Geben „Schockdaten“ dem KI-Bullenmarkt neuen Auftrieb? US-Einzelhandelsumsätze verzeichnen den stärksten Rückgang seit über einem Jahr, Zinserwartungen erneut stark erschüttert

Das Finanzinformationsportal App von Zhitong Finance berichtet, dass die sogenannten „Schockdaten“ der US-Einzelhandelsumsätze deutlich unter den Markterwartungen lagen, was die Erwartungen einer Zinsanhebung durch die Federal Reserve vor Anfang 2027 stark dämpfte. Die daraus resultierenden dovish Erwartungen an die Federal Reserve entfachen zudem das Comeback der globalen Halbleiter-Rally und befeuern die Dynamik des neuen AI-Super-Bullenmarkts. Die neuesten US-Konjunkturdaten zeigen eindeutig, dass die Federal Reserve ihre geldpolitische Balance von „eine schnelle Wiederaufnahme des Zinsanhebungspfads ist erforderlich“ in Richtung „die Fed bleibt abwartend (sprich hält die Zinsen konstant)“ verschiebt; die Herausforderung besteht nun nicht mehr in „überhitzter Nachfrage + beschleunigte Inflation“, sondern darin, dass die Inflation zwar immer noch über dem Ziel liegt, aber marginal abkühlt, während Konsum und Beschäftigung an Schwung verlieren.

Der US-Einzelhandelsumsatz im Juli erlebte überraschend den größten Rückgang seit über einem Jahr und zeigt, dass US-Verbraucher ihre Ausgaben in Online-Shops und bei Autohändlern zurückschrauben. Laut den am Freitag veröffentlichten Daten des US Census Bureau sank der Einzelhandelsumsatz im Vergleich zum Vormonat (inflationsbereinigt) um 0,6 %, der größte Rückgang seit Mai 2025, deutlich unter den Markterwartungen von +0,1 % und deutlich unter dem vorherigen Wert von 0,2 %. Ohne Autos und Benzin sank der Einzelhandelsumsatz um 0,2 %.

„Nach dem starken Konsum im zweiten Quartal kam es im Juli zu einem Rückgang der Einzelhandelsumsätze, insbesondere der Kontrollgruppe, die direkt ins BIP fließt, zeigte eine unerwartete Schwäche. Die Konsumflaute nach dem Amazon Prime Day im Juni verstärkte den Rückgang, aber die Umsätze in Restaurants – ein wichtiger Indikator für nicht notwendige Konsumausgaben – blieben stabil.“ sagte Andrew Sacher, Senior Economist bei Bloomberg Economics.

Da rund 70 % des US-BIP vom Konsum getragen werden, haben die Einzelhandelsumsätze eine entscheidende Bedeutung für Investoren bei der Beurteilung der wirtschaftlichen Lage und geldpolitischen Perspektiven der USA. Das sogenannte „Schockdaten“-Label stammt daher, dass diese Zahlen für makroökonomische Erwartungen und den Ausblick auf die Geldpolitik der Fed entscheidend sind und nach der Veröffentlichung heftige Bewegungen an den Finanzmärkten einschließlich der Aktienmärkte auslösen können.

Amerikanischer Konsum plötzlich auf der Bremse! Der Soft-Landing-Trade steht vor einer Schlüsselprüfung

Der Einzelhandelsbericht zeigt, dass die Konsumenten nach starkem Konsum im ersten Halbjahr 2026 ihre Ausgaben im letzten Monat vorübergehend reduzierten. Einige Analysten warnen jedoch, dass die Daten teilweise durch vorgezogene Konsumausgaben beeinflusst sein könnten, da Amazon (Amazon.com Inc.) in diesem Jahr den Prime Day vom Juli auf Juni verschob – im Gegensatz zum Vorjahr.

Wie in obiger Grafik zu sehen ist, fiel der US-Einzelhandelsumsatz so stark wie seit über einem Jahr nicht mehr – insbesondere bei Online-Händlern war es der größte Rückgang seit Anfang 2025.

Von den 13 im Bericht erfassten Kategorien erlebten 5 einen Rückgang, wobei der Umsatz von Amazon und anderen Online-Händlern mit minus 2,2 % die Spitzenposition innehatte. Die Umsätze von Auto- und Teilehändlern sanken um 1,8 %. Gleichzeitig stiegen die Ausgaben in Restaurants und Bars um 0,5 %; dies ist die einzige Dienstleistungskategorie im Einzelhandelsbericht.

Die sogenannte „Kontrollgrupppen-Umsätze (control-group sales)“ – eine Kennzahl, die in die Berechnung der Konsumausgaben im BIP einfließt – fiel um 0,4 %, der größte Rückgang seit Anfang 2025. Diese Kennzahl schließt Gastronomie, Auto-, Baumaterialhändler und Tankstellen aus.

