JPMorgan warnt: Das verdoppelte Rückkaufprogramm von US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium ist nicht glaubwürdig, die langfristigen Renditen könnten erneut unter Aufwärtsdruck geraten.

Laut Golden Ten Data warnen die Strategen von JPMorgan, dass der Markt die unerwarteten Maßnahmen des US-Finanzministeriums zur Begrenzung der langfristigen Finanzierungskosten als nicht glaubwürdig ansehen könnte. Mit der Zeit könnten dadurch die Laufzeitprämie und die Renditen steigen.

Das US-Finanzministerium erklärte am Mittwoch, dass das Volumen der Rückkäufe von Staatsanleihen mindestens verdoppelt werden soll, um „größere Liquiditätsunterstützung“ zu bieten. Dies führte zu sinkenden Renditen für langfristige US-Staatsanleihen. JPMorgan meint jedoch, dass diese Maßnahme nur ein kurzfristiger Lösungsansatz ist: In einer nahezu Vollbeschäftigung herrscht ein Haushaltsdefizit von 6% in den USA.

Strategen, darunter Jay Barry, schrieben in einem Bericht: „Wir befürchten, dass der Markt diese Maßnahme als wenig glaubwürdig wahrnehmen wird, falls keine echte Haushaltskonsolidierung erfolgt.“ „Wenn das Finanzministerium bei der Schuldenverwaltung zunehmend zu spekulativen Ansätzen greift und weiter von den ‚konventionellen und vorhersehbaren‘ Prinzipien abweicht, kann das mit der Zeit zu höheren Laufzeitprämien und Renditen führen.“

Die US-Staatsverschuldung hat die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten, was die Entscheidungsträger, die versuchen die Finanzierungskosten zu kontrollieren, mit noch größeren Risiken konfrontiert — selbst wenn in Washington immer mehr Anleihen ausgegeben werden. In einer Umfrage von Markets Pulse sagten etwa 60% der Befragten, dass sich die US-Schuldenlage weiter verschlechtern wird, bis eine große Krise ausgelöst wird.

Die Auswirkungen beschränken sich nicht nur auf den US-Bundeshaushalt, denn die Renditen von US-Staatsanleihen gelten als weltweiter Referenzpunkt für Finanzierungskosten. Höhere Renditen können sowohl die Hypotheken- und Unternehmensschulden in den USA als auch Währungen und Staatsanleihen weltweit beeinflussen.

Vor dieser jüngsten Maßnahme hat das Finanzministerium in den vergangenen Wochen eine Reihe von Entscheidungen getroffen, die zeigen, dass die Sorge über steigende langfristige Renditen zunimmt – gemessen an einer bestimmten Kennzahl erreichten langfristige Renditen kürzlich das höchste Niveau seit 2001. Die Ankündigung ließ die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen um 9 Basispunkte auf 5,19% sinken und ein Index für langfristige Anleihen stieg um 1,7% — die beste Tagesperformance seit Februar 2025.

Citigroup empfiehlt ihren Kunden den Kauf von 20-jährigen US-Staatsanleihen, da diese Maßnahme scheinbar darauf abzielt, die langfristigen Renditen auf einem angemessenen Niveau zu halten. Angesichts sinkender Inflation erwartet Citigroup in den kommenden Monaten eine starke Erholung am Anleihemarkt.

„Konventionell und vorhersehbar“

Besonders sensibel ist die jüngste Maßnahme des Finanzministeriums, da es den Grundsatz „konventionell und vorhersehbar“ stets verfolgt hat, um den Investoren keine Überraschungen zu bereiten. Finanzministerin Bessent selbst bestätigte diesen Ansatz in einer Grundsatzrede im November letzten Jahres.

2023 hat das Finanzministerium sein Rückkaufprogramm wieder eingeführt – eine Initiative, die vor über zwanzig Jahren entwickelt wurde, als der Staat Haushaltsüberschüsse hatte und teurere Schulden zurückkaufte und kündigte. Diesmal steht die Verbesserung der Marktliquidität im Fokus, denn Händler bevorzugen meist aktuelle Benchmark-Anleihen mit bestimmten Laufzeiten; ältere Anleihen lassen sich daher schwieriger und kostspieliger handeln.

Trotzdem sagt JPMorgan, dass der Zeitpunkt der Ankündigung „äußerst ungewöhnlich“ ist, denn nur zwei Wochen zuvor hatte das Finanzministerium einen Zeitplan für den Rückkauf alter Wertpapiere veröffentlicht. Diese Maßnahme erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass das Finanzministerium bei weiter steigenden Renditen das Volumen langlaufender Auktionen reduziert.

Doch die US-Bundesregierung muss weiterhin große Summen leihen. JPMorgan erwartet für die kommenden Haushaltsjahre ein Finanzierungsdefizit von über 3,5 Billionen US-Dollar, sodass vermutlich mehr und nicht weniger langfristige Anleihen ausgegeben werden müssen.

Die Strategen schreiben: „Auch wenn die Wahrscheinlichkeit einer Reduzierung des Auktionsvolumens aus unserer Sicht gestiegen ist, glauben wir nicht, dass dies den langfristigen Renditen dauerhaft dämpfen wird. Wir sind überzeugt, dass die heutige Maßnahme nur von kurzer Dauer sein wird, wenn nicht Schritte zur Defizitreduzierung unternommen werden.“