahren verlässt sich Japan jedes Jahr auf Zusatzhaushalte, um die Ausgaben zu erhöhen, etwa für Wirtschaftsstimulusprogramme, Katastrophenhilfe oder als Reaktion auf andere unerwartete Ereignisse. Stimulusprogramme in einer Größenordnung von über 10 Billionen Yen sind immer häufiger geworden.

Nomura sagte: „Das zu prüfende Ausgabenvolumen wird erheblich steigen“, „Im letztjährigen Zusatzhaushalt von 18,3 Billionen Yen musste das Finanzministerium entscheiden, welche Ausgaben in den ursprünglichen Haushalt übernommen werden sollten.“

Zusatzhaushalte werden normalerweise im Herbst erstellt und enthalten nicht nur vorübergehende Maßnahmen wie Lebenshaltungskosten-Zuschüsse, sondern auch wiederkehrende Projekte. Diese Tendenz zeigt, dass einige Bürokraten die Zusatzhaushalte möglicherweise hauptsächlich als eine 'zweite Chance' betrachten, um Mittel für bestehende Ausgabenpläne zu erhalten.

Zum Beispiel erhielt das Wirtschaftsministerium im ursprünglichen Haushalt des vergangenen Jahres etwa 851 Milliarden Yen und sicherte sich anschließend über einen Zusatzhaushalt mehr als 2 Billionen Yen an zusätzlichen Mitteln. Wenn solche Ausgaben verstärkt in einen einzigen Haushalt einbezogen werden, würde dies die Größe des ursprünglichen Haushalts erheblich aufblähen.

Die Finanzreformen von Sanae Takaichi teilen die gleiche zugrunde liegende Logik wie der jüngste „Verkaufssturm der US-Staatsanleihen“: Die 40 Billionen US-Dollar Verschuldung der USA, das Haushaltsdefizit von etwa 6% und der Trend zur Anleihenemission repräsentieren die US-amerikanischen Expansionstendenzen, während das expansive Budget Japans und die bereits sehr fragile Schuld- und Finanzstruktur Investoren dazu zwingen, eine höhere Laufzeitprämie (Term Premium) für langfristige Anleihen zu verlangen. Entscheidender ist, dass Japan der größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen ist; wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen steigen und die Kosten zur Absicherung des Yen in die Höhe schießen, sinkt die relative Rendite japanischer Investitionen in US-Staatsanleihen, was zu einer geringeren Aufstockung oder sogar einer Rückführung der Mittel führen könnte und somit die Nachfrage nach US-Staatsanleihen auf lange Sicht weiter schwächt.

Gleichzeitig könnten die Ministerien vorsichtig sein, zu hohe Haushaltsanträge zu stellen und versuchen, das Wachstum ihrer Anträge einzuschränken.

Der Finanzminister bezeichnete die Reform als die größte Veränderung im japanischen Haushaltsprozess seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Reform beinhaltet eine weitere umfassende Überprüfung aller Programme, um unnötige Ausgaben oder abgelaufene Projekte zu eliminieren. Katayama erklärte, dass dies helfen wird, Mittel für Maßnahmen wie die Senkung der Mehrwertsteuer zu akquirieren. Ob die Prüfungen diesmal tatsächlich mehr Einsparungen ermöglichen als frühere Bemühungen zur Verringerung von Verschwendung, bleibt jedoch abzuwarten.

Nomura sagte: „Selbst wenn das Finanzministerium eine sehr strikte Haltung einnimmt und den ursprünglichen Haushalt erfolgreich drückt, werden die notwendigen Ausgaben im Herbst wahrscheinlich trotzdem wieder auf die Agenda kommen.“

Als ein weiteres Standbein der Reform hat Sanae Takaichi einen mehrjährigen Investitionsrahmen eingeführt, der unabhängig von den laufenden Ausgaben ist. Die Mittel für Kapitalinvestitionen, die mit ihrer 14-jährigen Wachstumsstrategie in Höhe von 370 Billionen Yen verbunden sind, werden über diesen neuen Rahmen beantragt und ermöglichen den Ministerien, Mittel ohne die üblichen Ausgabenlimits zu erhalten.

In dieser Zeit stellen Investoren bereits die Frage, wie Sanae Takaichi die Mittel für ihre fiskalische Agenda beschaffen wird, zu der teure Maßnahmen wie die Aussetzung der Erhebung der Lebensmittelverbrauchssteuer und eine Erhöhung der Verteidigungsausgaben gehören.

Da ein Vergleich dieser Zahlen mit früheren Jahren schwierig sein könnte, wird ein klareres Bild wahrscheinlich erst entstehen, wenn die Regierung bis Jahresende den Haushalt und den vorgeschlagenen Anleihenplan festlegt. Letztlich könnte selbst ein deutlich erhöhter ursprünglicher Haushalt weniger betragen als die Summe aus ursprünglichem und Zusatzhaushalt in den vergangenen Jahren.

Die Finanzierungsstruktur macht Vergleiche noch komplexer. Im Rahmen des neuen mehrjährigen Plans werden Investitionen, die für die wirtschaftliche Sicherheit als entscheidend gelten, über spezielle Konten separat verwaltet und durch Überbrückungsanleihen finanziert, die durch bestimmte Finanzquellen abgesichert sind.