Nach einer einmaligen Konsumanregung durch hohe Steuerrückzahlungen Anfang 2026 und einer Sparentsenkung auf den niedrigsten Stand seit vier Jahren im Juni bleiben Ökonomen insgesamt vorsichtig in Bezug auf die zukünftigen Verbrauchsausgaben.

Unabhängige Kreditkartendaten von Bank of America und PNC Financial Services Group Inc. zeigen, dass nach dem Amazon Prime Day und der Fußball-Weltmeisterschaft, die im Juni die Umsätze befeuerten, im Juli der Zuwachs bei den Konsumausgaben insgesamt nachließ. Dennoch bleiben laut einer Statistik des American Bank Research Institute die Finanzen der Verbraucher stabil: Das Einsparniveau liegt weiterhin über dem Niveau vor der Pandemie, und der Anteil der Haushalte, die ihre Kreditkartenrechnungen vollständig begleichen können, steigt.

Mit CPI, PPI, Nonfarm Payrolls und Einzelhandelsumsätzen gibt es vier Schläge gegen die hawkische Position der Geldpolitik; die Zinsfutures zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed im September unter 30 % gefallen ist, stark gesunken von über 50 % vor der Veröffentlichung der CPI-Daten.

Die neuen Zahlen haben die geldpolitische Balance eindeutig von „schneller Wiederaufnahme von Zinserhöhungen“ in Richtung „Fed kann warten“ verschoben. Der überraschende Rückgang der Einzelhandelsumsätze im Juli von minus 0,6 % lag nicht nur deutlich unter den Erwartungen von +0,1 %, sondern auch die für das BIP relevante Kontrollgruppe sank um 0,4 %, entgegen den Erwartungen von +0,3 %. Hinzu kamen die überraschend niedrigen Nonfarm Payrolls (-23.000) im Juli, der CPI-Anstieg von nur 0,1 % gegenüber dem Vormonat, der Kern-CPI von +0,2 % sowie eine PPI-Stagnation. Dieses Paket aus „abnehmender Nachfrage + nicht heißer Arbeitsmarkt + keine zweite Inflation“ verringert direkt die Dringlichkeit, die von den hawkischen Fed-Mitgliedern wie Beth Hammack zuletzt verteidigt wurde („sofortige Zinserhöhung erforderlich“).

Etwa fünf Minuten nach Veröffentlichung der Einzelhandelsdaten zeigten die futures-basierten Fed Funds Pricing, dass die Wahrscheinlichkeit, im September bei 3,50%–3,75% zu bleiben, auf 70,4 % gestiegen ist und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte nur noch 29,6 % beträgt; vor einer Woche lag die hawkische Erwartung noch über 50 %. Für Dezember liegt die Wahrscheinlichkeit, dass der aktuelle Zinssatz beibehalten wird, bei etwa 38,1 %, ein einmaliger Anstieg bei 44 %. Das bedeutet, das Zinsfutures-Markt ist sich uneinig darüber, ob es dieses Jahr mindestens eine Zinserhöhung gibt oder die Zinsen bleiben.

Die neuesten Einzelhandelsdaten stärken die Vorhersage von Matheus Dibo, Senior Economist bei Goldman Sachs, dass die Fed „das ganze Jahr über abwartet“: Der Schlüssel ist nicht, ob die Inflation bereits wieder bei 2 % ist, sondern ob frühere Angebots-Schocks wie Ölpreise und Zölle echte „zweite Runden-Effekte (Second-round Effects)“ erzeugt haben.

Dibo glaubt, dass die Wohnungsinflation weiter abfallen kann, der Arbeitsmarkt ist nicht heiß gelaufen und eine Lohn-Preis-Spirale ist nicht entstanden, sodass die Fed die Zeit hat, auf weitere Daten zu warten; die aktuellen CPI/PPI-Daten bestätigen dies. Bemerkenswert: Dies ist keine völlig isolierte Minderheitsmeinung – in einer Beratung und Umfrage von Bloomberg Intelligence unter Ökonomen war der Median ebenfalls, dass die Fed bis Ende 2026 die Zinssätze unverändert lässt. Im Gegensatz dazu haben Hammack, Kashkari und Logan im Juli bei der FOMC-Abstimmung (9:3) für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte gestimmt und vertreten weiterhin, dass die Politik nicht restriktiv genug ist und jetzt gehandelt werden muss.

