Wann wird der starke Einbruch der US-Staatsanleihen enden?

Kürzlich fielen die US-amerikanischen Wirtschaftsdaten schwächer aus: Die Einzelhandelsumsätze im Juli sanken zum Vormonat um 0,6 %, deutlich unter der Markterwartung eines Anstiegs von 0,1 %. Zusammen mit schwachen Arbeitsmarktdaten und Inflationsdaten kühlt eine Reihe von Wirtschaftsindikatoren weiterhin ab. Der Markt passt die Zinserhöhungserwartungen der Fed nach unten an, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September sinkt auf etwa 30 %.

Die Versteilung der Renditekurve verschärft sich weiter: Die kurzlaufenden US-Anleiherenditen fallen, aber die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe steigt über 4,7 %, die 30-jährige US-Staatsanleihe erreicht mit 5,3 % ein 20-Jahres-Hoch.

Obwohl die Wirtschaft schwächer wird und Zinserwartungen zurückgehen, bleiben die langfristigen Renditen hoch – was wird am US-Anleihemarkt tatsächlich gehandelt?

1. Warum sinken langfristige Anleiherenditen nicht: Angebotsdruck erhöht fortlaufend die Laufzeitprämie

1. Staatsanleiheemissionen und Defizitsorgen: Das US-Haushaltsdefizit erreichte im Juli ein Rekordhoch von 432 Milliarden US-Dollar und treibt die Gesamtverschuldung der USA auf fast 40 Billionen US-Dollar zu. Letzte Woche hat das Congressional Budget Office (CBO) seine Defizitprognose für das Fiskaljahr 2026 nach oben korrigiert – von den im Februar geschätzten 1,9 Billionen US-Dollar auf 2,1 Billionen US-Dollar, vor allem wegen eines Gerichtsurteils, das die Zolleinnahmen deutlich unter die vorherige Schätzung fallen ließ. Der zunehmende US-Schuldenstand macht Anleihekäufer preissensibler und erhöht die Laufzeitprämie. Laut den am Montag veröffentlichten Zahlen des US-Finanzministeriums sank der ausländische Besitz von US-Staatsanleihen im Juni, mit Japan und China als größten Verkäufern.

2. Stark gestiegene Emissionsnachfrage aus der AI-Industriekette: Amazon, Alphabet, NVIDIA, AMD und andere Unternehmen bringen in kurzer Zeit großvolumige, langlaufende US-Dollar-Anleihen auf den Markt, um Investitionen in Rechenzentren und Infrastrukturen für Rechenleistung zu finanzieren. Bis Anfang August 2026 haben große US-Cloud- und AI-Technologiekonzerne bereits über 220 Milliarden US-Dollar an Dollar-Anleihen emittiert. Kürzlich hat NVIDIA zudem eine Finanzierungsvereinbarung über 500 Milliarden US-Dollar abgeschlossen und damit die Sorge um das Angebot an langlaufenden Assets weiter verschärft. Anleiheinvestoren sind zunehmend auf mögliche zukünftige Verbindlichkeiten sensibilisiert, die noch realisiert werden könnten.

2. Wichtige Zeitpunkte in Zukunft: Zwischenwahlen im November

Mit Blick auf die kommenden Monate wird der 3. November 2026 mit den US-Zwischenwahlen zum zentralen Faktor für den fiskalpolitischen Kurs der USA – und damit für die Entwicklung der langfristigen Anleiherenditen.

Am Markt wird allgemein erwartet, dass die Republikaner den Senat voraussichtlich halten, während die Sitzverteilung im Repräsentantenhaus ungewiss bleibt: Die Demokraten müssten lediglich drei Sitze hinzugewinnen, um eine Mehrheit im Repräsentantenhaus zu erlangen.

Die aktuelle Marktbewertung deutet darauf hin, dass ein „geteilter Kongress“ das wahrscheinlichste Szenario ist. In diesem Fall dürfte sich der Aufwärtsdruck auf die langen Laufzeiten abschwächen und die US-Zinskurve könnte sich abflachen.

3. Fazit

1. Kurzfristig sorgen das hohe Angebot und die starke Finanzierung der AI-Unternehmen dafür, dass die US-Anleiherenditen mit langer Laufzeit hoch bleiben.

2. Sollte es bei den Zwischenwahlen zu einer Teilung im Kongress kommen, würden sich die fiskalpolitischen Erwartungen entspannen und damit das aktuell günstige Chance-Risiko-Verhältnis für Long-Positionen bei US-Staatsanleihen weiter verbessern.