„Schlechte Nachrichten“ werden erneut zum Brennstoff für den AI-Bullenmarkt! Einzelhandelsumsätze mit größtem Rückgang seit über einem Jahr, Fed-Zinserwartungen stark gesunken, weltweites AI-Computing-Thema startet neue Short-Squeeze-Welle?

Für die jüngste neue Welle des „AI-Super-Bullenmarkts“ auf dem Aktienmarkt ist dieser Einzelhandelsdatenbericht tatsächlich ein weiterer Treibstoff, der sich hauptsächlich im Bereich „Bewertung und Liquidität“ auswirkt – also beim Nenner des DCF-Bewertungsmodells und nicht beim Gewinnfaktor. Die Daten zeigen nicht, dass die AI-Nachfrage selbst plötzlich stärker wird, sondern dass ein makroökonomisches Umfeld geschaffen wird, das der Aktienmarkt bevorzugt: „soft, aber nicht schwach“ und neutral.

US-Wirtschaftsdaten wie Inflation, Nonfarm Payrolls und Einzelhandelsumsätze liefern dem vom Markt definierten AI-Bullenmarkt den sogenannten „Katalysator für die Bewertung“. Solange der Konsum nicht in eine Rezession umschlägt und die Ölpreise die Inflation nicht neu entfachen, bleibt eine unveränderte Zinsentscheidung durch die Fed das ideale Makroumfeld für AI-Assets.

Sinkt die Wirtschaft lediglich von Überhitzung auf moderates Wachstum und muss die Fed die risikofreien Zinsen nicht weiter anheben, dann fallen sowohl der Diskontsatz als auch das Kreditrisikopremium für AI-Computing-Infrastruktur-Aktien und die Halbleiterbranche, da diese Assets extrem lange Bewertungsdauer und hohe Kapitalintensität haben. Die Investitionserwartungen für Hyperscaler (Cloud-Computing-Giganten) bzgl. AI-CapEx, GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND und Umfang der Datenzentrum-Glasfaserinfrastrukturen werden weiterhin durch strukturelle Investitionen in AI-Computing getrieben. Das „soft, aber nicht schwache“ Makroumfeld ist für AI-Computing-Infrastruktur und Halbleiter-Aktien daher der wichtigste Katalysator nach echter AI-Nachfrage für globale Aktienmärkte.

Der Philadelphia Semiconductor Index fiel vom Allzeithoch am 22. Juni bis zum Tiefpunkt am 29. Juli um fast 29 %, ist aber bis zum 13. August bereits um etwa 20 % vom Tiefpunkt zurückgekommen – was darauf hindeutet, dass die Juli-Verkäufe auf einen „AI-Überfüllungseffekt + extreme Hebel-Liquidation“ zurückgehen und nicht auf eine Umkehr der starken Gewinnentwicklung im AI-Computing-Sektor. Der südkoreanische Leitindex KOSPI, das „AI-Investitionsbarometer“, sprang von 5.593,56 Punkten am 30. Juli auf 6.977,94 am 14. August, ein Plus von rund 24,7 %, diese Woche sogar um 11,5 %, Samsung Electronics und SK Hynix legten diese Woche um 19 % bzw. 16 % zu, ausländisches Kapital kehrte massiv zurück.

Mit anderen Worten: Jüngste Lieferkettendaten zeigen, dass das fundamentale AI-Computing nicht eingebrochen ist und weiter wächst. Im aktuellen Markt kommt nun der Katalysator „Fed-Zinserhöhungsrisiko sinkt“ für die Bewertung hinzu – Gewinnrevisionen nach oben und Entspannung beim Zinsdruck verstärken sich.

CPI, PPI, Nonfarm Payrolls und Einzelhandelsumsätze senken gemeinsam das Risiko höherer Zinsen, die Halbleiterbranche weist starke Ergebnisse auf und die AI-Computing-Lieferkette stärkt die fundamentale Basis; das bisher unterinvestierte Kapital ist gezwungen, neue Engagements zu suchen. Dies erklärt auch, warum die Aktienmärkte jetzt immer stärker den „FOMO + Re-Leveraging“-Effekt rund um den AI-Bullenmarkt zeigen und nicht mehr nur eine günstige contrarian opportunity bieten. Citadel Securities berichtet, dass das Handelsvolumen für Call-Optionen auf den S&P 500 am 4. August einen historischen Höchststand erreichte, fast doppelt so hoch wie das durchschnittliche Tagesniveau des vergangenen Jahres und etwa 10 % über dem vorherigen Rekord; vom 30. Juli bis 5. August war es das größte fünf-Tages-Call-Volumen aller Zeiten, und etwa 35 % der S&P 500-Komponenten weisen eine inverted Call Skew für drei Monate auf – Investoren zahlen aktiv für das Risiko, den Bullenmarkt zu verpassen.